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星期日, 4月 15, 2007

香港新股上市分析:洛陽欒川鉬業集團股份有限公司(3993)

利好
— 全球對鉬金屬的需求不斷上升,在2000-2005年期間的複合增長率介乎4.5-5%;中國相關的複合增長率達17%,去年升幅更超過20%。人們預料鉬金屬價格持續高企,而且有上升趨勢;
— 另一方面,公司也生產鎢金屬,這個業務可以帶來盈利貢獻,相信日後盈利可以保持比較高速的增長勢頭;
— 集資總額當中只有10%用於償還短期債務,其餘的90%皆用於擴展公司之用,屬於正面,用途如下:20%用來提升鉬金屬的產能,20%用於發展鎢金屬的生產及下游加工業務,40%劃撥作為收購採礦權及已確認採礦資源的礦山之採礦權,其餘款項則撥作營運資金;
— 公司已經獲得9名企業投資者參股,包括中國人壽(2628)、中信泰富(0267)、花旗集團、恒基地產(0012)主席李兆基先生、周大福主席鄭裕彤先生、東亞銀行(0023)主席李國寶先生、新加坡投資公司,各認購2,000萬美元,而長江實業(0001)及李嘉誠基金會各自認購1,000萬美元,合共1.6億美元,股份設有1年禁售期。另外,沙地王子阿瓦爾德購入不少於是次集資總額三分之一的股份,必然減少了股份在市面的流通量,從而產生穩定股價的作用;
— 現時市面沒有類同的股份,物以稀為貴;
— 預期基金是次獲派的股數非常有限,他們必須於公司上市以後在市場裡吸納其股份;
— 早先,內地政府發布了<<對礦產資源開發進行整合的意見>>,文件列出了需要整合的15種重要礦產,當中包括鉬金屬,就此有利像洛陽欒川鉬業這樣大型的鉬金屬生產商的發展;
— 鉬金屬的用途漸漸變得廣泛,除了用來生產不鏽鋼以外,現時有15種汽車零部件需要使用鉬金屬來生產,再者,核電廠的核反應堆有6%是鉬金屬材料;
— 若是考慮到近日鉬價上升的因素,是次招股的市盈率上限是13.8倍,仍然低於全球最大鉬金屬生產商(以產量計)Phelps Dodge之07年預測市盈率16.3倍;
— 預計未來幾年的純利仍然可以維持三成的增速(06年純利增加31%);
— 業務的邊際利潤率很高;
— 公司是內地鋼鐵業龍頭──上海寶鋼的最大鉬金屬供應商;
— 公司的管理層表示,生產鉬金屬的成本逐年下降,2007年將由2006年的每磅3.58美元(約27.9港元)下降至3美元(約23.4港元),並且預計2008年的成本價繼續下降至每磅2.6美元(約20.3港元);
— 獨立技術顧問報告指出,公司旗下礦區通過調度新的生產計劃,可以使其礦產級別由今年的0.13%(core grade,採礦核心比率),提升至明年的0.18%,即開採土壤時得到更多的鉬,可間接降低總體生產成本;位於三道莊的露天礦區,以日採礦能力3萬噸計,礦產級別0.13%對於日採3萬噸計算得出鉬產量39噸,倘若礦產級別如期提升到0.18%的話,日採礦能力就是54噸鉬金屬,那意味公司的鉬產量可以增加38%;

利淡
— 銷售成本大幅增加,參考2006年的數據按年增加了130%;
— 公司的負債比率比較高;
— 鉬金屬屬於稀有金屬,其交易量很小,在商品市場裡沒有期貨交易,因而無法看清其市場價格的走勢,因此沒法估算公司日後的業績;
— 生產鉬金屬是高度耗能、破壞環境、污染比較高的業務,屬於不環保的行業;
— 短期內,另一家大型鉬金屬生產商──金堆城鉬業將要上市,屆時,類同業務的公司數目有所增加,或許影響公司的股價走勢;


財務比率(12/2006)

Ø 流動比率:1.00
Ø 速動比率:0.88
註:速動比率只有0.88,反映出公司的變現能力稍遜。

Ø 長期債項/股東權益:26.35%
Ø 總債項/股東權益:56.21%
Ø 總債項/資本運用:39.05%
註:公司的負債比較高。

Ø 股東權益回報率:81.49%
Ø 資本運用回報率:56.61%
Ø 總資產回報率:33.48%
註:幾項回報率相當好!

Ø 經營利潤率:63.96%
Ø 稅前利潤率:64.14%
Ø 邊際利潤率:39.60%
註:各項利潤率蠻吸引。

Ø 存貨週轉率:17.34倍


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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2 Comments:

Anonymous 匿名 said...

分析得幾有深度, 小弟非常欣賞.

2:20 上午  
Blogger 貝沁才 said...

謝謝你的讚賞。歡迎你及/或你的朋友往後多來這裡參觀與交流,也歡迎你們在這裡發表意見或感想,彼此進步。

10:38 上午  

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