香港新股上市分析：結好金融集團有限公司(01469)

利好

• 公司於1988年成立，經營歷史悠久；
• 收益由截至2013年3月31日為止財年約1.58291億港元增加至截至2014年3月31日為止財年約1.9655億港元，增幅約24.17%，並進一步增加約47.8%至截至2015年3月31日為止財年約2.90488億港元，複合年增長率約35.47%；
• 溢利由截至2013年3月31日為止財年約8,624.9萬港元增加至截至2014年3月31日為止財年約1.13349億港元，增幅約31.42%，並進一步增加約69.38%至截至2015年3月31日為止財年約1.91985億港元，複合年增長率約49.2%；
• 截至2015年3月31日為止財年、截至2014年11月30日為止八個月及截至2015年11月30日為止八個月，溢利分別為1.91985億港元、1.19152億港元及2.32161億港元，按此粗略地推算出截至2016年3月31日為止財年溢利約為3.7407億港元(=1.91985億港元x2.32161億港元/1.19152億港元，折合每股溢利約0.1496港元(=3.7407億港元/25億股))，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.4港元)預測市盈率介於6.68-9.36倍，作價合理；
• 是次集資金額當中約36.52%用於擴充證券保證金融資業務、約15.56%用於擴充配售及包銷業務、約1.74%用於擴充企業融資部門，藉以增強及發展企業融資顧問業務、約1.74%用於提升及改善資訊科技基建設施及交易平台，以支持業務增長、約1.74%用於銷售及推廣方面，以提高在客戶中的知名度、約1.74%用於擴充經紀業務，特別是為經紀業務增聘銷售及市場推廣人員、以及約6.10用作一般營運資金，大多數用到主營業務裡頭；

利淡

• 約34.78%用於償還股東貸款的銀行借貸；
• 行業競爭非常激烈；
• 公司主要提供(i)經紀服務、(ii)證券保證金融資服務、及(iii)企業融資諮詢服務賺取收益，業績依賴整個香港金融市場的表現；
• 於截至2013年、2014年及2015年3月31日為止三個財年及截至2015年11月30日為止八個月，來自證券保證金融資服務的收益分別佔總收益約72.4%、67.7%、69.2%及63.6%，收益依賴證券保證金融資服務的利息收入；
• 於2015年11月30日，未償還的保證金貸款約為36億港元，可能蒙受證券保證金融資及證券及期貨及期權經紀業務的信貸風險而引致的損失；
• 包銷及配售服務的需求受制於多種風險以及無法保證可持續保持包銷及配售佣金率，例如證券獲認購不足或市況波動，集資活動或無法全面完成或可能因此而取消等；
• 企業融資諮詢服務面對專業疏忽及僱員誠信問題，可能引起專業責任，導致潛在申索或訴訟；
• 截至2014年及2015年3月31日為止兩個財年及截至2014年7月31日及2015年11月30日為止八個月，錄得經營活動現金流出分別約為2.525億港元、10.3億港元、3.287億港元及2.225億港元；

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率：1.73→1.37→1.44
速動比率：1.73→1.37→1.44

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→17.19%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→17.15%

股東權益回報率：9.09%→11.12%→15.83%
資本運用回報率：9.08%→11.09%→15.80%
總資產回報率：4.21%→3.36%→5.22%

經營利潤率：65.84%→68.85%→79.45%
稅前利潤率：65.84%→68.85%→79.45%
邊際利潤率：54.49%→57.67%→66.09%

存貨周轉率：0→0→0


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