香港新股上市分析：星謙化工控股有限公司(00640)

利好
— 公司開發、生產及銷售用於製造鞋履之膠黏劑、處理劑及分銷硬化劑，是國內四大膠黏劑生產商之一；
— 膠黏劑、處理劑及分銷硬化劑是用於製造鞋履的主要物品，因此股份具有若干的內需概念；
— 公司跟最大客戶寶成國際(裕元(00551)的母公司)的業務關係超過17年，足見客戶深度認同其產品的質量。再者，現時有三家鞋履供應商發出正式批准通知，認可公司做為其膠黏劑供應商之一；
— 集資金額全數用到擴充產能、研發、市場推廣及一般營運資金等範疇裡頭；
— 預期膠粘劑及處理劑年產能從目前的2.4萬噸大幅增加到日後的3.6萬噸；
— 大股東及私募基金Raffles Partners將要分別持有股份掛牌上市以後的67.5%及7.5%股權；
— 是次公售1.25億股新股(1.25億股/4,000股 = 3.125萬手)，發售規模極其細小，可能造成因「貨源歸邊」而導致股價短期上漲的情況；

利淡
— 由於發售規模細小，預期股份掛牌上市以後的流動性低；
— 傳統膠黏劑市場年增長率約莫5-8%，不高；
— 原材料成本跟國際石油價格走勢的關係密切，毛利率很容易受到影響；
— 儘管2008財年盈利3,134.7萬元，年增長46.4%，然而2009財年盈利下跌10%；
— 搬遷廠房增加每年折舊大約600萬元，2010-2011年截至9月底為止的兩財年的盈利將要無可避免減少；
— 最大客戶寶成國際佔到截至今年9月底為止的2009財年總體收入的29.7%，公司的業務顯然高度依賴個別客戶，存在風險；


財務比率(09/2007→09/2008→09/2009)

流動比率：1.62→1.75→2.31
速動比率：1.10→1.19→1.67

長期債項/股東權益：13.13%→4.73%→1.27%
總債項/股東權益：57.52%→46.74%→20.99%
總債項/資本運用：50.51%→44.21%→20.36%

股東權益回報率：25.02%→25.78%→26.32%
資本運用回報率：21.97%→24.39%→25.53%
總資產回報率：12.34%→13.81%→17.19%

經營利潤率：9.22%→10.19%→11.99%
稅前利潤率：9.22%→10.19%→11.99%
邊際利潤率：9.12%→9.93%→11.47%

存貨週轉率：5.97→5.81→7.12


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