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星期日, 12月 11, 2016

香港新股上市分析:河北翼辰實業集團股份有限公司(01596)

利好
  • 弗若斯特沙利文的數據表明,自2012年起以收入計,公司已持續成為中國其中一間最大的鐵路扣件系統供應商,按照截至2015年12月31日為止財年的收入計算,是中國最大的鐵路扣件系統供應商,於2015年,佔中國鐵路扣件系統市場的收入約17.1%;
  • 根據弗若斯特沙利文的資料,公司是中國七家取得中鐵檢驗認證中心產品認證的高速鐵路扣件系統供應商之一,也是唯一一家通過認證的內地私營公司;
  • 公司在為中國鐵路行業供應鐵路扣件系統方面擁有逾十年經驗;
  • 經過生產流程整合,公司開發了全面的鐵路扣件系統組合,以滿足鐵路行業所有領域的需求,涵蓋從高速鐵路及重載鐵路系列到傳統軌道系列及城市鐵路交通系列的各個方面,已發展成為中國少數有能力生產鐵路扣件系統核心部件的鐵路扣件系統生產商之一,另通過與聯營公司鐵科翼辰(於2012年4月至2013年2月為全資附屬公司)的合作,有能力持續供應鐵路扣件系統所有部件;
  • 公司供應予多個「中國第一」的里程碑項目(包括:2008年,北京首都機場綫-是中國首家為中國城市鐵路交通提供預先組裝的鐵路扣件系統的鐵路扣件系統供應商、2010年,廈門-深圳高速鐵路,其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路、2014年,上海-昆明高速鐵路,其是中國四縱四橫高速鐵路通道中的主要高速鐵路,並且是雲南省首條高速鐵路、及2013年,與廣州地鐵設計研究院有限公司合作,成功開發並向廣州無綫電車軌道交付鐵路扣件系統,廣州無綫電車軌道是廣東省首條無綫電車軌道),並參與了高速鐵路、重載鐵路以及其他環境嚴苛的鐵路項目;
  • 公司的鐵路扣件系統已用於全國鐵路網絡,包括所有四縱四橫高速鐵路通道;
  • 城市軌道交通領域方面,公司在中國28個已運行城市鐵路交通系統的城市當中,已向其中26個城市的主要城市鐵路交通建設公司和╱或營運公司供應產品;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,銷售予中國鐵路總公司的實體(其直接或間接持有50%股權或以上(包括鐵科首鋼))所得收入分別為人民幣2.921億元、人民幣4.46億元、人民幣3.513億元及人民幣1.437億元,分別佔同期總收入的47.9%、52.2%、38.7%及27.5%;
  • 2013年2月,與中國鐵道科學研究院的附屬公司鐵科首鋼就生產尼龍和橡膠建立了「高分子產品生產基地」,進一步延伸到材料的測試;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,收入分別為人民幣6.09318億元、人民幣8.54777億元及人民幣9.07049億元,複合年增長率約22.01%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,收入分別為人民幣4.37699億元及人民幣5.21949,同比增長19.25%;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣6,717.1萬元、人民幣1.8841億元及人民幣2.28069億元,複合年增長率約84.26%,而截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣1.06059億元及人民幣1.57151億元,同比增長48.17%;
  • 截至2015年12月31日為止財年、截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月,公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣2.28011億元、人民幣1.06234億元及人民幣1.57151億元,從而粗略地推算出截至2016年12月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤約為人民幣3.3794億元(=人民幣2.28011億元x人民幣1.57151億元/人民幣1.06234億元,折合每股利潤約人民幣0.3764元(=人民幣3.3794億元/8.9784億股)),相當於截至2016年12月31日為止財年招股區間(介於3-3.74港元)預測市盈率介於7.25-9.03倍;
  • 集資淨額當中約31%將主要用作撥充在河北省藁城擴充產能和固定資產投資的部分資金、約15%將用於研發和測試新產品、約15%將用於可配合業務策略、補足技術、增強產能及提升產品組合的一般境內外收購、不超過10%將用作未來項目投標的保證金,以應付預期因市場持續擴展及計劃擴充產能而增加的項目投標、不超過4%將用於升級信息系統及自動化生產設施,作為業務過程現代化及提升管理及行政效益的工作一部分,以應付預期的營運規模增加、不超過15%將用於增購原材料,以應對鐵路扣件系統產品需求的預期增長、及不超過10%將用於補充營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 三名基礎投資者(1)中油燃氣集團有限公司(00603)全資擁有的Profaith Group Limited、(2)蔡永旺先生及(3)石家莊杜馬醫藥有限公司董事謝暖女士,分別認購(1)4,000萬港元、(2)1,600萬港元及(3)2,400萬港元,合共總金額8,000萬港元的可認購國際發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 業務、財務狀況及經營業績可能會因中國政府就鐵路運輸業的政策改變而受到影響;
  • 公司處於資本密集的行業,需要大量資金;
  • 來自中國其他運輸模式的競爭;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,鐵路扣件系統銷售分別佔收入約87.0%、90.2%、91.3%及93.1%,鐵路扣件系統的銷售對總收入有重大貢獻;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,來自首五大客戶的收入分別佔總收入43.9%、55.8%、52.9%及60.1%,同時,截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月,最大客戶分別佔收入的21.7%、21.0%、26.3%及36.2%,失去主要客戶或客戶訂單的變動可能對業務、財務狀況及經營業績造成不利影響;
  • 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止六個月,向首五大供應商的採購分別佔總採購額約45.2%、46.1%、51.9%及61.5%,同期向單一最大供應商的採購分別佔總採購額約17.9%、19.7%、23.2%及26.6%,供應商基礎相對集中;
  • 或許未能及時或以合理價格管理採購成本或獲得原材料;
  • 客戶可能會延遲或拖欠支付應收賬款或發放質量保證金;

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率:1.35→1.68→2.09
速動比率:1.05→1.37→1.82

長期債項/股東權益:2.94%→0.63%→0.00%
總債項/股東權益:78.09%→37.38%→32.56%
總債項/資本運用:74.36%→36.60%→32.31%

股東權益回報率:15.19%→30.36%→27.19%
資本運用回報率:14.46%→29.72%→26.99%
總資產回報率:6.51%→16.01%→16.69%

經營利潤率:18.04%→32.00%→31.70%
稅前利潤率:14.65%→29.30%→30.36%
邊際利潤率:11.02%→22.04%→25.14%

存貨周轉率:3.52→5.16→6.60


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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