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星期六, 3月 19, 2016

香港新股上市分析:浙商銀行股份有限公司(02016)

利好
  • 浙商行是唯一一家總部設立在浙江省的全國性股份制商業銀行;
  • 截至2014年12月31日,以總資產計,在擁有主業的中國12家全國性股份制商業銀行之一;
  • 以總資產計,在2015年英國《銀行家》雜誌公佈的「全球銀行業1000強」榜單中浙商行位列第145位;
  • 2015年中誠信國際給出AAA主體信用評級予浙商行,為中誠信國際給予中國金融機構評級中最高等級;
  • 截至2015年9月30日,在北京、上海、江蘇等11個省(直轄市)和浙江省內全部地級市設立了近130家分支機構,實現了對長三角地區、環渤海地區、珠三角地區以及部分中西部地區的覆蓋,並且大力推進香港分行籌建,加快國際化佈局步伐;
  • 發放貸款和墊款總額為人民幣3,391.38億元,客戶存款總額為人民幣5,003.45億元;
  • 截至2015年9月30日,不良貸款率為1.22%,優於所有已上市全國性股份制商業銀行,同期,撥備覆蓋率為227.61%,貸款撥備率為2.78%,也優於大多數已上市全國性股份制商業銀行;
  • 2012年12月31日至2014年12月31日,總資產複合年增長率達30.4%,截至2015年9月30日,資產總額超過人民幣1萬億元,達到人民幣10,043.15億元,相較2014年12月31日增長49.9%,增幅高於所有已上市全國性股份制商業銀行同期增幅,高於自2012年12月31日至2014年12月31日期間中國所有銀行業金融機構的總體增長水平及高於自2014年12月31日至2015年9月30日期間中國所有商業銀行的總體增長水平;
  • 截至2015年9月30日為止九個月,淨資產回報率為18.66%,比已上市全國性股份制商業銀行的同期平均淨資產回報率高出約70個基點;
  • 營業收入從2012年的人民幣104.66477億元增至2014年的人民幣173.96834億元,複合年增長率為28.92%,撥備前利潤複合年增長率更加高達33.1%,同期增幅均高於所有香港上市全國性股份制商業銀行;
  • 歸屬於銀行股東的淨利潤從2012年的人民幣40.25695億元增至2014年的人民幣50.95503億元,複合年增長率為12.51%,在香港上市全國性股份制商業銀行中位列第二;
  • 截至2015年9月30日為止九個月,歸屬於銀行股東的淨利潤為人民幣56.3696億元,較2014年同期增長26.8%,同期增幅高於所有已上市全國性股份制商業銀行及中國所有商業銀行的總體增長水平;
  • 積極發揮金融核心優勢,打造富有特色的互聯網金融,通過積極融入互聯網技術和思維,與百度、支付寶等全國領先的互聯網企業形成多種業務合作關係,重構產品、服務和管理體系,為中國「新常態」經濟下新型客戶提供豐富、安全和便捷的金融服務;
  • 擬把是次全球公售股份所得款項淨額(經扣除有關全球公售股份的承銷費用、佣金及其他估計開支後)用於補充資本金,以滿足各項業務持續增長的需要並支持各項業務持續快速健康發展;
  • 5名基石投資者:(1)國有公司浙江省海港投資運營集團有限公司、(2)兗州煤業股份有限公司(YZC)(01171)(滬600188)的香港全資子公司兗煤國際(控股)有限公司、(3)紹興領雁股權投資基金合夥企業(有限合夥)、(4)申萬宏源集團股份有限公司(深000166)、以及(5)專注於服務小微企業與普通消費者的浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司(旗下業務主要包括支付寶、餘額寶、招財寶、芝麻信用及螞蟻花唄等)間接全資擁有的Alipay (Hong Kong) Investment Limited,分別認購(1)10億股發售股份、(2)4億股發售股份、(3)2.5億股發售股份、(4)1億美元可購買的H股數目、以及(5)3,000萬美元可購買的H股數目,合共16.5億股發售股份及1.3億美元可購買的發售股份數目;
利淡
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 利率市場化;
  • 中國銀行業的激烈競爭以及其他投融資渠道的競爭;
  • 來自互聯網金融行業的競爭;
  • 中國銀行同業之間市場流動性變化及利率的波動可能會大幅增加拆借成本;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及2015年9月30日,標準的小微企業(含個人經營者)貸款分別佔貸款餘額的26.0%、26.2%、25.9%及21.7%,該等貸款的不良貸款率分別為0.24%、0.55%、0.97%及1.11%,面臨向小微企業提供貸款帶來的風險;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及2015年9月30日,向公司貸款分別佔客戶貸款及墊款總額的80.8%、80.2%、79.9%及82.4%,截至2015年9月30日,向公司貸款投向前四位的行業分別是:(i)製造業、(ii)批發和零售業、(iii)房地產業、及(iv)租賃和商務服務業,向該等行業提供的貸款分別佔公司貸款17.7%、14.1%、13.7%及12.1%,上述行業不良貸款分別佔不良公司貸款總額62.4%、23.4%、0.7%及1.1%,貸款較為集中的任一行業出現重大或持續衰退,可能會對向該等行業借款人發放的貸款產生負面影響,進而可能會導致不良貸款大幅增加;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及2015年9月30日,發放予地方政府融資平台的貸款餘額分別為人民幣128.78億元、人民幣130.16億元、人民幣158.59億元及人民幣229.19億元,分別佔同期貸款總額的7.1%、6.0%、6.1%和6.8%,存在地方政府融資平台的債務還款能力惡化或影響地方政府融資平台的國家政策出現不利變動的風險;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及2015年9月30日,向房地產業發放的公司貸款佔公司貸款的比率分別為13.7%、14.6%、17.0%及13.7%,面臨中國房地產市場出現任何重大或長期衰退或影響該行業的國家政策變動的風險;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日及截至2015年9月30日,貸款及墊款總額分別為人民幣1,823.06億元、人民幣2,171.37億元、人民幣2,590.23億元及人民幣3,391.38億元,同期不良貸款率分別為0.46%、0.64%、0.88%及1.22%;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及截至2015年9月30日,貸款減值準備分別為人民幣35.65億元、人民幣45.66億元、人民幣67.10億元及人民幣94.12億元,同期貸款撥備率分別為1.96%、2.10%、2.59%及2.78%,而撥備覆蓋率,即貸款減值準備餘額對於不良貸款餘額比率分別為421.90%、329.28%、292.96%及227.61%;
  • 大部分的貸款以抵押物、質押物或保證作為擔保,截至2015年9月30日,佔貸款總額43.7%、11.3%及24.6%的貸款分別以抵押、質押及保證作為擔保,該等抵押物、質押物或貸款擔保可能不足值或不能全額變現;
  • 截至2012年、2013年、2014年12月31日及2015年9月30日,短期公司貸款分別佔公司貸款總額的64.1%、62.2%、58.2%及62.7%,短期貸款佔貸款總額的比例較高;
  • 即期非衍生金融資產及活期存款負債流動性缺口有所增加,該流動性缺口自截至2012年12月31日的負人民幣105,082百萬元增至截至2015年9月30日的負人民幣202,394百萬元;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日及2015年9月30日,分類為應收款項的債務工具結餘分別為人民幣104.35億元、人民幣195.59億元、人民幣1,897.04億元及人民幣3,908.53億元,分別佔截至同日總資產的2.6%、4.0%、28.3%及38.9%,分類為應收款項的債務工具投資金額巨大;
  • 可能面臨信貸承諾及其他表外項目相關的信用風險;

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

資本充足比率:0.00%→0.00%→0.00%
成本/收入:42.18%→47.16%→40.80%
流動資金/存款:66.97%→69.69%→46.55%

貸款/存款:66.97%→66.47%→69.45%
貸款/股東權益:7.87→7.64→7.61
貸款/總資產:45.38%→43.55%→37.66%
存款/股東權益:11.75→11.50→10.96
存款/總資產:67.77%→65.52%→54.22%

貸款回報率:2.25%→2.31%→2.02%
存款回報率:1.51%→1.53%→1.40%
股東權益回報率:17.73%→17.63%→15.37%
總資產回報率:1.02%→1.00%→0.76%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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