香港新股上市分析：環亞智富有限公司(01390)

利好

• 預計2012年至2017年日本線上支付服務將以複合年增長率13%擴張，到2017年市場規模將要達到2,220億日圓；
• 線上支付系統網絡依賴於將銀行賬戶、信用卡、借記卡及ATM網絡的現有金融基礎設施與日本的便利店網絡連接起來的技術，創建一種可服務於商戶及金融機構的線上支付系統，該等服務可令網上商戶就結算網上交易接受經由信用卡、借記卡、ATM或互聯網銀行轉賬、電子貨幣、境內或國際支付中介(例如PayPal或支付寶)作出的付款、透過日本便利店作出的付款及透過移動電話運營商(例如au、軟銀及docomo)作出的付款，相關需求很大；
• 根據日本市場調研公司MIC Research Institute所提供的資料，按2011年及2012財年處理的網上交易所得收入總額計算，公司躋身於日本線上支付及電子商務的領先供應商之列；
• 公司與亞太地區其他科技、媒體及電信公司角逐，成功入選亞太地區「2005年度德勤日本高科技、高成長500強」及「2007年度德勤日本高科技、高成長500強」，並榮獲「2010年度ASP SaaS/ICT Outsourcing獎」；
• 自1997年起，已為日本網上商戶設計並推廣可促進線上支付交易及電子商務解決方案的系統解決方案，經營歷史不短；
• 根據MIC Research Institute的資料，旗下兩間附屬公司ECONTEXT (一直被行業公認為日本首批線上支付服務供應商之一，有能力處理整個日本便利店作出的所有付款，並有能力作為便利店界面為日本前十大便利店連鎖中的四家提供服務，目前能夠提供該項服務的其他線上支付服務供應商屈指可數)和VeriTrans (一直被公認為行業內創新型線上支付服務供應商，通過(其中包括)開發可令交易以各種付款方式(例如電子貨幣)結算的線上支付系統及推出增值服務(例如trAd和IVR)，從而促進日本線上支付服務行業的整體發展)於截至2013年6月30日為止十二個月共佔日本線上支付服務市場份額的10.9%；
• 客戶群由經營在線業務之各行各業商戶組成，包括(其中包含)移動電話服務供應商、軟件出版商、電子廠商、在線遊戲網站、保險公司、在線視頻及媒體店、時裝、服裝及化妝品銷售商、金融公司、電視台及旅行社，截至2013年6月30日，擁有12,284家活躍網站客戶，其中包括DMM.com、Rakuten Edy、BitCash、Sony Computer Entertainment及SBI Life Living等五大客戶，與前十大客戶中的多數客戶已攜手合作超逾五年；
• 2009年，與日本三井住友信用卡建立合夥關係並引入中國銀聯卡線上支付服務作為連接日本商戶與中國消費者之間跨境電子商務交易的結算選擇，亦與中國銀聯、JCB及萬事達卡達成聯盟，分別經營三家跨境網上商城(即佰宜傑、JCB全球購物中心及Ich1ban Mall)及一個域名為傑街同步(JJ-Street.com)面向中國訪日遊客的資訊網站和市場推廣服務；
• 計劃利用線上支付服務的專有技術，在日本及整個亞洲推出離線支付處理服務，以智能手機應用軟件為先鋒，使小企業接收並處理使用彼等銷售點透過信用卡╱借記卡作出的付款；
• 兵分三路進入亞洲的早期市場(擬於印度尼西亞、越南、泰國及菲律賓等發展業務)、成熟市場(擬於香港、台灣、新加坡及馬來西亞等投資電子商務平台)及大型市場(擬通過收購地方現有電子商務企業的權益或與其成立合資公司投資中國、印度等國家)，力圖在全亞洲電子商務市場建立領先地位，抓住高增長機遇；
• 截至2011年、2012年及2013年6月30日為止三個財年收入分別為2.78655841億港元、4.92437415億港元及11.66509419億港元，複合年增長率約104.6%，期內毛利分別為0.82788061億港元、1.39517278億港元及3.13229912億港元，複合年增長率約94.51%，同期公司權益持有人應佔溢利分別為2,445.5634萬港元、4,296.5617萬港元及6,490.839萬港元，複合年增長率約62.91%，收入、毛利及公司權益持有人應佔溢利三者均持續快速增長；
• 由在東京證券交易所上市從事信息及通訊業務的IT Holdings Corporation最終控股的TIS Inc.及從事廣告及公共關係業務的Dentsu Inc.最終控股的Dentsu Digital Investment Limited Partnership等兩名基礎投資者分別已同意(或透過其附屬公司)按發售價(包括1%經紀佣金、0.003%證監會交易徵費及0.005%聯交所交易費)認購5億日圓、及(或透過其附屬公司)按發售價(不包括1%經紀佣金、0.003%證監會交易徵費及0.005%聯交所交易費)認購700萬港元可認購的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；
• 集資金額當中約3%用於開展額外的市場營銷及促銷活動，以推進和支持吸引更多日本中小型企業商家的計劃、約10%用於支持在日本推出的支付服務所用技術的研發及改進、約15%用於通過收購及投資於收益良好及成長潛力大的電子商務或在線支付服務公司來擴大在日本的經營範圍、約50%用於拓展在亞洲初期、成熟及大型市場的國際業務(通過與當地第三方訂立合營安排或成立新公司或收購或投資於當地穩定的業務)、約12%用於擴大在日本及亞洲的離線支付服務業務、以及約10%作為營運資本及為其他一般企業活動提供資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 線上支付服務及電子商務行業高度依賴整體消費支出水平，全球及國內經濟狀況或對消費支出趨勢有不利影響；
• 由於線上支付服務行業的競爭，線上支付服務的平均費率及平均售價將持續面臨價格壓力；
• 日本可能調高消費稅，影響消費者的消費情況；
• 業務十分依賴信息技術系統的穩定運作，系統中斷或數據丟失可能對業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；
• 有軟件缺陷、電腦病毒等風險；
• 涉足國外市場勢必存在匯兌風險；
• 截至2014年6月30日為止財年公司權益持有人應佔綜合溢利預測不低於6,810萬港元(折合每股溢利0.1362港元)，相當於財年招股區間預測市盈率介於21.73-26.36倍，作價絕不便宜；

財務比率(06/2011→06/2012→06/2013)

流動比率：1.44→1.34→1.22
速動比率：1.44→1.34→1.22

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.07%
總債項/股東權益：6.72%→0.00%→0.10%
總債項/資本運用：6.71%→0.00%→0.09%

股東權益回報率：8.52%→2.66%→5.02%
資本運用回報率：8.50%→2.26%→4.27%
總資產回報率：2.82%→1.28%→2.19%

經營利潤率：15.16%→15.02%→10.37%
稅前利潤率：15.23%→15.03%→10.24%
邊際利潤率：8.78%→8.73%→5.56%

存貨周轉率：0→0→0


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