香港新股上市分析：Z-Obee Holdings Limited(00948)

利好
— 隨著中央政府大力鼓吹三網融合，國內手機及相關部件／產品的需求必得非常龐大；
— 公司以「VIM」(偉恩)品牌銷售手機，同時跟振華集團合作開發新的EVDO(3G制式)手機，預期首部EVDO手機將於今年推出，受惠國內內需帶動；
— 是次公售1.14億股股份(1.14億股/2,000股 = 57,000手)，規模極其細小，不排除該等股份受到「貨源歸邊」的效應影響，而出現短期股價走高的局面；

利淡
— 現時旗下手機組裝、分銷及手機零件的競爭相當白熱化，邊際毛利低；
— 公司的手機應用程式與解決方案的毛利率一般超過80%，可是其佔到整體公司業務不足4%；
— 眾所周知，去年國內已發出3G牌照，儘管期間推出多樣化的3G手機，然而技術仍舊受限，產品應用不甚順利；
— 就算當時正值環球各國政府推行更為積極的超寬鬆貨幣政策救市而局勢趨定，可是2009年4至12月之首三季度純利380.78萬美元，仍然下跌2.76%，顯示其身處的經營環境的景氣依然非常低迷；
— 由於公司已於新加坡第一上市，是次在港掛牌上市的股價勢必受到新加坡當地的股價表現制約；


財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)

Ø 流動比率：4.15→3.34→3.05
Ø 速動比率：3.60→2.96→2.88
註：短期變現能力異常充足！

Ø 長期債項/股東權益：29.03%→5.72%→3.47%
Ø 總債項/股東權益：47.89%→13.68%→29.40%
Ø 總債項/資本運用：36.80%→12.92%→28.42%
註：數據不俗，債負並不沉重。

Ø 股東權益回報率：71.11%→19.76%→7.34%
Ø 資本運用回報率：54.64%→18.66%→7.09%
Ø 總資產回報率：44.49%→14.27%→5.12%
註：須知股東權益回報率持續下行的情況，截至2009年3月為止財年的回報率更加剩下個位數字而已。

Ø 經營利潤率：17.99%→8.52%→3.93%
Ø 稅前利潤率：20.16%→9.14%→4.35%
Ø 邊際利潤率：19.34%→8.51%→3.82%
註：幾項利潤率存在持續走低的情況，投資者務必留意。

Ø 存貨週轉率：22.32→18.48→28.82


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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新上市公告20100212

新上市股份之取表／收表地點：

• (00948) (不設中文公司名稱) / Z-Obee Holdings Limited

香港新股上市分析：瑞年國際有限公司(02010)

利好
— 中國氨基酸營養保健品的市場處於起步階段，是一片藍海市場，預期未來數年該市場快速擴張；
— 公司是中國境內鮮有的一家專注發展保健品業務的企業，有潛力進入國際營養食品市場；
— 氨基酸是構成蛋白質的基本單位，賦予蛋白質特定的分子結構形態，使分子具有生化活性。蛋白質是生物體內重要的活性分子，包括催化新陳代謝的酵素和酶。因此，氨基酸產品是具有科學根據的保健產品，股份同時具備內需、健康護理及醫藥的投資概念；
— 根據賽迪顧問公司的估計，按照2008年營業額計算，公司的氨基酸營養保健品的中國市佔率大約21.6%(是國內第二大生產商的5倍，公司享有明顯的領先優勢)，是中國最大的氨基酸營養保健品供應商；
— 2006年、2007年及2008年的營業額分別是1.967億元人民幣、4.055億元人民幣及6.324億元人民幣，而截至2009年9月30日為止9個月的營業額5.237億元人民幣；2006-2008年度純利分別是2,451.5萬元人民幣、1.35億元人民幣及1.2億元人民幣，而預期2009年全年純利大約2億元人民幣。這反映出公司的業務正在快速成長，而2010年預測市盈率得以降至介於10.19-13.07倍；
— 儘管公司的藥品分部尚且處於發展的初期階段，截至2009年9月30日為止的9個月的業務貢獻佔到營業額少於1%，然而內地正值醫藥改革，醫藥品市場的前景非常秀麗，藥品分部的業績勢必愈來愈佳；
— 是次集資金額的45%將要用來拓展市場、30%用以提升現有生產設施及設立新生產線、10%用到收購產品組合、5%發展及研究藥品，餘額撥作一般營運資本，全數用到主營業務裡頭；
— 早年的投資者計有長江生命科技(00775)、新加坡政府投資公司GIC及鄧普頓基金等，分別持有相當於股份上市以後的9.03%、6.86%及5.03%的股權，印證公司具有頗佳的投資價值；

利淡
— 是次公售3億股股份，當中的5,000萬股是原有主要股東出售的舊股；
— 2006年、2007年及2008年的毛利率分別是87.7%、78.6%及67.4%，關注上述數據持續下降的情況；
— 每股未經審核2009年基本盈利估計不少於0.2元人民幣，相當於招股區間2009年預測巿盈率介於13.05-16.73倍，作價算不上便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.97→1.24→1.26
Ø 速動比率：0.89→1.19→0.97
註：短期變現能力些微不足，勉強足夠。

Ø 長期債項/股東權益：0.01%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：196.23%→75.28%→32.75%
Ø 總債項/資本運用：196.21%→75.28%→32.65%
註：債務數據持續下降是好的訊號。

Ø 股東權益回報率：14.07%→43.44%→19.55%
Ø 資本運用回報率：14.07%→43.44%→19.49%
Ø 總資產回報率：3.02%→17.12%→13.10%
註：幾項回報率的表現不俗！

Ø 經營利潤率：18.99%→38.11%→24.80%
Ø 稅前利潤率：18.99%→38.11%→24.80%
Ø 邊際利潤率：12.46%→33.34%→18.97%
註：2008年金融海嘯席捲歐美的慘狀記憶猶新，差不多二十個巴仙的邊際利潤率已然不錯。

Ø 存貨週轉率：3.67→16.83→7.26


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20100208

新上市股份之取表／收表地點：

• (02010) 瑞年國際有限公司 / RUINIAN INTERNATIONAL LIMITED

事有湊巧？

香港新股上市分析：國際煤機集團(01683)

利好
— 公司具備創新的能力，設計及製造出中國第一台掘進機及採煤機，加上悠久的營運歷史，公司具有優勢成為國內首批整套長壁系統(包括四件核心設備，即掘進機、採煤機、刮板輸送機及液壓支架)解決方案供應商之一；
— 根據中國煤炭機械工業協會的資料，按照2008年出售的掘進機及採煤機台數計算，公司分別佔到兩者的總體市場的27%，是中國領先的掘進機及最大的長壁採煤機供應商；
— 根據《國務院關於促進煤炭工業健康發展的若干意見》，要求整合煤炭企業安全施工及高效開採，而國內煤礦的整體機械化比率將要從2006年的42%大增到2010年的77.6%，2010年以前，內地大型及中型煤炭礦場的機械化比率分別超過95%及80%，而小型煤礦機械化及半機械化比率超過30%，勢必大增採煤機械的需求量，同時促進重大裝備製造國產化；
— 國家經濟持續發展將需要更多的能源資源，現時煤在國家能源結構佔比76%，煤炭相關行業因而受惠；
— 採煤設備損耗率高，僅有3至5年使用壽命，需要不時更換配件造就售後服務的商機；
— 新加坡政府投資公司GIC認購4,000萬美元的股份；

利淡
— 中央政府推出措施，鼓勵企業節能減排，減少依賴煤炭，或許不利煤炭行業；
— 2009年預測盈利將不少於2.269億元人民幣，相當於是次招股區間預測市盈率介於24.73-32.34倍，而2010年預測市盈率介於20-27.39倍，同業三一國際(00631)的2009年及2010年預測市盈率分別是31.66倍及22.62，不能排除公售反應理想，屆時以招股區間上限或接近上限定價，最終沒有多大的甚至於沒有獲利空間；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.16→1.31→1.39
Ø 速動比率：0.85→0.96→1.01
註：短期變現能力正在增強且足夠。

Ø 長期債項/股東權益：653.29%→210.12%→126.17%
Ø 總債項/股東權益：782.02%→301.99%→195.56%
Ø 總債項/資本運用：94.77%→89.98%→80.88%
註：債負並不輕盈。

Ø 股東權益回報率：78.69%→58.80%→34.23%
Ø 資本運用回報率：9.54%→17.52%→14.16%
Ø 總資產回報率：4.68%→8.46%→6.96%
註：關注股東權益回報率持續走低的情況。

Ø 經營利潤率：10.92%→16.18%→14.37%
Ø 稅前利潤率：10.92%→16.20%→14.47%
Ø 邊際利潤率：11.03%→17.66%→11.75%
註：同業三一國際的同期邊際利潤率：6.22%→22.98%→16.48%，公司已然給比下去。

Ø 存貨週轉率：2.70→2.64→3.09


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。