香港新股上市分析：歲寶百貨控股(中國)有限公司(00312)

利好
— 最近，中國商務部商貿服務司副司長王選慶出席「2010年(第五屆)中國零售商大會暨展會」表示，按照中國本世紀以來最終消費年均增長11.6%測算，預計2015年中國最終消費將要達到5萬億美元，屆時將超過日本，躍居世界第二位；
— 公司主力深圳及其他華南城市的中等收入客戶，股份具有國內內需的投資概念；
— 「歲寶百貨」歷史悠久，深入民心，是深圳著名的百貨品牌；
— 公司是深圳四大百貨企業之一。根據顧客的忠誠度排名，歲寶更是深圳四大百貨企業第一位；
— 計劃未來3年增添8-10家新店；

利淡
— 是次公售3.75億股股份當中6,000萬股是主席楊祥波通過Shirble BVI持有的舊股；
— 現時只於廣東及湖南兩省開設店舖，暫時未有計劃於兩省以外的地方開店，無形中完全放棄江、浙一帶快速增長的消費市場；
— 過去三年旗下附屬公司的所得稅率分別是15%、18%及20%，不過打從2012年開始將要回復到正常的25%；
— 通過禮品卡形式的銷售收益佔到公司去年總收入的32%，假如國內判定發行預付禮品卡的銷售模式是違反法規而遭到勒令停止，這肯定影響到公司的業績；
— 因應國內工潮，全國各地員工薪資將要提升，加上現時經營的11家百貨店當中10家的店舖不是自置物業，預期與日俱增的租金開支勢將影響日後的盈利表現；
— 2009年盈利1.4億元人民幣(折合每股盈利0.0933元人民幣，當中3,270萬元人民幣是出售上市證券及金融產品的一次性非主營業務利潤)，增加56.74%，相當於招股區間市盈率介於20.01-26.64倍，估計2010年招股區間市盈率介於14-20倍左右，作價算不上特別吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.17→1.18→1.04
速動比率：0.94→0.96→0.86

長期債項/股東權益：13.87%→4.46%→-.--%
總債項/股東權益：22.04%→10.86%→50.35%
總債項/資本運用：19.36%→10.40%→50.35%

股東權益回報率：31.19%→21.70%→53.51%
資本運用回報率：27.39%→20.77%→53.51%
總資產回報率：9.35%→7.19%→11.05%

經營利潤率：10.67%→10.08%→15.24%
稅前利潤率：10.67%→10.07%→15.23%
邊際利潤率：10.03%→8.29%→12.22%

存貨週轉率：6.05→6.22→6.47


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