香港新股上市分析：海東青新材料集團有限公司(02228)

利好
— 公司研發、生產及銷售從環保再造原材料轉化的化纖及功能性無紡布，該等化纖類產品可以廣泛用到生產人造皮、鞋材和無紡布的原材料，而其生產具有不同功能(包括防水、可洗、過濾、高彈性和減震等)的無紡布通常廣泛用來製造鞋類產品、服裝、夾層、織品、手袋和行李箱夾層、家居裝飾及過濾器等的原材料，股份可謂兼具環保及內需的投資概念；
— 2009年的毛利率大約29.6%(2008年毛利率為29.8%)，儘管過往三年的毛利率稍微下降，然而總體尚且平穩；
— 過去3年盈利分別是6,700萬元人民幣、1.062億元人民幣及1.486億元人民幣，估計今年盈利達到2億元人民幣，顯示出業務具有快速成長的特性；
— 過去3年得到不同地方政府機構包括福建省晉江市財政局的補貼，金額分別是80萬元人民幣、180萬元人民幣及490萬元人民幣，意味其業務獲得內地政府的重視及支持；
— 是次集資金額當中大約43.2%用以設置生產用於複合合成皮革的無紡布的生產設施、37%用於設立生產用於過濾材料的無紡布的生產設施、8.4%用來擴大現有技術中心及設立新材料的研究中心、2.3%用為建設配套設施、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售2.4億股股份，當中的4,000萬股是舊股；
— 固體廢物(包括再造PET切片)是其化纖產品的主要原材料，而原材料佔到貨品總成本的90%左右，因此日後的盈利極為可能受到原材料價格波動的影響；
— 去年每噸化纖價格為6,300元人民幣，按年下跌大約20%；
— 年產能達到5,050萬平方米的新生產設施將於2011年首季開始投產，投資金額大約8.52億元人民幣，當中約莫兩成更加可能需要以銀行融資的方式籌募，資本開支的壓力著實不小；
— 近年國內不少地方掀動增薪工潮，公司將要無可避免地增加薪金開支，這樣總會影響到業績表現；
— 2009年招股區間市盈率介於11.8-16.3倍，估計今年盈利達到2億元人民幣，相當於2010年招股區間預測市盈率介於8.64-11.94倍，作價算不上十分便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

Ø 流動比率：0.66→1.00→1.25
Ø 速動比率：0.56→0.95→1.17
註：公司的短期變現能力正在不斷增強，而且充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→36.41%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：70.25%→109.10%→53.33%
Ø 總債項/資本運用：70.25%→78.79%→51.77%
註：債負尚可接受。

Ø 股東權益回報率：47.07%→59.48%→48.40%
Ø 資本運用回報率：47.07%→42.96%→46.99%
Ø 總資產回報率：13.53%→18.94%→23.66%
註：長期維持四十多個巴仙以上的股東權益回報率確實吸引。

Ø 經營利潤率：22.90%→23.73%→24.19%
Ø 稅前利潤率：22.90%→23.73%→24.19%
Ø 邊際利潤率：14.56%→17.14%→19.90%
註：邊際利潤率稱得上豐厚，不俗！

Ø 存貨週轉率：12.72→42.26→27.63


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。