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星期四, 3月 10, 2016

香港新股上市分析:劍虹集團控股有限公司(01557)

利好
  • 根據Ipsos報告,香港地基行業的收益估計將由2015年約245億港元增至2019年約518億港元,複合年增長率約為20.6%;
  • 香港人口不斷增加,帶動香港地基行業的增長;
  • 香港政府投資大量即將興建的基建項目;
  • 承接六個在建項目及兩個尚未動工項目,估計餘下合約價值總額截至2015年12月31日約為2.36億港元,預計該等項目將於2016年1月至2017年4月期間完工;
  • 預期於截至2019年3月31日為止財年前增聘約15名員工,包括項目經理及經驗豐富的工程技術人員;
  • 截至2015年3月31日為止三個財年及截至2015年9月30日為止六個月的收益分別約為1.747億港元、2.336億港元、3.573億港元及2.949億港元;
  • 截至2015年3月31日為止財年、截至2014年9月30日為止六個月及截至2015年9月30日為止六個月,收益分別為3.57313億港元、1.71454億港元及2.94886億港元,按此三者估計截至2016年3月31日為止財年收益約6.1454735億港元(=3.57313億港元x2.94886億港元/1.71454億港元),而後參考2015財年的溢利率而假設2016財年的溢利率為13%,從而粗略地推算出截至2016年3月31日為止財年溢利為7,989.16萬港元(=6.1454735億港元x13%)(折合每股溢利約0.1997港元,=7,989.16萬港元/4億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.80-0.95港元)預測市盈率介於4-4.76倍,作價合理;
  • 集資金額當中約40%將用作經營未來項目、約20%將用作於截至2019年3月31日為止財年前增聘15名員工,包括項目經理及有經驗的工程人員、約30%將用作於未來五至六年購買機構及設備、及約10%將用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/4,000股 = 2.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 公司在香港從事地基服務供應業務,沒有很強的賣點;
  • 根據Ipsos報告,截至2015年3月31日為止財年,收益僅約佔2014年香港整個地基行業收益總額的1.8%;
  • 行業競爭激烈;
  • 於往績記錄期,源自香港的收益全部來自地基工程的收入;
  • 收益依賴屬非經常性質的地基項目的中標;
  • 於釐定投標價格時對項目期限及成本的錯誤或不準確估計可能會導致公司產生重大損失;
  • 客戶一般按月支付進度款,參考當月所完成工程價值釐定,然而,由於所記錄的項目進度與發出書面付款批准及項目付款單之間存在時間差,故進度付款可能無法及時支付,倘因完成的工作產生的糾紛未獲及時及全額支付進度款或保固金,則流動資金狀況可能受到不利影響;
  • 於往績記錄期,首五大分包商分別佔總分包費用的約78.2%、69.6%、65.8%及65.1%,相當依賴分包商;
  • 地基工程可能損壞第三方多種地底的公用服務設施;
  • 地基工程通常為勞動密集型,而香港面臨勞工短缺的問題;
  • 建築地盤發生人身傷害、財產損失或致命意外時有發生;
  • 行業普遍有許多建築糾紛、訴訟及其他法律及仲裁程序;
  • 公司並未對任何瑕疵責任投保,且可能要面對所建的工程,包括樁柱、屋宇或其他構築物存有潛在但不活躍、未形成或未可見的瑕疵而引致的索償;
  • 截至2015年3月31日為止三個財年及截至2015年9月30日為止六個月,五大客戶分別約佔收益的93.3%、82.4%、86.5%及99.0%,而最大客戶分別約佔收益的34.0%、23.2%、53.7%及60.1%;
  • 截至2014年9月30日為止六個月及截至2015年3月31日為止財年,錄得經營活動淨現金流出分別約570萬港元及1,220萬港元;

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率:0.91→1.16→1.23
速動比率:0.88→1.14→1.23

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:85.36%→130.63%→48.13%
總債項/資本運用:85.36%→130.63%→46.97%

股東權益回報率:307.23%→88.88%→57.83%
資本運用回報率:307.23%→88.88%→56.45%
總資產回報率:13.58%→18.37%→17.64%

經營利潤率:8.25%→15.86%→15.97%
稅前利潤率:8.06%→15.63%→15.75%
邊際利潤率:6.64%→12.92%→13.04%

存貨周轉率:60.88→144.11→968.33


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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