新上市公告20120330

新上市股份之取表／收表地點：

• (01613) 協同通信集團有限公司 / Synertone Communication Corporation

豁達

豁達者，豁而後達。

豁：不吝嗇、不計較、不算計、豁然開朗、胸襟廣闊、虛懷若谷、容人納賢、......
達：達成、做到、到達、達致、發達、聞達、飛黃騰達、......

價值

用中文來表述價值(Value)這個東西要比英文來的傳神。

價值兩字皆從人部，隱含它由人取決的現實性。

它先「價」而後「值」。而「價」與「值」是兩個截然不同的傢伙。

「價」是「人」加上「賈」。根據《說文解字》的解釋，「賈」－市也。事實上，任何交易必然先由買方或賣方提出一個「價」，然後留待買賣雙方共同決定是否接受。賣方當然可以開出一個天「價」，然而由於天「價」沒有合理「值」的配合，所以肯定交易無法達成。這個就是所謂「有價沒市」的情況。

「值」是「人」加上「直」。「直」－正見也。引述《左傳．襄公七年》，正直爲正，正曲爲直。其引申之義也。見之審則必能矯其枉，故曰正曲為直。「值」能夠反映出真實和正規的一面，因此它對交易非常重要，若果沒有「值」的配合，根本不可能促成交易。這個就是眾所週知的「物超所值」、「物有所值」或「物非所值」的意思。保有真確且流通的市場資訊，就是「值」的體現。

當有「價」又有「值」，就能產生價值。

香港新股上市分析：鉅大國際控股有限公司(01329)

利好
— 根據中國不飽和聚酯樹脂行業協會，於2000至2010年期間，國內對苯酐的需求非常龐大，消耗量的複合年增長率約6.0%，境內產量未能滿足內部需求，長期錄得淨進口；
— 主席兼執行董事蔡念慈先生擁有超過15年化學品行業經驗及逾20年管理經驗，其他高管也積累了十多甚至數十年深厚的苯酐等化學品業務知識及豐富的行業管理經驗；
— 公司生產廣泛應用於建築、汽車及消費品等行業的鄰苯二甲酸酐(苯酐)及富馬酸。苯酐是一種重要的有機化工原料，廣泛應用於合成聚氯乙烯(PVC)塑膠增塑劑，還可用於生產不飽和聚酯樹脂、醇酸樹脂、染料及顏料、多種油漆、食品添加劑、醫藥中的緩瀉劑酚酞、農藥中的亞胺硫磷、滅草松及糖精鈉等。而富馬酸用於生產耐化學腐蝕和耐熱的增塑劑不飽和聚酯樹脂的中間化學品，與乙酸乙烯的共聚物是良好的粘合劑，與苯乙烯的共聚物是製造玻璃鋼的原料，其所制得的增塑劑無毒，可用於與食品接觸的乙酸乙烯乳膠，而作為食品酸味添加劑則用於清涼飲料、水果糖、果凍、霜淇淋等，大多與酸味劑檸檬酸並用，與氫氧化鈉反應製成的單鈉鹽用作酸味調味品，還可用作合成樹脂、媒染劑的中間體，該品也是醫藥和光學漂白劑等精細化學品中間體，在醫藥工業中用於解毒藥二巰基丁二酸的生產，將富馬酸用碳酸鈉中和，即得到反丁烯鈉，進而用硫酸亞鐵置換得到反丁烯二酸鐵，是用於治療小紅血球型貧血的藥物富血鐵；
— 客戶須自費到生產設施現場收取產品，公司無須安排直接交付產品給客戶，成本大大降低，利潤率相較其他競爭對手的高；
— 預期於2013年第二季前後擴充產能，苯酐及富馬酸的年產能將由現時的30,000噸及4,000噸分別增加到50,000噸及5,000噸；
— 集資金額當中約45%用於採購與擴充如管狀固定床反應器等生產設施相關的機器及設備、約40%用於建立包括水及物料流通設施、水處理系統及安裝組件以支持擴充及提升產能、約5%用作擴展於中國市場覆蓋率的市場推廣費用、約10%撥作及一般營運資金用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售5,000萬股股份(5,000萬股股/2,000股 = 2.5萬手)，規模極小，股份掛牌上市初期極其可能因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模極小，股份流動性相當低；
— 中國經濟有短期下行風險；
— 公司負債頗多；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年10月31日為止七個月對五大客戶的綜合銷售額分別佔到總營業額約84.2%、89.9%、88.9%及76.3%，而2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年10月31日為止七個月來自最大客戶的營業額分別佔到總營業額的39.8%、42.4%、40.5%及31.4%，業務顯然過於依賴少數客戶；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年10月31日為止七個月銷售苯酐的營業額分別佔到總營業額約84.2%、89.9%、84.6%及86.4%，業務有極度集中單一產品的風險；
— 大部分銷售成本來自採購鄰二甲苯(OX)等原材料，原材料價格波動可能影響到其業績表現；
— 生產線每三年更換催化劑而須要停產兩個月，勢必影響到公司的生產情況；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2010年10月31日為止及2011年10月31日為止七個月，營業額分別約1.75363億港元、2.31125億港元、2.02727億港元、1.23606億港元及1.49413億港元，而公司擁有人應佔溢利分別為965.3萬港元、3,200.3萬港元、2,204.6萬港元、970.8萬港元及990.3萬港元，溢利時起時落並不穩定，再者，截至2010年10月31日為止及2011年10月31日為止七個月毛利率分別為15%及13%，溢利率分別為7.85%及6.63%，兩率趨降；
— 截至2011年3月31日為止財年，一條年產能約為30,000噸苯酐及4,000噸富馬酸生產線的產能利用率分別超過79%及98%，可謂滿負荷生產，出現瓶頸效應，急需增設新生產線以擴充產能(有計劃於2013年第二季前後設立另一條苯酐生產線)；
— 由於建設生產設施計劃完成後需要試產，屆時將須關停苯酐及富馬酸生產設施約兩個月以完成建設計劃，而試產將額外需要一個月，因此於暫停生產期間將不會產生收益，估計於截至2014年3月31日為止財年較擴充產能前的原產能下跌約19%，而收入及盈利將受到不利影響；
— 截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利2,204.6萬港元(折合每股溢利0.11023港元)，相當於招股區間市盈率介於9.98-13.61倍，參照截至2011年10月31日為止七個月公司擁有人應佔溢利為990.3萬港元，與截至2010年10月31日為止七個月的970.8萬港元相近，差不多沒有增長，相信是次公售股份作價算不上撿便宜；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：0.26→0.58→0.73
速動比率：0.13→0.51→0.60

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-314.85%→311.44%→133.28%
總債項/資本運用：-317.97%→311.44%→133.28%

股東權益回報率：-.--%→174.98%→49.57%
資本運用回報率：-.--%→174.98%→49.57%
總資產回報率：6.44%→18.67%→11.04%

經營利潤率：8.01%→16.44%→14.28%
稅前利潤率：5.55%→15.01%→12.53%
邊際利潤率：5.50%→13.85%→10.87%

存貨周轉率：8.29→22.30→10.17


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

香港新股上市分析：創興集團控股有限公司(01322)

利好
— 中國於過去三十年實現每年5%至15%的穩定增長，成為過去三十年平均增長率達到10%的全球第二大經濟體，資本設備及精密工程解決方案需求隨著中國經濟快速增長而增加；
— 精密工程解決方案是包括精密機床工程、建材、電子╱半導體、汽車、油、氣、航海及航天工業在內不同行業客戶所需；
— 藉製造自有品牌「KIWA-CW」及「KIWA」電腦數控直立式加工中心及分銷及買賣一系列配件產品及組件及零件，公司已然成為一站式解決方案供應商；
— 根據《國際水泥評論》的《2011年全球水泥報告》第九版，中國於2010年消耗18.51億噸水泥，佔到全球水泥消耗量幾近一半，配合中國加大基建項目投資而建材需求勢必上升的情況，公司已從2007年起製造自有品牌「菲斯特」水泥生產設備及分銷國際品牌螺旋定量給料機及其他水泥生產設備；
— 公司現正發展歐洲市場以擴充業務；
— 歐洲、日本等地企業目前面臨困境，造就公司引進當地先進技術的機會；
— 集資金額當中53.9%將用於擴展中國的生產設施及產能並實行企業資源計劃系統、21.5%將通過收購及合營及策略聯盟實現進一步增長、8.2%將用於擴大設計及製造的電腦數控加工範圍、6.5%將用於加強我們於高增長潛力行業的銷售及營銷力度、9.9%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.625億股股份(1.625億股/2,000股 = 8.125萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，預期股份流動性低；
— 是次公售1.625億股股份當中1,250萬股為銷售股份(舊股)；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月毛利率分別為31.97%、36.14%、30.94%及22.8%，趨降；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收入分別為2.91643億港元、2.89711億港元及4.6945億港元，期內公司擁有人應佔溢利分別為2,564萬港元、2,493.9萬港元及2,685.2萬港元，顯示出因為2010財年的融資成本大增，然而就算多做了生意反而沒有多賺錢的實況；
— 招股文件裡頭沒有提供2011財年全年溢利數據，於是乎唯有以2010財年公司擁有人應佔溢利2,685.2萬港元(折合每股溢利0.04356港元)，相當於2010財年招股區間市盈率介於30.53-39.71倍，參照截至2010年9月30日為止九個月溢利1,927萬港元佔到2010財年全年溢利5,062萬港元的38%左右計算，推算2011財年全年溢利1.0465億港元(= 3,976.6萬港元 / 38%，折合每股溢利0.1698港元)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於7.83-10.19倍，仍然覺得撿不到大便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.50→1.70→1.25
速動比率：1.40→1.63→1.20

長期債項/股東權益：2.69%→1.92%→3.10%
總債項/股東權益：27.28%→21.05%→18.44%
總債項/資本運用：19.80%→14.03%→16.20%

股東權益回報率：24.33%→19.02%→18.84%
資本運用回報率：17.66%→12.68%→16.56%
總資產回報率：7.76%→6.17%→4.67%

經營利潤率：17.06%→20.93%→15.20%
稅前利潤率：17.06%→20.93%→15.20%
邊際利潤率：8.79%→8.61%→5.72%

存貨周轉率：15.43→18.66→22.41


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120321

新上市股份之取表／收表地點：

• (01329) 鉅大國際控股有限公司 / Juda International Holdings Limited

香港新股上市分析：皓天財經集團控股有限公司(01260)

利好
— 公司是鮮有在香港掛牌上市的財經公關服務供應商(涉及：(1)通過分析研究識別並了解影響公眾對機構觀點之相關因素、(2)建立公關活動之整體方案及目標，作為評估整個活動是否成功之指引、(3)提出公關策略及技巧、(4)通過新聞發佈會、出版刊物或特別活動等渠道與目標受眾溝通、及(5)分析公眾及目標受眾之反應並調整公關活動)，有物以稀為貴的情況；
— 已往為其非首次公開發售客戶設計財務報告而屢獲獎項，當中不乏包括中國南車股份、北京首都國際機場股份、……等大型內地國有企業，足見公司的服務質素頗高；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止六個月，公司有7名、12名、13名及7名首次公開發售客戶(不包括在各相應期間之5名、8名、4名及1名未能順利完成之首次公開發售項目)，而公司於相應期間有91名、119名、155名及111名非首次公開發售客戶，而隨著申請於香港聯交所上市的公司數目的增加，對財經公關服務的需求將要更加殷切，行業具有龐大的發展空間；
— 預計中國經濟在今後幾年甚至更長時間仍然繼續增長，國內金融市場的規模只得愈來愈大，再者，上海也準備推出國際板，相關的服務需求將要與日俱增；
— 根據《外商投資產業指導目錄(2011年修訂)》，商業諮詢服務行業屬經批准行業類別，故公關服務屬經批准行業類別，且外資公關公司不受限制或不會被禁止進駐中國市場；
— 集資金額當中40%將主要用於戰略併購及收購不超過3間有公關業務及投資者關係業務及財經印刷業務或國際路演業務相關經驗之香港公司、40%將用於為可能收購一間中國公關公司或與其成立一間合資企業提供資金、10%將用於成立另一間香港辦事處及購買新辦公設備及招募新員工、10%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模比較細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性比較低；
— 中國經濟或有短期下行風險；
— 主要競爭對手之一博達浩華國際財經傳訊集團(Porda Havas)、縱橫財經公關顧問等，加上不少新進行家如青木財經公關、靈思公共關係亞洲、……等紛紛進入市場，行業競爭愈來愈白熱化；
— 由於授予一家中國銀行業國企的首次公開發售客戶優惠定價安排及國際路演服務的毛利率降至約17.8%，因此2009-2011年截至3月31日為止三個財年毛利率分別為60.06%、55.94%及49.39%，毛利率明顯趨降，期間三個財年的純利率也有所下跌，分別為33.5%、34.45%及30.87%；
— 業績容易受到市況波動及股市週期影響，表現極不穩定；
— 就算截至2010年9月30日為止六個月公司擁有人應佔利潤及全面收入總額可以從3,051萬港元猛增144.07%到截至2011年9月30日為止六個月的7,446.7萬港元，但是有鑑於2011年下半年環球金融市場的不穩定性走勢，期內掛牌上市的新股數目銳減，預料截至2012年3月底為止公司的下半財年業績應該遠不及上半財年的表現，由於截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔利潤及全面收入總額為8,371.6億港元(折合每股利潤0.083716港元)，相當於該財年招股區間市盈率介於偏高的14.1-17.92倍，因而估計截至2012年3月31日為止財年市盈率不大可能大幅下降，招股區間市盈率可能仍然偏高；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.80→2.12→2.23
速動比率：1.80→2.12→2.23

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：213.08%→154.98%→118.45%
資本運用回報率：211.18%→154.00%→118.26%
總資產回報率：101.54%→83.24%→65.67%

經營利潤率：40.30%→41.37%→37.18%
稅前利潤率：40.30%→41.37%→37.18%
邊際利潤率：33.50%→34.45%→30.87%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120320

新上市股份之取表／收表地點：

• (01322) 創興集團控股有限公司 / CW Group Holdings Limited

2012年國內股市清明節假期休市安排

休市安排如下：
－2012年3月31日(星期六)及2012年4月1日(星期日)為正常休市日；
－2012年4月2日(星期一)、2012年4月3日(星期二)及2012年4月4日(星期三)放假，合計連續休市5天；
－2012年4月5日(星期四)恢復正常。

新上市公告20120319

新上市股份之取表／收表地點：

• (01260) 皓天財經集團控股有限公司 / Wonderful Sky Financial Group Holdings Limited

錢財買不到……

錢財本身。

(回應於2012年2月28日星期二張貼的《錢財買不到什麼？》)

香港新股上市分析：力量礦業能源有限公司(01277)

利好
— 公司主攻華南及華東等地區的煤炭市場，該等地區的發電廠煤炭需求量相當高，而又附近缺乏煤炭資源量導致供應短缺；
— 現持有位於中國內蒙古鄂爾多斯市准格爾旗的大飯鋪地下煤礦30年的採礦權，並可在2039年11月23日到期前向相關中國主管機關申請續期；
— 根據委聘隆格亞洲有限公司編製的報告，按JORC規範，估計截至2010年11月旗下大飯鋪煤礦有煤炭資源量約4.499億公噸(包括探明煤炭資源量1.456億公噸、控制煤炭資源量2.477億公噸及推斷煤炭資源量5,660萬公噸)，及估計截至2011年10月煤炭儲量約2.012億公噸(包括證實煤炭儲量6,720萬公噸及概略煤炭儲量1.34億公噸)，煤炭資源豐富；
— 根據隆格亞洲有限公司編製的報告，大飯鋪煤礦包含極低量甲烷氣體，按照中國標準，該礦歸入「一類低瓦斯礦井」類別，此外，公司也有計劃使用液壓支架等達到或超過行業安全標準的設備，及採用長壁開採與長壁放頂煤採煤法等先進的開採技術，以保證安全施工；
— 大飯鋪煤礦的總煤炭年產能為500萬公噸原煤，該礦的發展計劃分為兩個階段，第一階段已於2006年開展，2011年12月完成了建設採礦及洗煤設施，並於今年1月開始試產，預期今年產量達到240萬公噸原煤，並且擬於2013年前逐步達到目標年產能500萬公噸原煤；
— 根據委聘隆格亞洲有限公司編製的報告，預期大飯鋪煤礦約23.4%的煤炭儲量為毋須洗選而經簡單分選程序即可出售的塊煤；
— 預期產品屬於中高能量值(預期平均能量值為每千克約6,443千卡或26.98百萬焦耳(按空氣乾燥基計算))及低含硫量的煤炭，適用於燃煤電廠；
— 大飯鋪煤礦的單位經營成本估計為每公噸煤炭114.7元人民幣，符合行業水平；
— 公司現時持有購買貴州富量85%股權的選擇權，而貴州富量正在透過其全資附屬公司貴州楊梅龍泰申請楊梅龍泰煤礦(一個位於中國貴州省畢節預期2014年年產能達到60萬公噸的無煙煤煤礦，估計煤炭資源量約6,606萬公噸)的採礦權；
— 公司及神華准能組成合營企業(公司及神華准能分別擁有45%及55%權益)經營裝載站，設有配套鐵路支線連接南坪鐵路線，預期到2012年6月處理能力達到每年1,500萬公噸，並且正在商討共建一個年處理能力為1,000萬公噸的洗煤廠，來洗選採購自第三方的煤炭；
— 三一重裝國際控股有限公司(00631)擔任基礎投資者，按發售價認購合共3,000萬美元的公售股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 中國經濟有下行風險；
— 煤礦事故時有發生；
— 業務集中在大飯鋪煤礦，絕大部分經營現金流量及銷售來自於銷售此單一煤礦產生的煤炭；
— 集資金額當中高達30%用以償還部分為償付關聯方貸款而將由中國民生銀行股份有限公司於本招股章程日期後但於上市前提供的短期銀行貸款約7.401億港元；
— 目前仍未開始出售試生產或商業生產的煤炭，於2010及2011財年沒有產生任何營業額，期間兩個財年虧損分別為1,037.9萬元人民幣及4,788.5萬元人民幣；
— 由於公司沒有跟神華准能訂立具法律約束力的協議，因此假如神華准能未能向公司配給充足的南坪鐵路線的運力的情況下，公司將不會獲得任何補償或賠償；
— 估計包括礦井開挖及興建洗煤廠、裝載站與配套鐵路支線等項目的資本開支總額大約為12.41億元人民幣，資本開支壓力頗大；
— 煤炭價格具有週期性，內地政府也不時限制煤炭價格上漲；
— 匯兌風險；
— 國內政府開徵資源稅；
— 預期今年產量達到240萬公噸原煤，並且擬於2013年前逐步達到目標年產能500萬公噸原煤，假設國內每公噸原煤售價約800元人民幣及利潤率為15%計算，粗略估計2012及2013兩個財年利潤分別為2.88億元人民幣(= 240萬公噸 x 800元人民幣／公噸 x 15%，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於30.1-36.07倍)及6億元人民幣(= 500萬公噸 x 800元人民幣／公噸 x 15%，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於14.45-17.32倍)，是次公售股份作價絕不便宜，就算調高假設的利潤率為20%，2012及2013兩個財年招股區間預測市盈率分別降至介於22.58-27.05倍及10.84-12.99倍，但是比對中煤能源(01898)、兗州煤業(01171)、MMC(00975)、……等煤炭同業普遍的只有個位數的2012財年預測市盈率，是次作價依然不見得吸引；


財務比率(12/2010→12/2011)

流動比率：0.09→0.06
速動比率：0.09→0.06

長期債項/股東權益：-.--%→352.07%
總債項/股東權益：-.--%→527.37%
總債項/資本運用：102.90%→116.66%

股東權益回報率：190.02%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→-.--%
總資產回報率：-.--%→-.--%

經營利潤率：-.--%→-.--%
稅前利潤率：-.--%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→-.--%

存貨周轉率：-.--%→-.--%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120313

新上市股份之取表／收表地點：

• (01277) 力量礦業能源有限公司 / Kinetic Mines And Energy Limited

成

成者，誠而少言，以誠信為基石，又儘量少說話而多做實事者也。

然而，儘管一些人能夠做到誠信待人，但是為什麼他們沒能成功呢？我想有以下三大可能性：
第一， 就是他們多說話又從不做實事或者因為說多了話而沒法騰出多一點時間出來多做實事；或
第二， 他們的辦事能力有限；或
第三， 運氣不佳。

而現實生活裡面出現第一個情況最多。

[註：誠是成功的必需但不足夠(necessary but not sufficient)的條件。]

未能更新右側的「即將於香港上市之公司」時間表的資訊內容

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貝沁才 :(

香港新股上市分析：俊知集團有限公司(01300)

利好
— 中國政府推動三網融合及執行「光纖到戶」網絡基建的政策，預計將帶動光纖、扁平電纜及其他光學配件的市場需求增長；
— 行動通訊基站系統是移動網路基礎設施的主要部分，其投資費用約佔包括基站射頻同軸電纜饋線在內的整個網路投資的70%，市場前景樂觀；
— 隨著中國於2009年正式推行3G網絡，中國電信及射頻同軸電纜市場有龐大的發展和增長潛力，預期於國家「十二．五規劃」期間中國射頻同軸電纜市場需求將從2011年的約46.3萬公里增加到2014年約54.9萬公里；
— 3G甚至4G系統帶出全新的行動通訊技術，對射頻電纜的性能(高頻傳輸衰減指標的提高)有更高的要求，推陳出新有利公司的業務發展；
— 公司是從事移動通信及電信設備用射頻同軸電纜系列、新型電子元件及其他相關配件研究、開發及銷售的主要中國製造商之一，根據光電線纜分會於2011年2月及2012年2月發出的通告(涵蓋中國所有主要射頻電纜製造商)，按照射頻電纜銷售量計算，旗下附屬公司江蘇俊知於2010年及2011年在中國所有射頻電纜製造商中排名第一；
— 公司生產的射頻同軸電纜系列、新型電子元件(例如射頻同軸連接器、天饋避雷器及跳線)及其他相關配件(例如阻燃軟電纜、功分器、耦合器及合路器)等產品主要用於不同的中國電信營運商及服務供應商及主要設備製造商的移動網絡傳輸系統、高速公路、鐵路、隧道、地下設施和高樓大廈，相關需求殷切；
— 預計旗下射頻同軸電纜系列的產能將從目前的約15萬公里增加到截至2013年12月31日為止財年的約18萬公里；
— 公司擁有強大的研發實力，擁有自行開發的鋁質電信電纜、漏泄電纜和低衰減電纜，現已開發43項新款射頻同軸電纜、新型電子元件及其他相關配件，當中14項產品已獲江蘇省科學技術廳頒發高新技術產品認定證書，及已於國內就其電纜產品及配件取得22項專利，另正在申請15項專利；
— 2009年3月，旗下附屬公司江蘇俊知獲江蘇省科學技術廳、江蘇省財政廳、江蘇省國家稅務局及江蘇省地方稅務局共同認定為高新技術企業；
— 四度榮獲通信產業報社和中國管理案例聯合中心聯合評定為通信設備供應商50強的稱號，並於2009年獲頒通信產業報社「十大饋線供應商(第一名)」及「中國3G建設與創新成就獎」，及於2011年獲頒中國電器工業協會電線電纜分會與光電線纜分會的「中國通信光電纜行業核心企業」、中華人民共和國科學技術部火炬高技術產業開發中心的「國家火炬計劃骨幹企業」、江蘇省企業發展工程協會的「江蘇省創新發展先導企業」、中國電子信息產業發展研究院的「2011中國信息產業創新突出貢獻企業」及信息化部運行監測協調局與中國電子元件行業協會的「中國電子元件百強企業(第23名)」；
— 2009-2011三個財年銷售來自於最有經濟活力的金磚四國，當中中國市場(分銷網絡覆蓋中國31個省市)的營業額佔到總營業額的90%以上，其餘銷售來自包括印度、俄羅斯及巴西等海外市場；
— 射頻同軸電纜系列銷售大幅增長，2009-2011三個財年營業額分別為8.65009億元人民幣、14.10779億元人民幣及18.22747億元人民幣，複合年增長率45.16%，而期內三個財年公司擁有人應佔溢利分別是8,525.4萬元人民幣、1.51261億元人民幣及2.06785億元人民幣，複合年增長率約為55.74%，顯示其業務正在快速增長；
— 2011財年公司擁有人應佔年內╱ 期內溢利為2.06785億元人民幣(折合每股溢利0.2068元人民幣)，相當於2011財年招股區間市盈率介於4.33-5.9倍，是次公售股份作價吸引；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次公售2.5億股股份當中5,000萬股為銷售股份(即舊股佔比高達20%)；
— 兩成集資金額將用作償還營運資金及銀行貸款；
— 中國經濟有下行風險；
— 相信行業競爭將愈來愈激烈；
— 銅質材料(2009-2011三個財年銅材的採購額分別佔到其總採購額高達66.2%、80.3%及76.9%)、PE與PVC塑膠等原材料價格波動及內地薪資成本可能持續上漲；
— 2009-2011三個財年射頻同軸電纜系列的營業額佔到營業額分別約71.8%、92.5%及91.5%，顯示其業務一直依賴射頻同軸電纜系列的銷售，存在過於依賴單一類別產品的經營風險；
— 從2010財年起，公司主要依賴吳江市賓凡國際貿易有限公司供應原材料，2011財年自賓凡採購原材料的金額約6.474億元人民幣，佔到原材料總採購額約45.6%，存在高度依靠單一原材料供應商的風險；
— 大部分營業額來自銷售產品予中國三大電信營運商(即中國聯通、中國移動及中國電信)及設備製造商(包括中興通訊股份有限公司的附屬公司深圳市中興康訊電子有限公司)，2009及2010財年向最大客戶中國聯通的銷售金額分別約7.45億元人民幣及10.16億元人民幣，分別佔到總營業額約86.1%及72.0%，2011財年向最大客戶中國移動的銷售金額約11.204億元人民幣，佔到總營業額約61.5%，而2009-2011三個財年向五大客戶的銷售金額分別約8.57億元人民幣、13.844億元人民幣及17.78億元人民幣，分別佔到總營業額約99.1%、98.1%及97.5%，業務明顯依賴少數客戶；
— 貿易應收款項及應收票據金額從2009年12月28日的6.68132億元人民幣猛增到2010年12月31日的11.55377億元人民幣；
— 截至2012年1月31日為止未償還銀行借貸10. 903億元人民幣，當中一年內還款的短期銀行借貸高達9.403億元人民幣，而已抵押銀行存款2.42401億元人民幣，但銀行結餘及現金僅3.83548億元人民幣，負債頗高；
— 發展印度、俄羅斯及巴西等海外市場業務存有匯兌風險；


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率：0.91→1.07→1.31
速動比率：0.86→1.02→1.23

長期債項/股東權益：110.93%→69.82%→17.93%
總債項/股東權益：110.93%→386.34%→171.19%
總債項/資本運用：44.84%→215.00%→141.10%

股東權益回報率：0.24%→70.34%→33.70%
資本運用回報率：0.10%→39.14%→27.78%
總資產回報率：0.01%→9.61%→9.40%

經營利潤率：9.86%→12.72%→13.53%
稅前利潤率：9.86%→12.72%→13.53%
邊際利潤率：9.86%→10.77%→11.34%

存貨周轉率：0.09→23.43→16.31


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

新上市公告20120306

新上市股份之取表／收表地點：

• (01300) 俊知集團有限公司 / Trigiant Group Limited

香港交易所變更交易時段第二階段

溫馨提示

香港新股上市分析：中國普甜食品控股有限公司(01699)

利好
— 首家到香港股市掛牌上市的生豬養殖、屠宰及豬肉產品一體化的豬肉產品供應商；
— 公司是一家以垂直整合業務模式營運，集生豬養殖、屠宰及豬肉產品銷售為一體的豬肉產品供應商，是中國福建省莆田市其中一家最大型的豬肉供應商，於2010年佔福建省莆田市生豬總出欄量的約21.7%，而2011年首九個月出欄量為18,393頭生豬；
— 現時福建省生豬年需求約2,000萬頭，需求非常龐大；
— 主要產品包括白條豬肉、分割後的豬肉件及豬內臟等，是國內居民日常生活中不可或缺的食品之一，預計相關產品的需求穩中上升；
— 自有品牌「普甜」是福建省知名品牌，深獲當地居民認同；
— 往日收入主要來自銷售商品豬，打從2009年8月開始設立自身的屠宰場(最高年屠宰量達到大約200萬頭生豬)，組成一個涵蓋生豬養殖、生豬屠宰及豬肉生產的營運平台，轉型為垂直一體化豬肉供應商，大幅提升該財年及以後的收入、毛利及純利；
— 從2006年開始，公司營運一個豬隻養殖場，而打從2009年起開始營運屠宰場以來，其使用率一直處於15%或以下，大有提升空間，為更加善用屠宰場的設計產能及預計當地居民對豬肉產品的需求持續增長，公司有計劃在莆田市興建六個額外養殖場，其中一個用作養殖種豬、三個用作養殖商品豬(長大至最多達60天)及兩個用作養殖商品豬(長大至最多達180天)，該等養殖場於2013年落成以後，屆時生豬年產能將從目前的3.63萬頭增加到37.45萬頭商品豬；
— 目前於莆田市及福州市內有17間直營店，並於遍佈福建省莆田市、泉州市、漳州市及福州市的超市設有51個專櫃，有計劃於2012年以前從上述的68個銷售點增加到80個銷售點，增加福建省內的市場份額；
— 於2008年2月及2011年3月獲福建省農業廳認證產品為「無公害農產品」；
— 旗下屠宰場為福建省莆田市五個城區及一個縣內四個城區(城廂區、荔城區、秀嶼區及湄洲灣北岸經濟開發區)的唯一一個獲莆田市人民政府認可及指定的「星級」屠宰場，也是市內唯一一個獲認可的「二星級」屠宰場(另外兩個位於市內獲「星級」評級的屠宰場則為認可等級較低的「一星級屠宰場」)；
— 公司是「海峽兩岸(福建)農業合作計劃」的示範商業單位，並且自福建省及莆田市各政府取得多個獎項，包括但不限於「福建省農牧業產業化龍頭企業」及「省級重點龍頭企業」，也獲中國科學技術協會列為「全國科普惠農興村先進單位」；
— 2007年8月成功就環保生豬養殖設施及方法申請及取得福建省科學技術廳的補助金；
— 獲福建省東南標準認證中心頒發ISO 9001:2008認證；
— 根據《全國生豬屠宰行業發展規劃綱要(2010-2015年)》的有利政策及指引，鼓勵及支持擴充可保存一段較長期間且能夠分銷至較遠地區的冷鮮豬肉的生產及冷鮮豬肉的生產設施，公司計劃安裝生產冷鮮豬肉的冷凍設施，用以生產冷鮮豬肉及擴大產品種類，既可增加收入，也能藉由產品多元化得以減低業務風險；
— 2011財年首九個月毛利率為24.62%，遠超過中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品(01068)僅只12.6%的2011財年上半年毛利率；
— 收入從截至2008年12月31日為止財年的5,187.5萬元人民幣增至截至2010年12月31日為止財年的4.44367億元人民幣，複合年增長率192.68%，純利從截至2008年12月31日為止財年的1,505萬元人民幣增至截至2010年12月31日為止財年的7,174.5萬元人民幣，複合年增長率118.34%，而2010-2011兩個財年截至9月30日為止九個月收入分別為3.43738億元人民幣及3.56946億元人民幣，而集團於同期的純利則分別為4,209.4萬元人民幣及7,257.2萬元人民幣，顯示出業務正在快速成長；
— 截至2011年12月31日為止財年估計溢利不少於9,200萬元人民幣(折合每股0.115元人民幣)，相當於該財年招股區間預測市盈率介於7.7-10.82倍，比對中國冷凍肉及冷鮮肉的龍頭生產及銷售商雨潤食品的2011財年預測市盈率約12.7倍，是次公售股份作價相對便宜；
— 是次集資金額當中約62.6%用於撥支興建本集團六個新豬隻養殖場的成本、約13.6%用於撥支興建六個新豬隻養殖場的租賃土地的成本、約13.0%用於撥支本集團六個新豬隻養殖場的設備的收購及安裝成本、約10.8%用於撥支收購種豬及元種豬的成本，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2億股股份(2億股/2,000股 = 10萬手)，規模細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，預期股份流動性低；
— 國內生豬及豬肉價格時有波動；
— 預期內地玉米飼料價格及薪資成本可能持續上升；
— 潛在生豬疫病風險，例如口蹄疫、豬瘟、豬流感等，可能導致部分損失甚至全面失收；
— 內地豬肉產品質量及食用安全問題時有發生；
— 過於依賴兩名獨立第三方的種豬供應商；
— 現時極為依賴五名合約農戶給公司提供生豬養殖服務；
— 以往銷售商品豬之時，客戶須於交付時結清貨款給公司，但自從公司調整業務重心，由銷售商品豬搖身一變成為垂直一體化豬肉供應商以後，須向豬肉產品中間商的批發客戶提供一般為期30至90天的信貸期，故而導致貿易應收款項及貿易應收款項周轉日數上升，應收帳風險急增；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月首五大客戶的銷售額分別佔到總收入的約61.4%、59.5%、57.7%及55.4%，業務明顯依賴少數客戶；
— 2009年公司調整業務重心，致使成本結構變動，批發豬肉產品佔到截至2009年12月31日為止財年總收入的73.5%，整體毛利率從截至2008年12月31日為止財年的41.21%降至截至2009年12月31日為止財年的29.61%，及進一步降至截至2010年12月31日為止財年的18.06%，期內三個財年純利率也趨跌，分別為29.01%、17.18%及16.15%；
— 5家企業投資者－彩瑩投資、Long Excel、廣誠、帝弘及凱榮分別佔到是次公售股份活動完成後的7.5%、7.5%、1.5%、4.5%及3%股權，合計高達24%，當中廣誠持有的股份不設任何禁售期，其餘股份設有6個月禁售期，存在6個月禁售期過後有大量股份沽售的隱憂；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.50→0.75→1.26
速動比率：0.49→0.75→1.18

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：64.53%→61.78%→43.54%
總債項/資本運用：63.02%→58.31%→41.94%

股東權益回報率：24.28%→30.38%→44.62%
資本運用回報率：23.71%→28.67%→42.99%
總資產回報率：13.77%→10.80%→27.98%

經營利潤率：35.70%→22.59%→13.63%
稅前利潤率：29.01%→17.18%→16.15%
邊際利潤率：29.01%→17.18%→16.15%

存貨周轉率：190.02→159.68→59.22


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。