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星期二, 12月 17, 2013

香港新股上市分析:工蓋有限公司(01421)

利好
  • 根據2013年1月新加坡人口白皮書指出,截至2012年6月,新加坡居民人口380萬人,而新加坡政府計劃於2030年前居民人口提高到約420萬至440萬;
  • 參考建屋發展局網站提供的資料,2013年新加坡居民人口約83%居於公營房屋,公營住宅是新加坡最大的物業供應來源,相關需求很大;
  • 公司主要在新加坡提供電力工程服務(包括但不限於銅線線路安裝、開關櫃、防火及保護系統、公共天線廣播分配系統及固網通訊系統等),是承辦新加坡公營住宅項目電力工程較具規模的電力工程公司之一,有能力提供既可靠又具成本效益的電力工程解決方案,過往完成了十二個項目,其中十個是公營住宅項目電力工程,一個是電力維修項目,餘下是新加坡某教育機構的電力工程,足見其具備競爭實力及良好信譽;
  • 項目通常需時超過一個財年,一般介於24至48個月,不需頻繁尋找新的生意;
  • 截至2013年6月30日為止三個財年,熟客佔總收益分別約75.0%、64.3%及80.0%;
  • 集資金額當中約52.6%將用於購買材料、約16.6%將用於增聘包括工地人員(項目監督、工程師、項目負責人及工人)及支援項目的後勤人員,以支持業務擴展、約10.4%將用作維持於YL、NEK及SRM現有股權百分比的出資、約10.4%將用於透過以出資方式成立新公司,以擴大市場份額、及約10%將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售1.6億股股份(160,000,000億股/5,000股 = 3.2萬手),規模相當細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 是次公售1.6億股股份裡面有3,200萬股為銷售股份(舊股);
  • 新加坡建築業存有週期性波動;
  • 入行門檻低;
  • 聽聞新加坡政府考慮停建公營住宅;
  • 客戶主要包括新加坡公營住宅項目的主承包商,他們把建屋發展局項目的電力工程分包給公司,公司並無與他們訂立長期協議,收益屬於非經常性質,有可能未能持續取得新項目訂單,業績比較波動,這一點可以參照截至2013年6月30日為止三個財年收益分別為3,252.2617萬新加坡元、1,560.9071萬新加坡元及1,866.0508萬新加坡元加以印證;
  • 由於新加坡建築工人數目有限且成本較高,因此業務高度倚賴熟練、半熟練技工及非熟練外籍工人;
  • 截至2013年6月30日為止三個財年,新加坡公營住宅市場分別約佔總收入95.9%、92.5%及88.8%,業務顯然過於依賴新加坡公營住宅項目;
  • 截至2013年6月30日為止三個財年,分別有16名、14名及10名客戶,客戶數目遞減;
  • 截至2013年6月30日為止三個財年,來自首五大客戶的收益分別約為3,130萬新加坡元、1,540萬新加坡元及1,860萬新加坡元,佔總收益分別約96.2%、99.0%及99.7%,同期來自最大客戶的收益分別約1,460萬新加坡元、910萬新加坡元及1,350萬新加坡元,佔總收益分別約45.0%、58.6%及72.1%,業務明顯依賴少數客戶;
  • 首五大供應商分別佔截至2013年6月30日為止三個財年的總採購約50.4%、61.0%及65.9%; 首五大分包商分別佔截至2013年6月30日為止三個財年的總銷售成本約18.5%、22.5%及58.9%
  • 項目工期較長,通常長達24至48個月,物料價格及工資或者增加,超支風險隨著項目工期而上升;
  • 截至2013年6月30日為止財年溢利為654.157萬新加坡元(折合每股溢利0.0102新加坡元),相當於招股市盈率約7.93倍,考慮到入行門檻低競爭激烈且業績比較波動,認為作價不吸引;

財務比率(06/2011→06/2012→06/2013)

流動比率:1.24→1.23→1.08
速動比率:1.23→1.23→1.07

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用:0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率:77.96%→67.96%→172.75%
資本運用回報率:77.96%→67.96%→171.86%
總資產回報率:18.75%→16.27%→33.18%

經營利潤率:20.51%→27.25%→40.44%
稅前利潤率:20.51%→27.42%→41.49%
邊際利潤率:17.18%→23.51%→35.06%

存貨周轉率:465.47→246.04→323.44


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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