香港新股上市分析：康宏理財控股有限公司(01019)

利好
— 旗下僱員超過1,000人，是香港最大的保險及強制性公積金(MPF)經紀公司；
— 明年香港容許強積金「半自由行」(僱員可自由轉換自己供款部分的強積金產品供應商)，公司因而能夠直接提供服務給僱員，從中賺取仲介費用；
— 宏利金融(00945)旗下宏利國際做為基礎投資者，認購1,920萬股股份，佔到公售股份以後擴大股份數目的4.8%，該等股份設有6個月禁售期；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,000股 = 5萬手)，規模極其細小，不能排除股份掛牌上市以後因為「貨源歸邊」而出現短期的股價上漲現象；

利淡
— 是次公售股份規模細小，日後的股份流動性應該不高；
— 公司主要在香港從事保險及強制性公積金(MPF)計劃的經紀業務及顧問服務，其主營業務沒有獨特的賣點；
— 香港相關市場著實太過細小，發展空間不大；
— 隨同財力、人力及物力極佳的本港銀行及保險公司相繼加入市場，競爭漸漸白熱化，增聘人手也愈來愈困難，預期生存空間愈來愈小；
— 削減佣金支出及員工成本只得流失人才，屆時收入必然大減，若果冀望藉由這樣子擴大純利根本適得其反，業務的邊際利潤根本沒法有效且大幅改善，這是一個明顯的先天性困局；
— 過往3個財年收入一面倒依賴其銷售ILAS產品的業務的一次性經紀佣金及經常性費用收益，該等業務分別佔到總體收入的99.7%、99.8%及99.1%左右；
— 2007-2009財年純利分別是1.01億港元、3,151萬港元及3,811萬港元，2009財年總收入4.56億元，而2010及2011年預測市盈率大約8至10倍，並不吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.14→1.26→1.05
速動比率：1.14→1.26→1.05

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：181.63%→39.47%→82.95%
資本運用回報率：181.63%→39.47%→82.95%
總資產回報率：48.38%→16.54%→23.48%

經營利潤率：19.52%→6.78%→10.33%
稅前利潤率：19.56%→6.78%→10.33%
邊際利潤率：15.94%→5.68%→8.37%


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