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星期五, 11月 27, 2015

香港新股上市分析:錦州銀行股份有限公司(00416)

利好
  • 錦州地處東北經濟區和環渤海經濟圈的交疊地帶,是遼寧省的工業及經濟中心之一;
  • 根據英國《銀行家》2015年7月發佈的「全球1,000家大銀行」名單中,按一級資本總額計算,中國共117家銀行躋身該名單,其中在中國銀行中位列第44位,並在中國城市商業銀行中位列第18位;
  • 根據中國銀監會的資料,截至2014年12月31日,是遼寧省僅有的總資產過人民幣1,000億元的三家城市商業銀行之一;
  • 截至2014年12月31日,根據中國銀監會的資料,按貸款及存款計算,公司是唯一一間總部位於錦州的城市商業銀行,也是錦州最大的銀行,貸款總額佔錦州市貸款總額的45.8%,存款總額佔錦州市存款總額的42.9%;
  • 截至2014年12月31日,總資產、貸款及墊款總額及存款總額分別為人民幣2,507億元、人民幣888億元及人民幣1,194億元,而截至2015年6月30日,總資產、貸款及墊款總額及存款總額分別進一步增加至人民幣3,129億元、人民幣941億元及人民幣1,500億元;
  • 2012年至2014年來自資金業務的營業收入及稅前利潤的複合年增長率約138.6%;
  • 重點放在為中小企業提供個性化金融服務,尤其是,根據「三小」戰略為小企業、小商舖及小零售攤位提供小額貸款和其他服務。截至2014年12月31日,根據中國人民銀行的資料,公司在錦州中小企業貸款的市場份額為60.8%。截至2015年6月30日,中小企業貸款佔貸款及墊款總額的74.2%,中小企業貸款於2012年至2014年的複合年增長率約22.7%;
  • 自2007年以來,連續六年被中國中小商業企業協會、中國中小企業家年會組委會評選為「全國支持中小企業發展十佳商業銀行」之一,2012年獲中國銀監會評選為「全國銀行業金融機構小微企業金融服務先進單位」、2013年,旗下「三小樂」產品系列榮獲中國銀監會「2012年度全國銀行業金融機構小微企業金融服務特色產品」榮譽、以及2014年,被遼寧省銀行業協會及遼寧省財貿輕紡金融工會評為「2013年度遼寧省支持小微企業金融服務優秀金融機構」,旗下「三小樂」產品系列被評為「2013年度遼寧省銀行業支持小微企業金融服務優秀金融產品」、……等,旗下中小企業業務在業內建立了較高的知名度和獲得了監管機構的認可;
  • 近年來,在瀋陽、大連等其他遼寧省主要城市以及北京、天津、哈爾濱等華北和東北地區其他主要城市均設立了分行,擴大經營區域範圍。截至2015年6月30日,共設有178家營業網點,其中99家位於錦州,59家位於遼寧省(錦州除外)及20家位於遼寧省外地區;
  • 在錦州以外的業務發展迅速,於2012年至2014年期間營業收入的複合年增長率高達49.5%;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年,歸屬於股東淨利潤分別為人民幣11.6745億元、人民幣13.50691億元及人民幣21.15715億元,複合年增長率約34.62%,而截至2014年6月30日為止六個月及2015年6月30日為止六個月,歸屬於股東淨利潤分別為人民幣9.07375億元及人民幣14.34186億元,增長約58.06%,顯示其盈利正在快速增長;
  • 截至2015年6月30日,不良貸款率為0.99%,撥備覆蓋率為379.76%。在業務實現快速增長的同時,推行審慎風險管理及內部監控,並能夠維持穩固的資產質量;
  • 擬把是次公售股份所得款項淨額用作加強資本基礎以支持業務的持續增長;
  • 寧夏天元錳業有限公司全資擁有的香港天元錳業國際貿易有限公司擔任基石投資者,認購200,000,000股H股,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 是次公售1,320,000,000股H股當中120,000,000股為售股股東提呈發售的銷售股份(即舊股佔比9.09%);
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 面臨中國銀行業及其他投融資渠道日趨激烈的競爭;
  • 業務及營運受到高度監管,容易受到監管及政府政策變動的影響;
  • 利率市場化;
  • 截至2015年6月30日,有59.3%的貸款及44.2%的存款源自位於錦州的營業網點,面臨業務主要集中在東北經濟區以及環渤海經濟圈產生的風險;
  • 未能保持客戶存款的增長率,或如果客戶存款出現大幅減少,流動資金、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響;
  • 向房地產行業發放的公司貸款、個人住房和商用房按揭貸款及以房地產為抵押的其他貸款,面臨中國房地產市場的風險;
  • 截至2015年6月30日的客戶貸款及墊款中很大部分為一年內到期,該等貸款佔截至2015年6月30日的貸款總額約58.2%,可能對利息收入的可靠性及穩定性構成重大不利影響,或者引致貸款違約率上升;
  • 未必能有效保持貸款組合的質量;
  • 可能須增加減值損失準備,以彌補貸款組合未來的實際損失;
  • 截至2015年6月30日,客戶貸款及墊款中,以抵押、質押及擔保作為保證分別佔48.7%、14.7%及30.2%,擔保客戶貸款及墊款的抵押物或質押物可能不足或不能全額變現;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日以及2015年6月30日,小微企業貸款及墊款分別佔未償還公司貸款總額的40.6%、39.8%、43.8%及47.9%,該等貸款的不良貸款率分別為1.12%、1.18%、1.38%及1.19%,高於分別為0.94%、0.87%、0.99%及0.99%的整體不良貸款率,相信是由於小微企業的規模較小,更容易受到宏觀經濟波動的影響,專注於發展小微企業的業務,可能承受較高的信貸風險;
  • 分類為應收款項的債務證券投資金額較大,有關這些類型投資的任何不利發展均可能對盈利能力和流動性造成重大不利影響;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日以及截至2015年6月30日,受益權轉讓計劃的投資結餘淨額分別為人民幣43億元、人民幣321.494億元、人民幣764.833億元及人民幣1,159.217億元,分別佔總資產的3.5%、18.3%、30.5%及37.0%,須留意該等計劃缺乏活躍市場,流動性有限;
  • 除從事存款,提供貸款、授信業務以及手續費及佣金類產品及服務外,還進行一系列的投資活動,一旦投資產生虧損,財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響;
  • 截至2014年12月31日為止財年以及截至2015年6月30日為止六個月,因(i)分類為應收款項的債務證券投資,及(ii)發出保函,而承受一個特定最終集團借款人的信貸敞口,截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年6月30日為止六個月,來自相關集團借款人的利息收入分別約為零、零、人民幣3.204億元及人民幣7.218億元,面臨一個特定最終集團借款人的相關風險;
  • 在日常業務過程中向客戶提供某些資產負債表外承諾,主要包括承兌、擔保、信用證、貸款承諾、經營租賃承諾和資本承諾;
  • 目前牽涉一宗股權爭議訴訟;
  • 截至2015財年上半年招股區間市帳率介於1.01-1.21倍(2015財年招股區間預測市帳率介於0.93-1.07倍),比對其他的地區性商業銀行:重慶銀行(01963)的0.79倍、盛京銀行(02066)的1.33倍、重慶農村商業銀行(03618)的0.87倍、及哈爾濱銀行(06138)的0.71倍,是次公售股份的估值相對高;
  • 截至2014年12月31日為止財年歸屬於股東淨利潤為人民幣21.15715億元(折合每股約人民幣0.3777元,=人民幣21.15715億元/56.02233866億股),相當於2014財年招股區間市盈率介於10.24-12.22倍,比對同期其他的地區性商業銀行的市盈率:重慶銀行(01963)約4.45倍、盛京銀行(02066)約6.68倍、重慶農村商業銀行(03618)約5.26倍、及哈爾濱銀行(06138)約5.18倍,是次公售股份在這方面的估值亦相較高;

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

資本充足比率:14.34%→10.89%→10.45%
成本/收入:48.72%→49.08%→38.98%
流動資金/存款:38.02%→37.66%→35.75%

貸款/存款:74.63%→82.71%→72.48%
貸款/股東權益:5.56→6.73→5.53
貸款/總資產:50.11%→43.72%→34.52%
存款/股東權益:7.45→8.14→7.63
存款/總資產:67.15%→52.85%→47.63%

貸款回報率:1.89%→1.76%→2.44%
存款回報率:1.41%→1.46%→1.77%
股東權益回報率:10.50%→11.85%→13.51%
總資產回報率:0.95%→0.77%→0.84%


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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