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星期五, 12月 04, 2015

香港新股上市分析:天寶集團控股有限公司(01979)

利好
  • 公司於1979年成立,在開關電源行業擁有逾三十年經驗,並為中國消費品的開關電源及工業用智能充電器及控制器的主要製造商之一;
  • 開關電源適用於多個行業界別的消費品,包括:(i)電訊設備、(ii)媒體及娛樂設備(如影音產品及電腦)、(iii)電子煙、(iv)家庭電器、及(v)其他產品(如LED燈及保健產品),而智能充電器及控制器則主要應用於工業用途的電動工具;
  • 以自有品牌「天寶」製造消費品開關電源(如電話適配器及USB充電器);
  • 「天寶」品牌、產品設計、商標、專利及其他知識產權是成功關鍵因素,有超過50個商標在中國及香港註冊,以及超過80個在中國註冊的專利;
  • 於2004年,在中國廣東省惠州市成立測試實驗室,加強品質檢定能力;
  • 於2008年,檢測實驗室獲頒發CNAS實驗室認可證書(CNAS認可實驗室發出的檢測報告獲約70個國家(包括中國、美國及歐盟大部分國家)逾80個認證機構認可),可就評審的範疇對產品進行安全及能源效益測試,相關認證機構將根據測試報告內的結果,向公司的產品授予認證,使產品可銷售或出口到就銷售或進口產品須獲得相關認證的若干國家;
  • 產品在國內出售,並出口至超過10個國家及地區,包括歐盟、美國及南韓;
  • 公司高度重視研發,截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,研發支出分別錄得約5,760萬港元、5,760萬港元、6,340萬港元及3,020萬港元,分別佔收益總額約4.0%、3.4%、3.3%及3.2%;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年,收益分別約為14.2236億港元、16.90564億港元及19.30514億港元,複合年增長率約16.5%,而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,收益分別約為8.82548億港元及9.43713億港元;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年,公司擁有人應佔溢利分別約為6,391.5萬港元、5,569.6萬港元及5,471.7萬港元,而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,公司擁有人應佔溢利分別約為36.1萬港元及5,997萬港元;
  • 集資金額當中約70%將用作擴充在中國廣東省惠州生產基地的生產規模、約10%將用作加強銷售及市場推廣力度以及擴大在中國及全球的客戶群、約10%將用作提高研發能力、以及約10%將用作一般營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售250,000,000股股份(250,000,000股/4,000股 = 6.25萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 公司主要從事製造及銷售消費品的開關電源以及工業用智能充電器及控制器,股份沒有很強的賣點;
  • 根據Ipsos報告,於2014年,按銷售收入計算,公司在中國開關電源製造商之中僅僅排名第九位,在主要業務為製造開關電源的製造商(即超過50%的收入來自製造開關電源的製造商)之中排名第七位;
  • 中國大陸的開關電源製造行業的競爭激烈且分散;
  • 銷售量及收益受到季節性因素波動的影響;
  • 開關電源製造行業的特色為技術發展迅速及容易受市場趨勢及需求變動所影響,研發可能未能趕上不斷變更的科技發展;
  • 面臨產品責任索償的固有風險;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,由五大客戶貢獻的收益金額分別約6.429億港元、8.303億港元、10.159億港元及4.39億港元,佔收益總額分別約45.2%、49.1%、52.6%及46.6%,失去主要客戶或會對業務及經營業績造成重大不利影響;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,勞工成本分別約為2.261億港元、3.032億港元、3.231億港元及2.019億港元,分別佔銷售成本總額18.5%、21.3%、20.2%及25.4%,勞動力短缺及勞工成本上漲均可能影響到業績表現;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,原材料成本分別約達8.849億港元、10.802億港元、12.102億港元及5.748億港元,佔銷售成本總額分別約72.6%、75.9%、75.7%及72.3%,原材料價格波動或會對銷售成本造成影響及對業務營運及盈利能力造成不利影響;
  • 一部分收益及應收款項以美元計值,而銷售成本則主要以人民幣計值,截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,以美元及港元計值的收益分別佔收益總額約為60.4%、66.9%、60.5%及67.2%以及30.7%、23.9%、19.2%及16.9%,為對沖有關外匯市場波動的風險而訂立的衍生金融工具可能對財務狀況及經營業績造成重大不利影響;
  • 截至2014年12月31日為止財年、截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,收益分別為19.30514億港元、8.82548億港元及9.43713億港元,按此粗略地推算出截至2014年12月31日為止財年收益約為20.643083億港元(=19.30514億港元x 9.43713億港元/8.82548億港元),再乘以截至2014年12月31日為止三個財年溢利率的平均值3.54%(=(4.49%+3.29%+2.83%)/3),得出7,309.33萬港元(=20.643083億港元x3.54%,折合每股溢利約0.0731港元,相當於2015財年招股區間預測市盈率介於7.52-10.94倍,作價不便宜;

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率:1.34→1.29→1.38
速動比率:1.03→0.97→1.07

長期債項/股東權益:15.00%→6.44%→7.53%
總債項/股東權益:34.92%→36.79%→27.93%
總債項/資本運用:26.86%→30.62%→21.20%

股東權益回報率:23.10%→17.60%→14.85%
資本運用回報率:17.77%→14.65%→11.27%
總資產回報率:7.94%→5.81%→4.68%

經營利潤率:5.59%→5.08%→4.67%
稅前利潤率:5.45%→4.96%→4.59%
邊際利潤率:4.49%→3.29%→2.83%

存貨周轉率:10.21→9.17→9.05


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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