香港新股上市分析：吉林九台農村商業銀行股份有限公司(06122)

利好

• 中國銀監會批准設立的中國東北首家農商銀行；
• 2013年及2015年，被中國銀監會評定為「全國農村商業銀行標桿銀行」；
• 截至2016年6月30日，在全國10個省及直轄市設有353個營業網點(其中103個營業網點由銀行直接經營，其餘由子銀行經營)；
• 在中國政府政策鼓勵下，審慎挑選收購農商銀行及村鎮銀行及設立村鎮銀行以擴大戰略網絡及客戶群，截至2016年6月30日，控制並合併5家由公司所收購農村信用合作社及農村合作銀行重組而成的農商銀行以及公司設立的30家村鎮銀行和收購的2家村鎮銀行，該37家子銀行之中，21家為多數持股子銀行及16家為非多數持股子銀行的控股公司，各子銀行均以各自品牌及信息科技、人力資源、風險管理及內部控制系統自主營運，此外，通過收購農村信用合作社及農村合作銀行，並將其改組為農商銀行，以及發起設立及收購村鎮銀行，構建起了立足吉林省、輻射京津冀經濟圈、長江經濟帶和珠三角經濟帶的戰略佈局，以助未來增長及發展；
• 總資產和淨資產分別從截至2013年12月31日的人民幣551.705億元和人民幣46.798億元增至截至2015年12月31日的人民幣1,419.533億元和人民幣118.572億元，複合年增長率分別為60.4%和59.2%，高於所有中國和香港上市中國商業銀行20.7%和24.7%的平均複合年增長率水平；
• 稅後利潤從2013年的人民幣5.42572億元增至2015年的人民幣14.02229億元，複合年增長率為60.8%，高於所有中國和香港上市中國商業銀行12.1%的平均複合年增長率水平；
• 是次集資淨額全數用來鞏固核心資本基礎，以支持業務增長；
• 兩名基石投資者中科創資本有限公司及中國華融國際控股有限公司的全資子公司Suhang Investment Holdings Limited分別出資認購1.1億股及1億股，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 是次公售6.6億股股份當中6,000萬股為銷售股份(即舊股佔比9.09%)；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 中國銀行業受政府高度監管；
• 中國銀行間同業市場流動性變化及利率波動可能增加拆借成本；
• 利率市場化或對經營業績有重大不利影響；
• 中國銀行業和其他投融資渠道競爭激烈；
• 面對與政府促進地方經濟發展的政策及措施有關的風險；
• 未必能保持客戶存款增長率或客戶存款大幅減少的可能性；
• 由於各子銀行均以各自品牌及信息科技、人力資源、風險管理及內部控制系統自主營運，母銀行因而未必能夠有效管理各子銀行；
• 母銀行並無為子銀行設立統一的風險管理、內部控制和信息科技系統；
• 投資證券公允值的變動可能對經營業績有不利影響；
• 面對與理財產品相關的風險；
• 與資產負債表外安排有關的風險；
• 截至2016年6月30日，公司貸款約23.1%、20.2%、11.1%、10.8%、7%、6.8%分別集中於批發及零售業、製造業、建築業、房地產業、租賃和商務服務業及農、林、牧、漁等行業，面對向若干行業發放信貸集中風險；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日，中小企業貸款分別佔公司貸款總額的96.9%、96.9%、93.1%及92%，面臨來自中小企業貸款的信用風險；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日，約58.8%、59.7%、65.7%及67%的貸款以擔保品或抵押品擔保，未必足值或全額變現；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日以及2016年6月30日，不良貸款率(按非合併基準)分別為0.74%、0.72%、1.28%及1.26%，撥備覆蓋率(按非合併基準)分別為406.19%、353.52%、203.40%及208.34%，同期不良貸款率(按合併基準)分別為1.26%、1.19%、1.42%及1.57%，撥備覆蓋率(按合併基準)分別為220.09%、233.40%、206.86%及198.18%，或須增加計提減值貸款準備；
• 於2014年6月30日及2016年6月30日，經營活動產生負現金流量淨額分別為人民幣2.266億元及人民幣64.64億元；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

資本充足比率：15.26%→16.02%→14.76%
成本/收入：53.30%→50.34%→50.53%
流動資金/存款：40.08%→46.37%→41.12%

貸款/存款：57.85%→55.91%→49.81%
貸款/股東權益：5.19→5.83→5.08
貸款/總資產：38.52%→40.82%→32.74%
存款/股東權益：8.98→10.42→10.20
存款/總資產：66.59%→73.02%→65.73%

貸款回報率：2.52%→3.30%→2.62%
存款回報率：1.46%→1.85%→1.30%
股東權益回報率：13.06%→19.23%→13.29%
總資產回報率：0.97%→1.35%→0.86%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。