哀

沉痛哀悼於菲律賓遭到挾持身故的香港市民。

並存共生

早前一個晚上，我收看亞洲電視本港台播出的《李小龍傳奇》，裡面講起主角李小龍考上西雅圖華盛頓州立大學哲學系以後，他課餘跟武術學員提到太極的由來及自己悟出的一些道理。他更強調，除了他熱愛的武術之外，世間萬事萬物也有類似的秩序。

現引述他提及的其中兩句跟大家分享一下：
陰中有陽，陽中有陰
盛極而衰，衰極而盛

希望大家能夠善用它們於股場甚至彼此的人生裡頭。

香港新股上市分析：耀才證券金融集團有限公司(01428)

利好
— 歷史悠久及知名的香港證券經紀行之一，業務涉足港、美及新加坡證券交易所買賣的證券、期貨、期權、……等金融產品；
— 近年來，互聯網愈來愈普及，公司擁有高效、安全及低經紀佣金的網上交易系統，客戶通過電腦處理買賣盤，公司從而減少人力降低佣金，並且有效控制開支，其客戶群體近年來快速加固及擴張。根據港交所的資料，打從2006年上半年開始公司已經符合香港交易所B組參與者資格；
— 從2009年底至現在，分店數目短時間之內已經增加10家；
— 是次集資金額將要全數用來發展及加強現有證券及期貨業務(包括但不限於孖展融資及首次公開發售融資)裡頭；
— 交銀國際將持有股份上市以後的7.5%股權；
— 是次公售1.668億股新股(1.668億股/2,000股 = 83,400手)，規模細小，絕不可抹煞股份因為「貨源歸邊」而出現股價短期上漲的情況；

利淡
— 香港證券經紀行業的競爭非常激烈，相當白熱化；
— 所謂「成也蕭何，敗也蕭何」，由於是次公售的規模細小，預期股份掛牌上市以後的流動性應該不高；
— 隨同香港房地產價格飆升，店舖租金或許無可避免上升，相關支出的增加有可能影響到公司的業績表現；
— 截止2010年3月底為止財年盈利6,028萬港元(期間每股盈利0.0904港元)，折合招股區間市盈率介於14.93-17.92倍，作價著實不吸引；


財務比率(03/2008→03/2009→03/2010)

流動比率：1.72→2.05→1.18
速動比率：1.72→2.05→1.18

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→290.03%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→290.03%

股東權益回報率：32.19%→10.17%→39.65%
資本運用回報率：32.17%→10.16%→39.65%
總資產回報率：14.01%→5.31%→6.40%

經營利潤率：40.94%→31.76%→51.17%
稅前利潤率：40.91%→31.76%→51.49%
邊際利潤率：34.07%→26.84%→42.99%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：中國西部水泥有限公司(02233)

利好
— 根據中國水泥協會營運的水泥網站的資料，截至2009年12月31日為止，公司於陝西省設有8條水泥生產線，年產能合計960萬噸，是陝西省第二大產能的水泥生產商。預期正在建設兩條新生產線分別於今年9月底及明年2月底完成，屆時水泥年產能將要增加到1,250萬噸；
— 旗下「堯柏」為當地著名的水泥商標；
— 中國工信部最近公布，中央政府要求水泥業於本年9月底以前淘汰1.07億噸落後產能，這樣對全國各地位居前茅的水泥企業有利；
— 於「十二．五」期間，國策將要傾斜西部，大力推進西部大開發，預期公司生產的高標號水泥(主要用於建設高速公路、橋樑、鐵路及道路等基建項目)及低標號水泥(用來興建住房)的需求量只得與日俱增；
— 截至2007年、2008年及2009年12月31日為止三個財年，公司採用能耗較少的新型乾法技術生產線分別生產了240萬噸、350萬噸及510萬噸水泥，符合國家強調的節能減排的大前提；
— 截止2010年4月底為止其水泥產品平均售價295元，相較2009年同期的290元增加1.4%，平穩；
— 根據政府測量師對公司持有的石灰石儲量的報告，現有的石灰石儲量可滿足往後30年的水泥生產量，而且可以低運輸成本獲得穩定可靠的石灰石供應；
— 根據招股書的數據，2007-2009財年的純利分別是1.5億元人民幣、2.46億元人民幣及3.3億元人民幣。而預測截至今年6月底為止半年純利將不少於3.07億元人民幣，假設今年下半年純利佔到整年的55%，即預計今年純利可能達到6.82億元人民幣，顯示出其業務具有快速成長的特性；
— 若果預計今年純利達到6.82億元人民幣(折合每股盈利0.1657元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於6.41-8.95倍，相對大多數同業的十多倍市盈率來得便宜，預期明年市盈率更可能只有3.4-4.7倍，是次公售作價吸引；

利淡
— 中央政府加緊宏觀調控措施，現時致力整頓多門行業，房地產正是其中之一，加上須要淘汰水泥行業的落後產能以及制約水泥價格上浮及猛漲的態勢；
— 生產水泥的過程之中必要使用煤炭燃料，煤炭價格高位運行及波動將要影響到總體的生產成本；
— 公司的債務著實不輕；
— 是次集資金額當中高達54%用來償還貸款，僅只46%用以擴充產能；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.44→0.52→0.43
速動比率：0.34→0.37→0.36

長期債項/股東權益：9.35%→43.77%→28.35%
總債項/股東權益：49.26%→72.71%→129.81%
總債項/資本運用：44.25%→48.74%→92.29%

股東權益回報率：22.02%→26.47%→26.02%
資本運用回報率：19.78%→17.74%→18.50%
總資產回報率：12.33%→12.78%→9.00%

經營利潤率：28.65%→29.77%→24.91%
稅前利潤率：28.57%→29.76%→24.73%
邊際利潤率：28.57%→28.42%→21.79%

存貨週轉率：11.52→10.63→11.76


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20100812

新上市股份之取表／收表地點：

• (01428) 耀才證券金融集團有限公司 / Bright Smart Securities & Commodities Group Limited

新上市公告20100810

新上市股份之取表／收表地點：

• (02233) 中國西部水泥有限公司 / West China Cement Limited

香港新股上市分析：星謙化工控股有限公司(00640)

利好
— 公司開發、生產及銷售用於製造鞋履之膠黏劑、處理劑及分銷硬化劑，是國內四大膠黏劑生產商之一；
— 膠黏劑、處理劑及分銷硬化劑是用於製造鞋履的主要物品，因此股份具有若干的內需概念；
— 公司跟最大客戶寶成國際(裕元(00551)的母公司)的業務關係超過17年，足見客戶深度認同其產品的質量。再者，現時有三家鞋履供應商發出正式批准通知，認可公司做為其膠黏劑供應商之一；
— 集資金額全數用到擴充產能、研發、市場推廣及一般營運資金等範疇裡頭；
— 預期膠粘劑及處理劑年產能從目前的2.4萬噸大幅增加到日後的3.6萬噸；
— 大股東及私募基金Raffles Partners將要分別持有股份掛牌上市以後的67.5%及7.5%股權；
— 是次公售1.25億股新股(1.25億股/4,000股 = 3.125萬手)，發售規模極其細小，可能造成因「貨源歸邊」而導致股價短期上漲的情況；

利淡
— 由於發售規模細小，預期股份掛牌上市以後的流動性低；
— 傳統膠黏劑市場年增長率約莫5-8%，不高；
— 原材料成本跟國際石油價格走勢的關係密切，毛利率很容易受到影響；
— 儘管2008財年盈利3,134.7萬元，年增長46.4%，然而2009財年盈利下跌10%；
— 搬遷廠房增加每年折舊大約600萬元，2010-2011年截至9月底為止的兩財年的盈利將要無可避免減少；
— 最大客戶寶成國際佔到截至今年9月底為止的2009財年總體收入的29.7%，公司的業務顯然高度依賴個別客戶，存在風險；


財務比率(09/2007→09/2008→09/2009)

流動比率：1.62→1.75→2.31
速動比率：1.10→1.19→1.67

長期債項/股東權益：13.13%→4.73%→1.27%
總債項/股東權益：57.52%→46.74%→20.99%
總債項/資本運用：50.51%→44.21%→20.36%

股東權益回報率：25.02%→25.78%→26.32%
資本運用回報率：21.97%→24.39%→25.53%
總資產回報率：12.34%→13.81%→17.19%

經營利潤率：9.22%→10.19%→11.99%
稅前利潤率：9.22%→10.19%→11.99%
邊際利潤率：9.12%→9.93%→11.47%

存貨週轉率：5.97→5.81→7.12


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。