香港新股上市分析：超威動力控股有限公司(00951)

利好
— 業務符合國內節能減排的國策，國家大力扶持，並且享有補貼；
— 電動自行車是一種相對環保、經濟、便利及具有能源效益的交通工具，在中國境內漸漸流行，該市場正在快速增長，2007-2009年期間公司的純利之複合年增長率達到54.8%；
— 最近，工信部原材料工業司石化化工處處長蔣健出席中國碳纖維發展戰略研討會上表示，儘管碳纖維、風電、多晶硅及鋰電池等新興產業的低水準重複建設可能導致的產能過剩，然而可以理解並且應當持寬容的態度，不應與一些已經發展相較成熟的行業一視同仁；
— 公司註冊了47項技術訣竅專利，當中8項是發明專利。除了主力生產電動車用鉛酸動力電池以外，公司已經少批量試產風能及太陽能等新能源蓄能電池，而該等新產品屬於大勢所趨的產物，具有長期的增長潛力；
— 2008年3月，「超威」獲得「中國馳名商標」的榮銜。2009年3月，中國電器工業協會更加評定「超威」為「中國電器工業最具影響力品牌」；
— 根據Frost & Sullivan報告指出，截至2009年12月31日為止財年，按照總體及鉛酸動力電池產品的收入計算，公司均擁有最大的中國電動自行車用動力電池市佔率，分別是17.1%及18.3%；
— 經過多年的努力建設，覆蓋一級市場(供應產品給電動自行車製造商)及二級(電動自行車的替換電池市場)市場的全國性銷售網絡已然形成；
— 截至今年6月底為止的6個月預測盈利不低於1.13億元人民幣，估計2010財年預測盈利2.55億元人民幣，相當於招股區間市盈率介於7.57-10.06倍，作價合理，比對類同企業天能動力(00819)的約莫10倍市盈率稍為便宜；
— 集資金額當中大約55%用於擴充公司產能、20%用來併購其他動力電池製造商、10%增加研發、5%用以推廣及加強公司現有的「超威」品牌，餘額10%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 馬來西亞政府投資旗鑑Khazanah Nasional的附屬公司做為基礎投資者，認購是次公售的2.5億股當中的7,500萬股，該等股份設有6個月禁售期；
— 是次公售股份2.5億股股份(2.5億股/1,000股 = 25萬手)的規模細小，不能抹煞因為「貨源歸邊」而導致股份掛牌上市以後的短期股價走高的情況；

利淡
— 國家政策是一把兩刃劍，今天國策大力扶持並不代表他朝依然；
— 是次公售股份2.5億股股份(2.5億股/1,000股 = 25萬手)的規模細小，股份掛牌上市以後的流動性應該不高；
— 鉛佔到截至2010年3月底為止的總成本大約72.7%，鉛價大幅上漲極其可能導致毛利下降而影響業績，最近天能動力發出盈警的事件投資者必得引以為鑑；
— 鉛酸電池的其中一項主要原材料－鉛是重金屬，必然對製作人員的健康及周遭的環境構成若干的損害及破壞，回顧2009年發生189宗人員含鉛水平超標的個案多於2008年的142宗，可見一班；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率1.41→1.35→1.79
速動比率0.98→1.01→0.87

長期債項/股東權益10.98%→0.84%→22.93%
總債項/股東權益92.81%→43.70%→31.02%
總債項/資本運用79.39%→40.43%→23.37%

股東權益回報率24.00%→26.64%→29.68%
資本運用回報率20.53%→24.64%→22.37%
總資產回報率9.19%→10.85%→14.28%

經營利潤率7.44%→7.66%→11.61%
稅前利潤率7.44%→7.73%→11.66%
邊際利潤率5.74%→5.53%→8.30%

存貨週轉率6.81→10.19→5.17


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