香港新股上市分析：思嘉集團有限公司(01863)

利好
— 根據市場研究及顧問公司Frost & Sullivan的資料，按照截至2009年8月31日為止8個月的營業額計算，公司於中國強化材料的市佔率達到4.5%，排名第一，同時是最大的充氣材料及氣密材料製造商；
— 公司生產的常規材料大多用於生產勞保服及雨衣等產品，股份具有若干的內需概念；
— 強化複合材料市場的增長率達到25%，其中戶外物料複合增長率更加高達27.9%；
— 2006-2008年三個財年盈利分別是896.3萬元人民幣、2,612.9萬元人民幣及7,944.7萬元人民幣，而2009年首8個月純利1.00675億元人民幣，業績顯然正在快速成長；
— 是次集資金額當中大約33.2%用來發展褔州生產基地二期與擴充現有生產基地及增加產品組合、32.1%用以擴大銷售網絡及分銷渠道、21.1%用於提商研發能力、3.6%用為提升ERP系統，餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 是次公售的股份不歸屬投資者現時熱切注視的投資主題；
— 現時主要向國內大型石化廠採購原材料，成本佔到總成本的90%，幸而現今原材料供過於求方始享受到成本低廉的好處，然而花無百日香，日後的原材料價格可能受到國際原油價格上漲的影響；
— 強化材料毛利率下降6%，而常規材料及終端產品分別下降16.5%及17.6%，導致去年首8個月毛利率同比輕微下跌1%；
— 截至2009年12月底為止全年預測盈利1.7億元人民幣，相當於招股區間預期市盈率介於11.2-17.2倍，是次作價並不便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：0.87→1.17→1.54
Ø 速動比率：0.59→0.98→1.23
註：短期變現能力正在增強，而且充足。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→4.82%→2.69%
Ø 總債項/股東權益：23.49%→17.30%→16.24%
Ø 總債項/資本運用：17.61%→16.51%→15.66%
註：債負輕盈。

Ø 股東權益回報率：39.53%→40.56%→42.58%
Ø 資本運用回報率：29.64%→38.69%→41.06%
Ø 總資產回報率：9.66%→18.80%→22.77%
註：各項回報率連年增加，股東權益回報率不俗！

Ø 經營利潤率：13.87%→18.11%→29.44%
Ø 稅前利潤率：13.87%→18.11%→30.12%
Ø 邊際利潤率：9.02%→14.76%→19.07%
註：邊際利潤率持續上升，相當吸引！

Ø 存貨週轉率：5.60→12.52→8.72


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。