香港新股上市分析：亞積邦租賃控股有限公司(01496)

利好

• 創辦人劉先生及陳女士在業內積逾33年經驗，透徹瞭解香港及澳門設備出租市場，並與主要供應商建立穩健的戰略關係及建立龐大客戶群；
• 公司有能力向客戶提供各式各樣建築、機電工程及節目及娛樂設備、設備出租相關解決方案及增值服務。根據F&S報告，亞積邦是香港及澳門少數提供多元化設備、高質素全面出租服務及高效設備出租相關解決方案的公司，藉此能夠脫穎而出成為行業領導；
• 是香港第三大及澳門最大的建設機械出租公司(根據F&S報告所示，按出租收入1.273億港元及3,540萬澳門元計，2014年的市場份額分別為3.4%及4.2%)；
• 是香港最大的動力能源設備出租供應商及第三大的高空工作設備出租供應商(據F&S報告所示，按2014年的收益計，市場份額分別為12.1%及4.0%)；
• 根據F&S報告所示，是澳門第二大的動力能源設備出租供應商及最大的高空工作設備出租供應商(按2014年的收益計，市場份額分別為6.6%及16.5%)；
• 龐大自有出租機組擁有逾1,300台設備，包括柴油發電機、高壓風機、柴油焊機、照明燈、鉸接式高空工作台、柴油及電動鏟車、伸縮臂叉車及起重機，而公司亦向供應商租用設備，該等供應商主要為股東及戰略夥伴金本，為日本的領先建設機械出租公司之一；
• 曾參與多個大型地標建設項目，包括部分香港十大基礎建設項目(即南港島線、沙田至中環線、屯門至赤鱲角連接路及屯門西繞道、啟德發展計劃、廣深港高速鐵路、港珠澳大橋及西九文化區)；
• 收益由2013財年的1.59751153億港元增至2014財年的2.17949457億港元以及2015財年的2.2822486億港元，複合年增長率為19.53%，並由2015上半年的1.10927564億港元增加9.47%至2016上半年的1.21436886億港元；
• 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年，分別錄得溢利及全面收益總額分別為3,529.6714萬港元、4,012.5424萬港元及4,292.48萬港元；
• 集資金額當中約71.2%將用於出租設備的投資、約10.4%將用於發展全球衛星定位設備監察系統、約7.1%將用於運輸設備的投資、約4.3%將用於改善設施以供設備保養、以及約7.0%將用於一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 設備出租屬週期性行業；
• 業務營運在很大程度上取決於若干關鍵人員；
• 業務按個別項目與客戶訂約，並不保證現有的客戶就未來的建設項目重聘；
• 由於香港及澳門的建設機械出租及貿易行業相當分散，競爭激烈，有眾多市場領導者，市場地位或會迅速變更；
• 公司向少數的供應商購置及租用大部分的租用設備，截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年以及截至2015年9月30日為止六個月，向首五大供應商的採購額及支付的租金分別佔總採購額的72.8%、61.0%、70.4%及71.9%，而向最大供應商金本香港的採購額及支付的租金則分別佔相關期間總採購額的54.7%、37.6%、35.8%及30.8%；
• 截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年及截至2015年9月30日為止六個月，向最大供應商金本租用設備的租金開支分別為5,540萬港元、6,430萬港元、6,100萬港元及3,000萬港元，佔於相關期內總租金成本的94.7%、95.8%、93.7%及93.1%；
• 承擔無法按時從客戶那兒全數收取付款的風險；
• 未必能在預定時限內以商業合理價格覓得合適的處所儲存設備；
• 於處置出租機組之時須承擔餘值風險，而新設備的成本可能上升；
• 客戶對購置與租用設備的喜好以及購置全新與二手設備的喜好會影響到公司的業務表現；
• 公司採購一般支付港元、日圓、歐元及美元予供應商，但是收取客戶的付款主要為港元及澳門元，存有外匯風險；
• 業務性質使公司需承擔各種責任索償，索償範圍可能超出投購保險的範圍或金額，因而無法全面受到保障，部分可能根本不獲保險保障；
• 公共項目的政治分歧、受影響公眾人士的政治阻撓及反對或法律行動令撥款議案延遲審議、及大規模示威或佔領活動等因素而引致公共項目延遲動工；
• 於2014年及2015年3月31日及2015年9月30日及2016年1月31日，錄得淨流動負債分別為54.253萬港元、1,156.9419萬港元、2,279.091萬港元及3,170萬港元；
• 截至2015年9月30日為止六個月，已產生上市開支約790萬港元，預期於完成全球公售後，將再產生上市開支約2,390萬港元，合計上市總開支約為3,180萬港元(按發售價範圍中位數每股發售股份0.675港元計且假設超額配股權不會行使)，因此，截至2016年3月31日為止財年的財務業績將受是次全球公售股份開支的重大不利影響；
• 由於考慮到有上市開支的因素，因而改為參考截至2015年3月31日為止財年、截至2014年9月30日為止六個月及截至2015年9月30日為止六個月，收益分別為2.2822486億港元、1.10927564億港元及1.21436886億港元，按此三者推算出截至2016年3月31日為止財年收益約為2.4985億港元(=2.2822486億港元x1.21436886億港元/1.10927564億港元)，並且參考截至2014年及2015年3月31日為止兩個財年溢利率分別為18.41%及18.81%，取其平均值為18.61%，粗略地推算出截至2016年3月31日為止財年溢利約為4,649.4703萬港元(=2.4985億港元x18.61%，折合每股溢利約為0.0538港元(=4,649.4703萬港元/8.64億股))，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.60-0.75港元)預測市盈率介於11.15-13.94倍；

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率：1.47→0.99→0.89
速動比率：1.41→0.94→0.78

長期債項/股東權益：5.08%→4.07%→1.09%
總債項/股東權益：10.74%→23.59%→26.98%
總債項/資本運用：9.37%→19.92%→23.19%

股東權益回報率：61.08%→45.78%→38.82%
資本運用回報率：53.26%→38.66%→33.37%
總資產回報率：33.21%→22.25%→18.08%

經營利潤率：26.46%→21.81%→22.55%
稅前利潤率：26.46%→21.81%→22.55%
邊際利潤率：22.09%→18.41%→18.81%

存貨周轉率：65.96→52.05→18.31


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