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星期六, 6月 28, 2014

香港新股上市分析:北京迪信通商貿股份有限公司(06188)

利好
  • 根據賽諾報告,按銷量計,公司是2013年中國最大的移動通訊連鎖店及第三大手機零售商;
  • 目前為顧客提供2,000餘款不同規格(如顏色及格式化系統)及品牌的國際品牌及國內品牌手機,可選品類繁多;
  • 根據賽諾報告,按零售門店數目計,公司擁有中國移動通訊連鎖店中最大的實體零售及分銷網絡。截至2014年4月30日,線下渠道有:(i)1,512間迪信通品牌門店(分佈在中國21個省及四個直轄市的956間獨立經營門店及556間加盟店)的實體零售及分銷網絡、及(ii)向移動營運商及其他第三方零售商批量供應移動設備及配件的批發分銷網絡,至於線上渠道由各種電子商務平台組成,該等電子商務平台包括自有的互聯網平台(www.dixintong.com)以及天貓、亞馬遜及1號店等第三方互聯網平台,虛擬平台亦包括電視銷售渠道及信用卡網店;
  • 與中國移動、中國聯通及中國電信分別發展超過12年、6年及4年的成功業務關係。於2013年,按銷量計,公司是銷售中國移動產品的最大零售商,相較其他大型零售商而言,公司為中國電信發展了最大的客戶基礎。受益於龐大的網絡及高標準服務,公司是中國三大移動營運商的全國主要戰略夥伴及少數全國性合作夥伴之一;
  • 根據賽諾報告,於2013年,按非綑綁手機市場銷量計,公司在聯想、酷派及華為的所有中國手機零售商中名列榜首,在三星、諾基亞及HTC中排名第二,且為自三星、諾基亞及HTC直接採購產品的少數中國零售商之一。此外,於2012年3月開始與蘋果直接合作,截至2014年4月30日,在全國102間門店中擁有iOS蘋果授權專櫃;
  • 根據賽諾報告,公司是首批開發及使用綜合企業資源規劃系統(ERP系統)的移動通訊產品零售商之一,該系統用於管理採購、存貨、銷售、物流配送及財務報告職能,從而縮減管理成本;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,收入分別為人民幣65.13501億元、人民幣88.02689億元及人民幣128.12億元,複合年增長率約40.25%,其中來自移動通訊設備及配件銷售的收入分別為人民幣61.628億元、人民幣84.062億元及人民幣121.864億元,分別佔收入的94.6%、95.5%及95.1%,而同期公司擁有人應佔年內溢利分別為人民幣2.21566億元、人民幣2.52121億元及人民幣2.66441億元,複合年均增長率約9.66%;
  • 四家基礎投資者-聯想集團有限公司(00992)、在紐約證券交易所上市(紐交所:QIHU)的奇虎360科技有限公司、中國聯合網絡通信集團有限公司間接持有的聯通創新創業投資有限公司、及TCL通訊科技控股有限公司(02618)的直接全資附屬公司Most Success Holdings Limited分別認購2,250萬美元、2,000萬美元、325萬美元、及300萬美元的發售股份,該等股份設有六個月禁售期;
利淡
  • 極為依賴移動營運商或其他供應商應付的佣金、補貼及返利;
  • 市場競爭極其激烈;
  • 零售門店的租金上漲;
  • 勞工成本持續上升;
  • 銷售或分銷產品的受歡迎程度以及顧客偏好及消費模式是極難預測的事情,且快速改變;
  • 舊款移動通訊產品的售價通常迅速下跌,而產品可能會過時或適銷性降低,過時產品有存貨減值風險;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,向首五大供應商的採購額分別約佔產品採購總額的56.4%、59.8%及51.0%,而向單一最大供應商的採購額分別約佔產品採購總額的22.3%、21.2%及20.9%,業務顯然依賴少數幾家大型供應商;
  • 截至2014年4月30日,在20個省及三個直轄市擁有556間加盟店,數量不小,未必能夠有效管理加盟商及其業務;
  • 截至2012年及2013年12月31日為止兩個財年,分別錄得經營活動所得負現金流量淨值約人民幣7,930萬元及人民幣1,530萬元;
  • 於過往三個財年期間毛利率不斷下降;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日,銀行借貸金額分別為人民幣6.26億元、人民幣11.003億元及人民幣14.278億元,截至2014年4月30日,短期銀行借貸更高達約人民幣17.949億元,債負頗重;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為人民幣2.66441億元(折合每股溢利約人民幣0.3997元),相當於2013財年招股區間市盈率介於10.64-14.26倍,作價偏高;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:1.56→1.50→1.38
速動比率:0.99→0.96→0.87

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:68.46%→95.10%→119.32%
總債項/資本運用:68.24%→94.75%→117.68%

股東權益回報率:20.05%→18.58%→18.72%
資本運用回報率:19.99%→18.51%→18.46%
總資產回報率:8.09%→6.89%→5.78%

經營利潤率:4.67%→4.02%→2.89%
稅前利潤率:4.67%→4.02%→2.89%
邊際利潤率:3.40%→2.86%→2.08%

存貨周轉率:7.06→7.03→7.92


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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