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星期日, 1月 08, 2017

香港新股上市分析:煜榮集團控股有限公司(01536)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,按收益計算,2015年香港市場份額為59.2%,是香港領先的潛孔鑿岩工具製造商及供應商;
  • 印度及加拿大新市場的潛孔鑿岩工具國際需求日益增加;
  • 於2013年開始向海外銷售產品,並分別於2014年、2015年及2016年與芬蘭、日本及印度的三名分銷商訂立正式獨家分銷安排;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年,公司擁有人應佔年內溢利分別為1,888.7萬港元、2,114.1萬港元及2,697.4萬港元,複合年增長約19.51%;
  • 集資淨額當中(1)約57%將投資新生產設施,包括安裝新生產線、開設新工廠及增加人手及相關設備、(2)約5%將用於支持開發新型產品等研發活動,特別是向打算雙倍增聘的研發工程師(完成高等教育並擁有編程技能)支付下兩個年度的工資、(3)約11%將用於參加海外展會及推廣活動,包括聘請相關人員及於海外行業期刊及雜誌刊登廣告、(4)約10%將用於購買符合非道路移動機械規例新規定的全新鑽孔器械,向預期對該等合規器械需求增加的客戶作示範及展示、(5)約5%將用於增加位於香港的人手,包括增聘負責工廠生產控制的行政人員以及財務人員、(6)約4%將用於租賃香港總部新辦公室、以及(7)約8%將用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/2,000股=5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 是次公售100,000,000股股份當中有20,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%);
  • 大部分客戶經營所在的香港地基工程行業較為波動;
  • 行業競爭激烈;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,採購原材料所花費成本分別佔銷售成本總額約31.2%、44.1%、36.6%及32.8%,原材料價格波動及中國大陸勞工成本上升可能對業務有不利影響;
  • 公司為自主設計及製造的潛孔鑿岩工具採購主要原材料(主要為合金鋼及碳化鎢)集中於五名供應商;
  • 往績紀錄期間,大部分收益依賴向香港及澳門的客戶直銷產品;
  • 維持及擴展海外業務存在風險;
  • 業務面對與外匯波動有關的風險;
  • 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年和截至2016年6月30日為止三個月,應收賬款平均週轉日數分別約為93.1日、106.5日、99.5日及134.9日;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月,首五大客戶分別佔總收益約49.2%、49.1%、57.1%及64.4%,同期最大客戶分別佔總收益約26.1%、25.3%、40.5%及43.2%,部分收益顯然依賴少數客戶;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,收益分別為1.50571億港元、1.2662億港元、1.417億港元,不穩定,而截至2015年6月30日為止三個月及2016年6月30日為止三個月,收益分別為3,055.8萬港元及2,777.8萬港元,同比下跌9.1%;
  • 截至2015年6月30日為止三個月及2016年6月30日為止三個月,公司擁有人應佔溢利為625.2萬港元及虧損296.9萬港元;
  • 截至2017年3月31日為止財年的財務業績可能會受到非經常的上市開支影響,截至2017年3月31日為止財年的已付或應付的預計上市開支約為2,970萬港元;
  • 截至2016年3月31日為止財年,公司擁有人應佔溢利為2,697.4萬港元(折合每股溢利0.071港元,=2,697.4萬港元/3.8億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.2港元)往績市盈率介於14.09-16.91倍,並不吸引;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:1.93→2.27→3.52
速動比率:1.41→1.46→2.62

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:23.70%→31.76%→9.01%
總債項/資本運用:17.73%→23.86%→6.67%

股東權益回報率:39.54%→39.90%→37.83%
資本運用回報率:29.59%→29.97%→28.03%
總資產回報率:16.03%→18.58%→20.88%

經營利潤率:19.83%→25.03%→30.27%
稅前利潤率:19.83%→25.03%→30.27%
邊際利潤率:12.54%→16.70%→19.03%

存貨周轉率:5.32→3.59→4.77


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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