關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期二, 7月 01, 2014

香港新股上市分析:恒寶企業控股有限公司(01367)

利好
  • 公司從事成衣產品製造及貿易以及提供成衣供應鏈管理服務(包括原材料採購及物色第三方製造商、樣板製作、產品設計及開發、生產管理、商品採購、品質控制、物流管理及社會合規監控服務),於1991年開業,經營歷史不短;
  • 自2012年4月,終止在來料加工廠內部生產成衣產品,並將勞動密集型生產功能外判予多名主要位於柬埔寨、孟加拉及中國的第三方製造商,以盡量減少製造及勞工成本,藉此集中資源為客戶提供成衣供應鏈管理服務;
  • 客戶主要包括美國家傳戶曉、聲名卓著之專賣店(包括Cato Corporation(以美國為基地之女裝零售商)及位於美國銷售各式產品(包括專門針對年輕消費者之服裝)之零售商、折扣店(包括Target Corporation(以美國為基地之大型折扣店營運商))及百貨店(包括以美國為基地,以收入計屬美國五大零售商,在紐約設有旗艦店之一些最大型百貨店營運商);
  • 公司曾獲多名客戶頒發獎項,包括優秀合作夥伴獎、卓越銷售及毛利表現獎及卓越業積獎等;
  • 每年平均有32家受委聘的第三方製造商,主要位於柬埔寨、孟加拉及中國,目前正在探索在其他整體成本(包括製造成本)偏低且成衣業商家可獲授政府資助的國家,如越南及印尼等委聘第三方製造商的可能性。由於不同國家的節假日各有不同,擴大第三方製造商所在地區有助確保因某個國家公眾假日期間關閉生產設施,而把訂單分配至沒有該公眾假日的其他第三方製造商,而令生產中斷的影響減至最低;
  • 由專門團隊負責監控ERP系統,並持續提升ERP系統及在必要時作出改進,改善ERP系統功能及與業務營運之相關性,以縮減交付時間;
  • 集資金額當中約33.0%用於發展設計研發能力,其中包括用於員工成本、樣板及業務開發、增加設計員工經常開支、及設計軟件及認購服飾店、約28.0%用於擴大第三方製造商之地區,其中包括用於員工成本和津貼及差旅成本、約14.5%用於擴大產品類別,其中包括用於員工及行政成本,和樣板開發及差旅的業務開支、約14.5%用於提升資訊科技系統及ERP系統,其中包括用於資本投資於硬件、相關服務、年度系統審核、及資訊科技員工經常開支、以及約10%用作營運資本及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售120,000,000股股份(120,000,000股/4,000股 = 3萬手),規模相當細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 銷售可能受到季節性因素影響;
  • 時裝潮流迅速變換;
  • 沒有與客戶訂立長期協議,收入必然不穩定;
  • 原材料價格、供應及質素時有波動;
  • 勞工成本持續上升;
  • 由於牽涉到海外第三方製造商,因此業務存有匯兌風險;
  • 在柬埔寨、孟加拉等地從事業務須面對當地發生政局動盪的風險;
  • 截至2013年12月31日為止三個財年,來自首五大客戶的銷售額分別佔總銷售額約88.7%、84.9%及84.8%,及分別佔於2011年、2012年及2013年12月31日的總應收賬款及應收票據結餘約82.3%、78.8%及80.4%;
  • 於截至2013年12月31日為止三個財年,來自最大市場美國的銷售額佔總銷售額分別約91.0%、90.4%及88.6%;
  • 於截至2013年12月31日為止三個財年,由第三方製造商生產的成衣產品數量分別佔透過同一有關期間採購的成衣產品總量的95.0%、97.8%及100.0%,顯然依賴第三方製造商生產成衣產品;
  • 截至2013年12月31日為止三個財年,分別錄得收入約6.66739億港元、4.63568億港元及5.54589億港元,而公司擁有人應佔溢利淨額則分別約1,986.8萬港元、2,857.2萬港元及2,481.3萬港元,不穩定;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為2,481.3萬港元(折合每股溢利0.0517港元),相當於2013財年招股區間市盈率介於8.9-11.99倍,作價合理但不吸引;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:2.01→2.12→2.55
速動比率:1.94→2.10→2.55

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:17.52%→6.09%→12.29%
總債項/資本運用:17.40%→6.04%→12.24%

股東權益回報率:14.51%→21.01%→23.69%
資本運用回報率:14.41%→20.85%→23.59%
總資產回報率:7.36%→11.24%→14.74%

經營利潤率:3.08%→6.71%→4.87%
稅前利潤率:3.08%→6.71%→4.87%
邊際利潤率:2.98%→6.16%→4.47%

存貨周轉率:68.35→175.59→2,443.12


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

Links to this post:

建立連結

<< Home

Google