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星期六, 6月 28, 2014

香港新股上市分析:天鴿互動控股有限公司(01980)

利好
  • 根據艾瑞的資料,就用戶支出總額而言,在中國實時社交視頻社區市場的市場份額,於2013年達到33.9%,公司是中國最大的實時社交視頻平台,而最接近的競爭對手於同期的市場份額為23.1%;
  • 通過「多對多」視頻串流模式(在該模式下,多個用戶可在同一實時視頻聊天室同時向觀眾播放視頻串流),平台令人們得以在實時視頻聊天室內與具有相似興趣的群組互動及交際,有各種類型(例如音樂、脫口秀、社交、金融及教育)的實時視頻聊天室,令觀眾接觸不同興趣領域的直播及互動用戶生成內容,此舉導致較高程度的參與及貨幣化,令平台的平均月度活躍用戶或月度活躍用戶由2011年的約750萬人分別增加至2012年及2013年的800萬人及1,080萬人,平均月度付費用戶或月度付費用戶於同期由約19.4萬人增加至20.9萬人及27萬人;
  • 平台的主播、用戶、分銷商、銷售代理與其他參與者(例如室主)之間的互動已形成一個獨特的成熟系統,進入門檻較高,從而鞏固競爭地位;
  • 擬由音樂及娛樂進一步擴展及擴闊至新穎內容類型(例如金融、醫學知識及電子商務)以及新的網絡交流形式(例如網絡互動廣播),持續發展用戶群;
  • 憑藉穩固的用戶群,已通過推出「三國志:國戰版」(許可由第三方開發的手機遊戲)而進軍手機遊戲市場,預期將於2014年額外發佈六至八款自主開發及第三方開發手機遊戲,其中部分具互動視頻功能,從而得以利用大型社交視頻社區、拓闊收益組合及推動未來增長,預期手機遊戲收益在經營業績中的比重會不斷上升;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年收益分別為人民幣3.84442億元、人民幣4.55768億元及人民幣5.4824億元,複合年增長率約19.42%,同期公司股東應佔虧損淨額分別為人民幣8,060.6萬元、人民幣2,723.3萬元及人民幣9,260.2萬元,而於同期經調整利潤為人民幣1.399億元、人民幣1.584億元及人民幣2.063億元,複合年增長率約21.43%;
利淡
  • 互聯網行業瞬息萬變,包括技術快速發展、客戶需求持續轉變、新產品及服務頻繁推出、新行業標準及慣例持續出台等,持續以具成本效益的方式並且及時回應該等變化並不容易;
  • 勞工短缺、勞工成本上漲;
  • 行業競爭非常激烈;
  • 於2011年及2012年,最大的五名分銷商分別佔銷售虛擬貨幣的現金所得款項總額的66.5%及69.1%,而於2013年,僅有四名分銷商佔銷售虛擬貨幣的現金所得款項總額的68.4%。於2011年、2012年及2013年,最大的分銷商分別佔銷售虛擬貨幣的現金所得款項總額的36.5%、33.4%及28.6%,顯然極度依賴分銷商及銷售代理分銷虛擬貨幣;
  • 高度依賴在平台銷售虛擬物品而產生收益,任何對虛擬貨幣的限制勢將對收益產生不利影響;
  • 內地政府對在互聯網傳播資料不時作出審查,監管非常嚴格;
  • 政府已加強對網吧的監管,而網吧目前是中國網民使用網絡互動視頻平台的場所之一;
  • 截至2013年12月31日為止財年經調整利潤為人民幣2.063億元(折合每股利潤約人民幣0.1695元),相當於2013財年招股區間市盈率介於21.31-25.09倍,不吸引;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:3.34→2.38→1.98
速動比率:3.34→2.38→1.98

長期債項/股東權益:-310.45%→490.38%→-708.85%
總債項/股東權益:-310.45%→490.38%→-743.28%
總債項/資本運用:146.95%→82.90%→120.85%

股東權益回報率:59.55%→-37.60%→104.57%
資本運用回報率:-28.19%→-6.36%→-17.00%
總資產回報率:-20.72%→-4.25%→-10.97%

經營利潤率:36.38%→35.83%→41.31%
稅前利潤率:-19.58%→-3.35%→-10.29%
邊際利潤率:-20.97%→-5.98%→-16.89%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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