香港新股上市分析：富臨集團控股有限公司(01443)

利好

• 根據Frost & Sullivan報告，2013年粵菜佔香港中式餐飲業市場約78%，此外，2013年香港粵式全服務式餐館總銷售額的53%來自連鎖餐館；
• 根據Frost & Sullivan報告，中國粵式餐館的銷售值由2008年的人民幣594億元增至2013年的人民幣1,047億元，複合年增長率約為12.0%，主要是由於消費者消費力不斷提高、外出用膳次數增多及中國城市化率不斷上升；
• 打從1992年開業至今，經營歷史悠久，累積了豐富的餐飲管理及營運方面的經驗和知識；
• 根據Frost & Sullivan報告，按2013年的銷售收益計算，公司是香港三大全服務式中式餐飲連鎖企業之一，亦是香港兩大全服務式粵菜餐飲連鎖企業之一；
• 曾經獲得多項關於菜餚、服務及管理的獎項及認可，例如「富臨」品牌於2011年、2012年及2013年獲中華(海外)企業信譽協會頒發「香港名牌金獎」以及「陶源」品牌於2011年及2012年獲香港旅遊發展局頒發「美食之最大賞至高榮譽金獎」；
• 已設立中央廚房與物流中心把部分食品烹調流程標準化，統一控制採購與準備食材的標準，並且有效控制食材成本，同時借助大規模的餐廳業務發揮規模經濟效益，發揮成本與經營效益；
• 三個不同品牌系列：(1)「富臨」系列餐館，專營面向大眾市場的粵菜餐飲，(2)「陶源」系列餐館，專營面向中高檔市場的粵菜餐飲，及(3)「富臨概念」業務系列特色餐館，店面一般較小，以多個其他品牌供應中式及非中式特色菜餚，在香港擁有並經營55家餐館(其中在香港經營36家「富臨」系列餐館和10家「陶源」系列餐館，餘下為「富臨概念」系列九家不同子品牌的特色餐館，當中六家為火鍋店，一家為專營燒乳豬的餐館，一家供應北京菜，餘下一家供應韓國菜)，供應各式菜餚，家喻戶曉；
• 根據截至2015年3月31日為止財年的擴張計劃，新增兩家「富臨」系列餐館，並且預計於截至2015年、2016年及2017年3月31日為止三個財年各年在香港開設四家新「富臨」系列餐館，以及在香港開設一家新的「陶源」系列餐館，以擴大香港餐館網絡；
• 擴展特色餐館，向現有顧客提供更多菜式選擇及吸引更多新顧客，增加收益，預計於截至2015年、2016年及2017年3月31日為止三個財年分別在香港開設約六家、七家及七家新的特色餐館，其中，截至2015年3月31日為止財年計劃開設的六家特色餐館新店中，一家供應北京菜，而另一家供應韓國菜，其餘四家計劃開設的新餐館中，預計兩家為火鍋店，一家專供北京菜，一家供應韓國菜；
• 宴會業務板塊不斷增長；
• 計劃在香港的地標地段、旅遊景點及客流量大的購物區開設旗艦餐館，提高品牌認知度及增加曝光度；
• 計劃首先在「陶源」酒家實行會員制，使用會員咭的顧客每次光顧餐館時獲得折扣優惠及積分，以提高現有顧客忠誠度和吸納新顧客，亦有助收集及掌握例如光顧的頻率、每次平均消費及飲食偏好等有用的顧客數據，用作內部分析，提高顧客忠誠度；
• 現時並未在中國大陸經營業務，但有計劃逐步進軍該市場，目前預計將於截至2015年、2016年及2017年3月31日為止三財年每年在中國開設兩家面向大眾市場供應粵菜的新店，策略性地進駐中國主要城市，優先選擇珠三角地區的一、二線城市；
• 收益由截至2012年3月31日為止財年的17.23933億港元增加9.35%至截至2013年3月31日為止財年的18.8504億港元，再由截至2013年3月31日為止財年的18.8504億港元增加18.1%至截至2014年3月31日為止財年的22.26189億港元，以及由截至2013年6月30日為止三個月的4.81688億港元增加13.68%至截至2014年6月30日為止三個月的5.4757億港元；
• 公司擁有人應佔財年溢利由截至2012年3月31日為止財年的9,660.2萬港元增加54.04%至截至2013年3月31日為止財年的1.48802億港元，再由截至2013年3月31日為止財年的1.48802億港元增加12.59%至截至2014年3月31日為止財年的1.67541億港元；
• 中銀國際估計截至2015年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為1.95億港元(折合每股溢利約0.15港元)，相當於2015財年招股區間市盈率介於8.4-11.07倍，比對截至2014年12月31日為止財年現行經營120間食店的同業稻香控股(00573)的約14倍多市盈率，是次公售股份作價相對便宜；
• 集資金額當中約40%將用於在截至2015年、2016年及2017年3月31日為止三個財年各年在香港分別開設約四家「富臨」系列的新餐館，以及於截至2015年、2016年及2017年3月31日為止三個財年各年在香港分別開設約一家「陶源」系列的新餐館、約15%將用於在截至2015年、2016年及2017年3 月31日為止三個財年在香港分別開設六家、七家及七家新「富臨概念」系列特色餐館、約20%將用於在截至2015 年、2016年及2017年3月31日為止三個財年各年在中國分別開設約兩家服務大眾市場的新餐館、約15%將用於現有餐館及總部的翻新及裝修、優化在香港的中央廚房與物流中心以及升級IT系統、約5%將用於有合適機會時收購其他品牌或餐館，或與其他品牌或餐館組成策略聯盟、及剩餘的約5%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 大部分收益來自香港，故此容易受到香港發展的影響；
• 行業有季節性；
• 餐館經營的地點均為租賃物業，香港租金高昂導致潛在的高租用成本風險；
• 餐飲業的競爭激烈且加劇；
• 勞工成本上漲，香港最低工資的規定或會進一步提升；
• 聘請、鼓勵和保留合資格的僱員並不容易；
• 有食品安全的風險；
• 食物成本(即已出售存貨的成本)分別佔截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年與截至2014年6月30日為止三個月收益的36.8%、30.3%、28.7%及31.2%，盈利能力極其依賴可否預測和應對食材採購成本的變動；
• 截至2012年、2013年及2014年3月31日為止三個財年與截至2014年6月30日為止三個月，來自五大供應商的採購額合計分別佔採購總額約34%、41%、45%及29%，而來自最大供應商的採購額分別佔採購總額約11%、15%、16%及14%；
• 截至2014年3月31日為止財年，餐館使用的約43%半加工或加工食材首先在香港的中央廚房與物流中心加工後，才運送到餐館，中央廚房與物流中心的運作中斷對業務及經營將有不利影響；
• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 近期內地高端餐館消費轉弱，即將開拓的中國大陸業務能夠成功與否是一個未知數；
• 無法保證旗下的不上市中國餐館可成功保持「陶源」的聲譽及╱或品牌形象；
• 公司擁有人應佔期內溢利由截至2013年6月30日為止三個月的958.6萬港元減少28.59%至截至2014年6月30日為止三個月的684.5萬港元；

財務比率(03/2012→03/2013→03/2014)

流動比率：1.15→1.26→1.50
速動比率：0.97→1.01→1.28

長期債項/股東權益：0.32%→0.26%→0.14%
總債項/股東權益：0.56%→0.41%→0.20%
總債項/資本運用：0.17%→0.24%→0.19%

股東權益回報率：144.78%→69.04%→34.64%
資本運用回報率：43.92%→40.16%→32.13%
總資產回報率：18.64%→21.22%→17.20%

經營利潤率：7.25%→10.36%→9.88%
稅前利潤率：7.25%→10.36%→9.88%
邊際利潤率：5.60%→7.89%→7.53%

存貨周轉率：31.79→22.88→22.78


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