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星期四, 12月 12, 2013

香港新股上市分析:中國創意家居集團有限公司(01678)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,中國創意傢俱市場將於2013年至2016年繼續按複合年增長率18%增長;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,預期電壁爐的總銷售價值將由2013年的約人民幣196億元增長至2016年的約人民幣283億元,複合年增長率約為13.0%;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,以2012年在中國的收益計,公司佔品牌電壁爐市場的市場份額約11.1%,排名第一,就中國整體電壁爐市場而言,而以2012年的收益計,公司佔中國整體電壁爐市場的總市場份額約2.6%,排名第三;
  • 公司主要從事以實用及在視覺上吸引用戶的電壁爐(電壁爐是以電力驅動的暖爐,其模擬燃燒煤炭、木材或天然氣時的形態,讓用戶可選擇使用「只有火焰觀賞效果」的設定,使電壁爐作為創意家居裝飾品提供燃燒的火焰之視覺效果,或可額外用作暖爐)及家居裝飾產品(包括園藝裝飾品(如噴泉、瀑布以及桌子及凳子等庭院傢俱)及室內工藝品(如迷你塑像、花瓶、相框及雕像),並設有三個系列:(i)樹脂系列;(ii)陶瓷系列;及(iii)無機系列)的設計、開發、製造及銷售,現時沒有這類股份在香港掛牌上市;
  • 於2010年獲福建省工商行政管理局認可為福建省企業知名字號;
  • 亞倫品牌於2011年獲中國產業報協會產業經濟調研中心及中國競爭力論壇峰會活動組委會認可為中國電壁爐市場領軍品牌,同年就家居裝飾產品獲國家工商行政總局認可為中國馳名商標,及於2012年就電壁爐獲福建省工商行政管理局認可為福建省著名商標;
  • 獲國內工程建設標準化協會選為中國唯一一家與中國建築標準設計研究院合作,參與制定及編製中國電壁爐行業監管標準的電壁爐製造商,以表彰在電壁爐方面的強大技術及質量監控能力;
  • 與福建省福州一所大學合作,以紅外線供暖技術改良電壁爐,且於2013年6月成功於市場上推出新型號的紅外線電壁爐,亦於2013年6月與上海理工大學訂立合作協議,以開發備有空氣淨化及空氣冷卻功能的多功能電壁爐;
  • 於2010年、2011年及2012年12月31日以及2013年6月30日,分別提供超過140款、150款、160款及190款型號的電壁爐以及2,100件、2,900件、3,500件及4,000件家居裝飾產品以供客戶選擇,款式多不勝數;
  • 產品有出口到美國、加拿大、德國、法國、澳洲、台灣及日本等國家,但主要以亞倫品牌在中國銷售產品,遍及中國的福建省、廣東省、北京、上海、江蘇省及浙江省等沿海地區以及四川省及重慶等中國西南部地區,有關產品銷售佔總收益超過80%,具有國內內需概念;
  • 於2012年12月31日,洛江生產設施的電壁爐估計有效年產量約為27.75萬個,截至2013年6月30日為止,利用率已經高達約92.1%,預期擴充洛江生產設施後可額外增加電壁爐年產能約5萬個。此外,分三個階段(第一階段建設將於2013年第四季展開,並於2014年中前完成;第二階段建設將於2014年中開始,並於2015年第一季前完成;第三階段建設將於2015年第二季展開,並於2015年底前完成)興建安徽生產設施,估計屆時電壁爐最大年產能將增加約30萬個;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年收益分別為人民幣7.51819億元、人民幣8.04072億元及人民幣9.69026億元,複合年增長率13.53%,同期公司權益持有人應佔溢利分別為人民幣2.18943億元、人民幣2.18261億元及人民幣2.61629億元。而截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月3日為止六個月,收益分別為人民幣3.97529億元及人民幣4.93891億元,同比增長24.24%,同期公司權益持有人應佔溢利分別為人民幣0.9508億元及人民幣1.29538億元,同比增長36.24%;
  • 集資金額當中約53.7%將用於興建新的安徽生產設施及購買其生產機器及設備、約16.0%將用以於於2016年前,在選定的中國主要城市開設七家亞倫品牌的創意家居傢俱概念店、約7.3%將用於進一步擴展自家品牌於海外(尤其是北美)的海外銷售網絡,參與貿易展及行業展覽,及設立海外銷售以及設計及開發團隊,以增加市場份額、約7.0%將用於透過在多個媒體(例如電視、互聯網、廣告牌及雜誌)進行廣告宣傳及委聘品牌大使或代言人,以推廣亞倫品牌、約6.0%將用於設計及開發,招聘技術團隊的專家,增強技術專長及知識以確保產品的功能性特點能持續改善,進一步與學術或專業機構合作,以及創新自行開發產品、及約10.0%將用作營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 兩名基礎投資者周大福代理人有限公司及由張松橋全資實益擁有的Bondic International Holdings Limited已分別同意按發售價購買1,000萬美元(不包括經紀佣金、聯交所交易費及證監會交易徵費)及按發售價購買1,000萬美元(不包括經紀佣金、聯交所交易費及證監會交易徵費)的國際配售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 內地經濟有短期下行風險;
  • 銷售受到季節性因素影響;
  • 創意家居傢俱業面對日趨激烈的競爭;
  • 電壁爐是電器產品,始終有產品質量及安全風險;
  • 業務涉足海外市場,有匯兌風險;
  • 國內有勞工短缺、勞工成本繼續增加的情況;
  • 就營運需要採購大量原材料,如樹脂、大理石框架及木材。截至2012 年12 月31日為止三個財年,原材料成本總額分別佔銷售成本總額的約73.2%、71.8% 及71.7%。截至2013 年6 月30 日止六個月,原材料成本總額佔銷售成本總額的約73.5%,截至2012 年6 月30 日止六個月則約為68.2%。該等原材料的供應取決於多項超出控制的因素,包括但不限於市場短缺、供應商業務中斷、政府控制、天氣狀況及整體經濟狀況,該等因素均不時影響原材料各自的市價,因此須面對生產用原材料的價格波動或上升的情況;
  • 截至2012 年12 月31日為止三個財年及截至2013 年6 月30日為止六個月,首五大供應商佔採購總額分別約42.3%、29.8%、28.7% 及33.7%,而自最大供應商的採購則分別佔採購總額約17.3%、7.8%、9.8% 及10.3%;
  • 截至2012 年12 月31日為止三個財年及截至2013 年6 月30日為止六個月,向五大客戶的銷售分別合共佔收益約29.5%、25.3%、24.3% 及26.1%;
  • 擬在中國主要城市(銳意於2014年在北京及上海、2015年在廣州及成都、以及2016年在重慶、福州及長沙)與選定的貿易實體客戶合作設立七個面積約2,000平方米的創意家居傢俱概念店,但該等創意家居傢俱概念店與現有陳列室之間可能存在競爭;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司權益持有人應佔預測綜合溢利不少於人民幣2.95億元(折合每股溢利約人民幣0.1639元),相當於2013財年招股區間預測市盈率介於8.6-11.23倍,以一家工業股份而言,作價不吸引;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.79→2.19→2.12
速動比率:1.70→2.04→2.05

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:16.88%→8.37%→7.58%
總債項/資本運用:16.56%→8.31%→7.53%

股東權益回報率:40.17%→36.54%→32.52%
資本運用回報率:39.40%→36.26%→32.30%
總資產回報率:28.82%→28.82%→22.47%

經營利潤率:35.09%→31.70%→34.50%
稅前利潤率:34.91%→31.49%→34.19%
邊際利潤率:29.12%→27.14%→27.00%

存貨周轉率:41.70→34.48→35.41


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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