新上市公告20160229

新上市股份之取表／收表地點：

• (06833) 興科蓉醫藥控股有限公司 / Sinco Pharmaceuticals Holdings Limited

香港新股上市分析：佳源國際控股有限公司(02768)

利好

• 國家政策推進城鎮化及江蘇省政府強調城市現代化工作；
• 開發力度集中於(i)在南京及揚州等大城市開發住宅物業，及(ii)在「中心鎮」或重點開發城鎮(如泰興及常州)開發綜合商業綜合體；
• 計劃在廣州、深圳、珠海、濟南和重慶等地區經濟規模及人口龐大的城市開發住宅綜合體；
• 於2015年11月30日，在江蘇省各大城市或中心鎮的組合共有19個物業開發項目，包括14個住宅綜合體項目及5個綜合商業綜合體項目(當中已完成8個項目，以及其中7個項目若干部分的開發)；
• 集資金額當中約60%預期將用作開發現有的物業開發項目的建築成本、約30%預期將用作潛在物業開發項目的土地收購和建築成本，和用作在目前經營和計劃擴展的城市物色和收購地塊以收購土地儲備、以及約10%預期將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 中國政府為要調控房地產行業可能進一步頒佈宏觀調控措施；
• 內地房地產行業競爭激烈；
• 依賴外聘建築承包商進行所有建設工程；
• 產品開發及交付時間表經常波動不定；
• 盈利能力及經營業績受利率變動的影響；
• 建材成本及勞工成本波動；
• 給予租戶較長的免租期；
• 公司須為客戶的按揭貸款提供擔保，若客戶拖欠按揭貸款，則可能須對承按銀行承擔責任；
• 於2012年、2013年及2014年12月31日以及2015年8月31日，未償還銀行及其他借貸總額分別約為人民幣19.848億元、人民幣43.406億元、人民幣48.441億元及人民幣52.679億元，資本負債比率(按總債務除以總權益計算)分別約為1.90、3.67、3.06及4.40，債務水平相當高；
• 中國政府可能收緊有關提供予中國房地產行業的信託貸款的法規，這可能影響公司取得信託貸款的能力；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止財年以及截至2014年及2015年8月31日為止八個月，來自持續經營業務的收益分別約為人民幣20.94856億元、人民幣25.44619億元、人民幣23.18266億元、人民幣12.43345億元及人民幣9.91005億元，整體趨跌；
• 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止財年以及截至2014年及2015年8月31日為止八個月，來自持續經營業務的溢利分別約為人民幣1.35893億元、人民幣3.11681億元、人民幣1.92728億元、人民幣5,243.1萬元及人民幣1.82882億元，不穩定；
• 截至2012年、2013年、2014年12月31日為止財年、以及截至2015年8月31日為止八個月，投資物業公允價值變動分別為人民幣603.9萬元、人民幣1.26426億元、人民幣9,711.3萬元、人民幣8,908.6萬元及人民幣1.62574億元，同期庫存物業轉撥至投資物業的公允價值變動分別為人民幣1,787.3萬元、人民幣2,299萬元、人民幣8,112.7萬元、人民幣4,784萬元及人民幣1.01338億元，投資物業公允價值可能不時波動並可能於日後大幅減少，因而對盈利能力及屬非經常性質的庫存物業轉撥至投資物業的公允價值變動的溢利造成重大不利影響；
• 截至2014年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利及全面收入總額為人民幣1.70955億元(折合每股溢利約人民幣0.095元，=人民幣1.70955億元/18億股)(當中包含投資物業公允價值變動的人民幣9,711.3萬元和庫存物業轉撥至投資物業的公允價值變動的人民幣8,112.7萬元)，相當於2014財年招股區間(介於1.49-2.48港元)市盈率介於13.07-21.76倍，作價絕不吸引；
• 截至2015年8月31日為止八個月公司擁有人應佔溢利及全面收入總額為人民幣1.60095億元，但須留意並未剔除當中投資物業公允價值變動的人民幣1.62574億元和庫存物業轉撥至投資物業的公允價值變動的人民幣1.01338億元；

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率：1.33→1.30→1.31
速動比率：0.26→0.16→0.23

長期債項/股東權益：128.91%→133.09%→126.40%
總債項/股東權益：190.37%→310.59%→304.95%
總債項/資本運用：72.31%→114.21%→112.22%

股東權益回報率：16.80%→18.59%→10.76%
資本運用回報率：6.38%→6.83%→3.96%
總資產回報率：2.22%→2.26%→1.35%

經營利潤率：12.05%→19.97%→16.26%
稅前利潤率：12.05%→19.97%→16.26%
邊際利潤率：8.36%→10.21%→7.37%

存貨周轉率：0.38→0.29→0.26


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20160226

新上市股份之取表／收表地點：

• (02768) 佳源國際控股有限公司 / Jiayuan International Group Limited

祝大家丙申猴年新年快樂

祝大家猴年新年快樂、萬事如意、福祿雙全、身體健康、財源廣進。恭喜！恭喜！ 貝沁才致意

香港新股上市分析：好孩子中國控股有限公司(06186)

利好

• 根據弗若斯特沙利文諮詢公司的資料，按2014年零售總值計，公司是中國最大型的孕嬰童產品全渠道專業零售商，是中國所有孕嬰童產品零售商中領先的銷售平台之一，在中國所有線上孕嬰童產品零售商中位居領先地位；
• 提供種類繁多的品牌時尚孕嬰童產品，包括嬰兒及兒童服裝及鞋類、嬰兒推車、汽車座及嬰兒床等兒童耐用品、以及護理用品；
• 孕嬰童產品品牌組合主要包括好孩子旗下品牌及11個國際領先運動及休閒品牌(包括耐克(Nike)、阿迪達斯(Adidas)、斯凱奇(Skechers)、彪馬(PUMA)、匡威(Converse)、健樂士(GEOX)、北面(The North Face)、其樂(Clarks)、銳步(Reebok)及哥倫比亞(Columbia))，並與該等品牌公司建立了長期策略合作關係；
• 已與Mothercare UK成立一家合營公司Mothercare-Goodbaby JV，在Mothercare UK及其他第三方品牌公司的授權下經營Mothercare旗下品牌的門店及銷售Mothercare旗下品牌的孕嬰童產品；
• 根據弗若斯特沙利文諮詢公司的資料，作為孕嬰童產品全渠道銷售平台的一部分，擁有(1)按2014年線上零售總值計，中國最大的孕嬰童產品線上專業銷售網絡，市場份額為4.13%，及(2)按2014年12月31日的自營門店數及2014年線下零售總值計，中國最大的孕嬰童產品線下專業銷售網絡；
• 快速擴大的線上銷售網絡依託於截至2015年10月31日在中國所有31個省的廣泛線下銷售網絡，當中包括2,046家自營門店及第三方線下零售商及經銷商經營的多種線下銷售渠道(按2014年的線下零售總額計，於2014年在中國線下孕嬰童產品專業零售市場佔4.71%的市場份額)；
• 全國同店銷售有所增長，所有品牌的可比較門店平均收入於2014年增長5.4%(與2013年比較)及於截至2015年10月31日為止十個月增長3.8%(與2014年同期比較)，尤其是運動及休閒品牌門店錄得強勁的同店銷售增長，該等品牌的可比較門店的平均收入於2014年增長5.4%(與2013年比較)及於截至2015年10月31日為止十個月增長8.0%(與2014年同期比較)；
• 作為O2O舉措的核心，近期於2015年8月推出及正在全國範圍內推廣移動應用程式「媽媽好」，並在六個經策略性選定的城市(上海、杭州、深圳、成都、太原及阜陽)進行試營運，並整合這六個城市的支付系統、訂單交付、客戶及會員管理，迅速吸引超過913,000名下載及註冊用戶，截至最後實際可行日期通過該渠道成交逾797,000單，從線上銷售分部所得持續經營業務收益增長明顯，於2012年至2014年實現大幅增長，且於截至2015年10月31日為止十個月與2014年同期相比增長41.3%；
• 持續經營業務的收入由2012年的人民幣19.24039億元增長20.78%至2013年的人民幣23.23895億元，再增長31.82%至2014年的人民幣30.63322億元，複合年增長率約26.18%，及由截至2014年10月31日為止十個月的人民幣25.01316億元增長19.97%至2015年同期的人民幣30.00936億元；
• 持續經營業務的除稅前利潤由2012年的人民幣4,307.6萬元增加71.93%至2013年的人民幣7,405.9萬元，再增長68.31%至2014年的人民幣1.2465億元，及由截至2014年10月31日為止十個月的人民幣1.06903億元大幅增長至2015年同期的人民幣2.29204億元；
• 集資金額當中約30.0%將用於擴充自營門店數目以擴充線下銷售網絡、約25.0%將用於選擇性發展戰略性聯盟及收購業務、資產及技術以補足現有產能及收入來源並擴充全渠道銷售網絡、約22.0%將用於撥作有關增強供應鏈管理及升級IT基礎設施所需的資本支出、約13.0%將用於推廣品牌，並開發、引進及推廣服裝及護理用品、以及其餘約10.0%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國內地零售業增長放緩，經濟有短期下行風險；
• 孕嬰童產品零售行業的競爭十分激烈；
• 未必能夠與品牌公司保持良好關係或向其取得有競爭力的條款或者對盈利能力、業務及前景造成重大不利影響；
• 銷售取決於所提供品牌及產品的普及度、客戶的喜好及消費方式，而消費者的喜好及其消費方式並不容易預測；
• 依賴第三方OEM承包商製造好孩子旗下品牌及Family by GB品牌的嬰兒及兒童服裝及護理用品；
• 未必能夠維持現時與第三方零售商及經銷商的關係；
• 未必能夠持續成功擴大產品種類及品牌組合；
• 於2012年、2013年及2014年以及截至2015年10月31日為止十個月，線下其他分部貢獻的持續經營業務收入佔比分別約為29.9%、21.0%、20.3%及18.3%，而對第三方零售商及經銷商經營的控制程度非常有限；
• 公司對合營企業夥伴並無控制力；
• 未能維持恰當的存貨水平，則可能導致持貨成本上升或致使錯失銷售機會，繼而可能對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 有關中國內地線上零售行業的增長及盈利能力的不確定性；
• 預計將產生上市開支約人民幣5,530萬元，其中，截至2015年12月31日為止財年約有人民幣210萬元將予資本化，人民幣620萬元將確認為開支，截至2016年12月31日為止財年有人民幣2,660萬元將予資本化，人民幣2,040萬元將確認為開支，未來的財務表現將因上市引致的上市開支受到負面影響；
• 截至2015年12月31日為止財年的利潤估計來自持續經營業務的估計綜合利潤不少於人民幣2.004億元，減去已終止經營業務年內虧損人民幣7,480萬元，估計綜合利潤及全面收入總額不少於人民幣1.256億元(折合每股利潤約人民幣0.0942元，=人民幣1.256億元/13.3334億股)，相當於2015財年招股區間(2.68港元-3.76港元)預測市盈率介於23.71-33.26倍，不吸引；

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率：0.80→1.07→1.09
速動比率：0.25→0.43→0.45

長期債項/股東權益：-47.06%→41.42%→20.60%
總債項/股東權益：-241.54%→250.67%→163.66%
總債項/資本運用：-736.65%→163.37%→111.96%

股東權益回報率：-61.98%→13.62%→19.29%
資本運用回報率：-189.03%→8.87%→13.19%
總資產回報率：5.35%→1.72%→2.78%

經營利潤率：2.24%→3.19%→4.07%
稅前利潤率：2.24%→3.19%→4.07%
邊際利潤率：3.40%→1.13%→1.50%

存貨周轉率：2.82→2.98→3.68


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。