香港新股上市分析：國際煤機集團(01683)

利好
— 公司具備創新的能力，設計及製造出中國第一台掘進機及採煤機，加上悠久的營運歷史，公司具有優勢成為國內首批整套長壁系統(包括四件核心設備，即掘進機、採煤機、刮板輸送機及液壓支架)解決方案供應商之一；
— 根據中國煤炭機械工業協會的資料，按照2008年出售的掘進機及採煤機台數計算，公司分別佔到兩者的總體市場的27%，是中國領先的掘進機及最大的長壁採煤機供應商；
— 根據《國務院關於促進煤炭工業健康發展的若干意見》，要求整合煤炭企業安全施工及高效開採，而國內煤礦的整體機械化比率將要從2006年的42%大增到2010年的77.6%，2010年以前，內地大型及中型煤炭礦場的機械化比率分別超過95%及80%，而小型煤礦機械化及半機械化比率超過30%，勢必大增採煤機械的需求量，同時促進重大裝備製造國產化；
— 國家經濟持續發展將需要更多的能源資源，現時煤在國家能源結構佔比76%，煤炭相關行業因而受惠；
— 採煤設備損耗率高，僅有3至5年使用壽命，需要不時更換配件造就售後服務的商機；
— 新加坡政府投資公司GIC認購4,000萬美元的股份；

利淡
— 中央政府推出措施，鼓勵企業節能減排，減少依賴煤炭，或許不利煤炭行業；
— 2009年預測盈利將不少於2.269億元人民幣，相當於是次招股區間預測市盈率介於24.73-32.34倍，而2010年預測市盈率介於20-27.39倍，同業三一國際(00631)的2009年及2010年預測市盈率分別是31.66倍及22.62，不能排除公售反應理想，屆時以招股區間上限或接近上限定價，最終沒有多大的甚至於沒有獲利空間；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.16→1.31→1.39
Ø 速動比率：0.85→0.96→1.01
註：短期變現能力正在增強且足夠。

Ø 長期債項/股東權益：653.29%→210.12%→126.17%
Ø 總債項/股東權益：782.02%→301.99%→195.56%
Ø 總債項/資本運用：94.77%→89.98%→80.88%
註：債負並不輕盈。

Ø 股東權益回報率：78.69%→58.80%→34.23%
Ø 資本運用回報率：9.54%→17.52%→14.16%
Ø 總資產回報率：4.68%→8.46%→6.96%
註：關注股東權益回報率持續走低的情況。

Ø 經營利潤率：10.92%→16.18%→14.37%
Ø 稅前利潤率：10.92%→16.20%→14.47%
Ø 邊際利潤率：11.03%→17.66%→11.75%
註：同業三一國際的同期邊際利潤率：6.22%→22.98%→16.48%，公司已然給比下去。

Ø 存貨週轉率：2.70→2.64→3.09


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。