香港新股上市分析：聯合醫務集團有限公司(00722)

利好

• 據弗若斯特沙利文統計，公司是香港前列的企業醫療保健解決方案提供者之一，2014年醫療及牙科就診次數超過130萬次；
• 通過UMP醫務中心及聯屬診所組成的網絡提供全面的醫療保健服務，包括醫療服務、牙科服務及輔助服務，在香港擁有逾20年的自營增長營業紀錄；
• 於2015年6月30日，共有616名醫生、牙醫及輔助服務提供者(包括403名全科醫生、覆蓋20個不同專科的95名專科醫生、35名牙醫及83家輔助服務提供者)通過UMP網絡提供醫療保健服務；
• 於2015年6月30日，約有800,000名計劃會員，並管理約9,400個醫療保健計劃；
• 有意進軍中國市場，複製其醫療保健管理模式(建立於全科醫生最適合為患者提供首次診斷的基礎上)，打造成為大中華區前列的企業醫療保健解決方案提供者之一；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年，收入分別為3.16291億港元、3.53025億港元及4.01037億港元，複合年增長率約12.6%；
• 集資金額當中(1)約20.0%將用於支付根據與UMP鳳凰合資公司所訂立協議的最低資本承擔及所需額外款項，該等款項將通過UMP鳳凰合資公司用於在北京設立及經營初步計劃的三家門診部及診所及其他醫務中心(包括但不限於成立總部、僱傭與培訓醫護人員及其他員工、發展業務及裝修醫務中心的成本)、(2)約40.0%將用於在中國其他城市(初期重點在上海)設立及經營醫務中心(包括綜合門診部及診所)(包括但不限於成立總部、僱傭與培訓醫護人員及其他員工、發展業務及裝修醫務中心的成本)、(3)約18.0%建立兩間專科服務中心(即腫瘤科、心臟科、整形外科及普通外科)、一間專用日間手術中心及一間醫學影像中心、(4)約6.0%升級及加強診所管理及行政系統、(5)約6.0%擴展設施及開發培訓計劃、以及(6)約10.0%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次全球公售184,000,000股股份(184,000,000股/2,000股 = 9.2萬手)，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性低；
• 醫療保健行業競爭激烈；
• 業務經營受到政府的廣泛監管；
• 爭奪富技能的合資格醫療護理專業人士的競爭非常激烈；
• 可能因客戶提起的醫療糾紛而遭索賠、投訴、監管或專業調查；
• 向中國擴展的策略存在不確定因素並面臨風險，而且可能無法在中國複製其商業模式；
• 儘管截至2014年及2015年6月30日為止三個財年，收入分別為3.53025億港元及4.01037億港元，但是同期除稅前利潤分別為4,919.9萬港元及4,778萬港元，不升反跌，而同期公司擁有人應佔利潤則分別為4,153.7萬港元及4,139.2萬港元，同比沒有增長；
• 截至2015年6月30日止財年公司擁有人應佔利潤4,139.2萬港元(折合每股利潤約0.0562港元)，相當於招股區間市盈率介於34.14-39.12倍，撿不到便宜；

財務比率(06/2013→06/2014→06/2015)

流動比率：2.28→2.21→1.01
速動比率：2.24→2.14→0.98

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：29.86%→27.96%→61.13%
資本運用回報率：28.83%→27.55%→60.86%
總資產回報率：17.42%→17.94%→16.58%

經營利潤率：12.43%→13.14%→11.43%
稅前利潤率：12.93%→13.94%→11.91%
邊際利潤率：10.62%→11.77%→10.32%

存貨周轉率：107.88→62.94→76.89


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