香港新股上市分析：中國釩鈦磁鐵礦業有限公司(00893)

利好
— 根據四川省冶金經濟協會的記錄，按照2008年及截至2009年6月30日為止六個月的鐵礦石實際產量計算，公司是四川第二大及最大民營鐵礦石礦場營運商；
— 公司從事採礦、礦石洗選及球團礦生產，並且銷售鐵精礦、球團礦及鈦精礦給專門生產鋼鐵及鈦產品的下游生產廠商，是首家於香港掛牌上市的鐵礦石及鈦相關產品的生產商；
— 公司跟5位四川及雲南的鐵礦場主簽訂了期權協議，收購他們手上的礦場資產及採礦權，總鐵礦石資源量達到1.262億噸；
— 中央政府致力推動西部大開發；
— 四川省汶川大地震以後百廢待舉，當地鋼材需求殷切，鐵礦石價格長期看漲，股份具備災後重建的賣點；
— 根據赫氏報告，四川省的釩鈦磁鐵礦儲量約莫佔到全中國總儲量的83.2%；
— 赫氏報告表明，2009年上半年中國及四川省鐵礦石基本供不應求，供需差額分別是235.5百萬噸及3.6百萬噸，業界還須從海外及國內其他省份進口鐵礦石；
— 06至08年的純利分別是2,304萬元人民幣、5,369萬元人民幣及2.486億元人民幣，今年首6個月盈利1.33億元人民幣，年增四成，快速成長；
— 2010年預測市盈率介於10.2至12.6倍，尚且合理；
— 今年6月1日，公司跟客戶簽訂了2009及2010年採購價格補充協議，未來兩年將要實行保底價的調整機制－假如屆時鐵礦石的市價低於該保底價，客戶須要以保底價購買鐵礦石，相反，若然屆時鐵礦石的市價高於保底價的話，公司可以按照市價與保底價的平均價出售鐵礦石予客戶，預期未來兩年相關營收分別是10.29億元人民幣及13.1億元人民幣，因此，這樣的調整機制把公司未來兩年的收入穩定下來；
— 是次集資金額當中62%用以收購四川釩鈦磁鐵礦、8%用來擴大現有礦場範圍、10%用為建設新鐵精礦生產線及鈦精礦生產線、4%用到提升秀水河鈦精礦生產線及白草鈦精礦生產線、8%用於建設兩個鈦礦渣生產線及餘額用作一般營運資金；

利淡
— 是次公售5.888億股份當中15%是科威特上市公司AL Safat旗下Green Globe出售的舊股套現；
— 產品價格今年的比對去年的低，毛利率43.1%，大跌13.4%；
— 2009財年預測純利將不少於3.218億人民幣，相較2008年增加29.4%，招股區間市盈率介於17.16-21.23倍，算不上便宜；
— 過往，其姊妹公司威遠鋼鐵廠一直是其主要客戶，公司為要減低依賴單一客戶的程度，近年銳意開拓第三方客戶，因此導致截至今年6月底為止應收帳增加到1.9億元，猛增1.2倍；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.60→1.01→1.40
Ø 速動比率：0.46→0.91→1.17
註：近年來，公司的短期變現能力不斷改善，最近更上一層樓，已然充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：60.11%→14.78%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：40.50%→10.31%→-.--%
註：債務狀況非常健康！

Ø 股東權益回報率：46.17%→26.45%→46.11%
Ø 資本運用回報率：31.10%→18.45%→37.60%
Ø 總資產回報率：10.92%→9.06%→26.14%
註：公司顯然帶給股東頗佳的回報。

Ø 經營利潤率：23.42%→20.64%→44.09%
Ø 稅前利潤率：23.42%→20.64%→44.09%
Ø 邊際利潤率：10.92%→14.64%→31.43%
註：幾項利潤率相當不俗。

Ø 存貨週轉率：10.31→11.52→12.06


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