香港新股上市分析：華耐控股有限公司(01020)

利好
— 其製造的鋼水控流產品包括長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口，供連鑄加工使用，用以保護、控制及調節鋼液流量，儘管產品先進，可是易耗，需要定期更換，一般使用時限為2-15小時，流轉快；
— 大多數的客戶是中國的主要著名且信譽良好的鋼企，當中包括打從2007年開始合作的寶鋼集團及武漢鋼鐵集團、於2009年開始業務往來的河北鋼鐵集團及山東鋼鐵集團等等，已跟首五大客戶保持平均兩年的業務關係；
— 總體毛利率從2008年的58.6%猛增到2009年的67.2%；
— 去年全年的盈利7,007.6萬元人民幣，年增長1.8倍，預測今年上半年盈利將不少於6,580萬元人民幣(相當於每股盈利不少於0.05元人民幣)，猛增。假設今年上半年盈利佔到整年的四成五，因此估計今年全年盈利將不少於0.1111元人民幣，相當於招股區間市盈率介於5.65-6.61倍左右，股份作價吸引；
— 預期產能將從目前的8,200多噸大幅增加到2011年年底的1.68萬噸；
— 是次集資金額的55%用以興建新廠房、大約30%擴充生產、10%用來加強國內的營銷及研發能力，餘下的5%將撥作一般營運資金，全數用於主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售的股份當中的9,000萬股是公司董事高志龍及獨立第三方投資者柴希樹出售的舊股；
— 是次公售3.9億股股份(3.9億股/4,000股 = 9.75萬手)的規模極其細小，預料股份流動性非常低；
— 截止2009財年為止，現時高端產品市場的領導者的市佔率約莫50%，而公司的排名居次，其高端產品市佔率僅只19%左右，相去甚遠；
— 公司沒有跟任何客戶簽訂長期銷售合同，沒法保證將來的銷售表現；
— 不能排除國內的通貨供過於求的情況，導致積壓大量的鋼製品存貨，影響到公司日後的鋼水控流產品的銷售；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率0.66→2.30→4.22
速動比率0.53→1.98→3.95

長期債項/股東權益-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益17.42%→18.43%→5.87%
總債項/資本運用17.42%→18.17%→5.71%

股東權益回報率25.94%→29.91%→45.63%
資本運用回報率25.94%→29.48%→44.39%
總資產回報率15.10%→24.05%→36.98%

經營利潤率33.51%→38.93%→53.47%
稅前利潤率33.51%→38.96%→53.47%
邊際利潤率33.51%→37.16%→44.66%

存貨週轉率7.79→10.96→18.24


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