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星期三, 12月 07, 2016

香港新股上市分析:南方通信控股有限公司(01617)

利好
  • 光纜銷量佔中國通信類光纜市場的份額由2013年的2.0%增長至2015年的3.2%;
  • 根據行業顧問,按銷量計,公司是2015年中國通信類光纜市場的第十大光纜供應商;
  • 於2010年,公司獲中國江蘇省科學技術廳認定為一家高新技術企業,公司的研發部門被認可為省認定企業技術中心之一;
  • 公司的光纜產品製造獲授ISO 9001:2008及ISO14001:2004認證;
  • 與中國主要電信網絡營運商保有介乎9至11年的穩固及長期的業務關係;
  • 已獲中國國家知識產權局授予51項專利,此外,正在中國申請註冊20項專利;
  • 收入由截至2013年12月31日為止財年的人民幣2.65163億元增加約43.54%至截至2014年12月31日為止財年的人民幣3.80612億元,並進一步增加約60.96%至截至2015年12月31日為止財年的人民幣6.12637億元,並且由截至2015年5月31日為止五個月的人民幣2.01269億元增加約58.5%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.18972億元;
  • 公司擁有人應佔利潤於截至2015年12月31日為止三個財年分別為約人民幣1,457.8萬元、人民幣2,348.9萬元及人民幣7,215.4萬元,於2013年至2015年期間的複合年增長率約為122.48%,並且由截至2015年5月31日為止五個月的約人民幣1,899.9百萬元增加92.07%至截至2016年5月31日為止五個月的人民幣3.6492百萬元;
  • 集資淨額當中(1)約48.9%將按下列方式於截至2018年12月31日為止財年前用作建設金壇工廠第二期擴充計劃,以擴大產能及提高生產效率、(2)約28.5%將於截至2018年12月31日為止財年前用作光纜生產價值鏈上游發展或收購、(3)約10.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作多元新產品及服務之研發及設立由中國合格評定國家認可委員會認可的實驗室、及(4)約6.5%將用於額外營運資金及其他一般企業用途;
利淡
  • 集資淨額當中約6.1%將於截至2017年12月31日為止財年前用作償還款額為人民幣4,200萬元的一年期固定利率銀行貸款;
  • 有關中國電信業之政府投資及其他政策出現任何變動可妨礙維持目前的增長速度及導致無法延續利潤增長勢頭;
  • 所經營的光纜行業及服務的電信行業受多項不斷完善的法律法規所規限,如未能遵守該等法律法規,公司或會遭嚴重處罰;
  • 光纜行業競爭激烈;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,向首五大客戶的銷售額合共分別約為人民幣2.735億元、人民幣3.808億元、人民幣6.015億元及人民幣3.191億元,分別佔銷售總額的約95.9%、96.2%、97.2%及99.9%,同期向最大客戶的銷售額分別約為人民幣1.625億元、人民幣2.251億元、人民幣4.064億元及人民幣1.618億元,分別佔銷售總額的約57.0%、56.9%、65.6%及50.7%;
  • 根據行業顧問,行業由中國主要電信網絡營運商主導,於2015年合共佔中國光纜總需求量的85%,截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,對中國主要電信網絡營運商的銷售分別佔銷售總額約92.6%、93.2%、95.4%及99.7%;
  • 可能無法透過研發努力開發新產品技術及推出廣受市場接受的新產品;
  • 面臨產品責任風險,任何產品責任索償均會需要支付大量損失,損害公司聲譽;
  • 須維持一定水平的原材料及製成品存貨,未能維持與產品需求相約的存貨水平可能導致面臨銷售額損失或存貨過剩的風險及產生持有存貨的成本;
  • 截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,生產所用的原材料成本及存貨變動佔大部分的銷售成本,分別佔銷售成本的約92.5%、87.9%、80.1%及91.9%,截至2015年12月31日為止三個財年及截至2016年5月31日為止五個月,主要原材料光纖分別佔原材料成本約52.0%、57.3%、57.5%及57.2%;
  • 預期金壇工廠的第二期擴充計劃將產生重大折舊開支;
  • 分包商有可能未能達到規定的質量標準;
  • 截至2016年5月31日為止五個月錄得經營活動產生的淨現金流出約人民幣6,510萬元;
  • 截至2016年5月31日為止五個月公司擁有人應佔利潤為人民幣3,649.2萬元,非常粗略地推算截至2016年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤約人民幣8,758.08萬元(=人民幣3,649.2萬元x12/5,折合每股利潤約人民幣0.0782元(=人民幣8,758.08萬元/11.2億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於0.92-1.1港元)預測市盈率介於9.41-11.25倍,不大吸引;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.53→1.29→1.20
速動比率:1.37→1.19→1.13

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:75.09%→63.27%→38.93%
總債項/資本運用:73.53%→62.08%→38.93%

股東權益回報率:6.18%→9.06%→21.78%
資本運用回報率:6.06%→8.89%→21.78%
總資產回報率:2.56%→3.13%→6.93%

經營利潤率:6.50%→6.94%→10.97%
稅前利潤率:6.38%→7.06%→13.33%
邊際利潤率:5.50%→6.17%→11.78%

存貨周轉率:4.98→7.68→11.66


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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