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星期二, 7月 01, 2014

香港新股上市分析:盛諾集團有限公司(01418)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文,按2013年零售額計,公司是美國第二大的慢回彈健康及保健主流產品供應商,以及在香港及中國慢回彈健康及保健產品零售市場中排名首位;
  • 根據弗若斯特沙利文,按2013年銷售額計,公司是中國排名首位的聚氨酯泡沫製造商;
  • 「SINOMAX」已是家喻戶曉的品牌,在香港及國內已獲得廣泛認可,自2006年起至今,香港品牌發展局每年皆對旗艦品牌「SINOMAX」授予「香港名牌—枕頭系列」;
  • 公司在慢回彈材料方面擁有豐富的專門知識和經驗;
  • 根據弗若斯特沙利文,公司的優質慢回彈產品可提供較彈簧床褥及羽絨枕頭等傳統產品更佳的脊柱支撐及舒適度,因為公司的慢回彈材料具有高溫感性、高密度,且能更加自然地適應人體輪廓,從而提供更佳脊柱准線,其優點已獲廣泛認可,並獲香港脊醫學會官方認同便可佐證;
  • 慢回彈、傳統聚醚及高回彈泡沫已獲CertiPUR-US認證,確保泡沫在物理性能、室內排放及環境管理方面符合國際標準;
  • 自其中兩家美國領先的零售商贏得供應商獎項;
  • 於2013年12月31日,零售網絡包括278個自營SINOMAX銷售點(其中40個位於香港,238個位於中國),亦通過由位於中國的206個銷售點及澳門的4個銷售點組成的第三方分銷商出售「SINOMAX」品牌產品,也通過美國的零售商在美國設立的逾6,000個銷售點銷售,並於2014年年底前在中國和香港開設逾10間「賽諾生活館」,及在目前並未進駐的地區與分銷商合作的方式新增設銷售點,擴展「SINOMAX」品牌產品在香港及中國的零售網絡;
  • 公司採用垂直整合業務模式,能夠迅速響應市場需求變化、高效協作新型創新,並保持統一的產品品質標準;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年收入分別為17.78433億港元、19.71495億港元及23.69539億港元,複合年增長率約15.43%,同期公司擁有人應佔年內溢利分別為8,795.9萬港元、1.08411億港元及1.35761億港元,複合年增長率約24.24%;
  • 集資金額當中約27%用於於2014年至2016年期間建立品牌及推廣,擬透過(其中包括)於不久將來在珠江三角洲實施包括交易廣告渠道、網上廣告及社交媒體的多重渠道市場推廣策略建立品牌及推廣產品、約28%用於策略性收購和健康及保健產品市場的業務機遇(包括但不限於收購品牌、分銷網絡及╱或生產設施)、約12%用於擴充分銷網絡及令銷售渠道更多元化,包括擴充位於香港及中國「SINOMAX」品牌產品的零售銷售網絡、擴充電子商務銷售渠道及發掘與美國其他大型百貨公司及床上用品及家具分銷商的合作機會,有計劃於2014年在中國和香港開設10間「賽諾生活館」、約14%用於在東莞及嘉善提升或收購生產設備及建設新的生產設施及倉庫。預期於2016年前,將產生總資金開支約為人民幣116.9百萬元(相等於約151.8百萬港元)、約6%用於在美國收購及設立生產設施、約3%用作2014年至2016年設計、研究及開發的開支,該等款項用於支付產品設計師的費用,收購產品設計、研究及開發的設備及軟件、及約10%用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 是次公售750,000,000股股份,當中600,000,000股為銷售股份(舊股);
  • 中國大陸經濟有短期下行風險;
  • 於截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個年度,分別約91.3%、94.0%及94.9%的總收入來自美國、香港及中國的銷售,受到歐元區債務危機及其對全球金融市場造成的壓力等因素的影響,近年來全球經濟發展總體放緩,對銷售或增長可能造成不利影響;
  • 經營業績受季節影響;
  • 行業競爭激烈;
  • 勞動力短缺、員工成本增加及勞務糾紛等勞務問題;
  • 業務遍及全球,有匯兌風險;
  • 時有第三方假冒及╱或偽造產品的情況;
  • 石油產品價格波動,相關價格波動影響化學物質(包括PPG及TDI,即生產慢回彈材料及其他聚氨酯泡沫的主要原材料)的成本;
  • 業務需要使用有害物質如TDI等,不同生產階段的泡沫材料屬易燃物料,且面對包括釋放有害物質的風險;
  • 於截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個年度,向首五大客戶作出的銷售分別佔總收入的約41.1%、40.4%及46.7%,同期向出口銷售分部中的一名客戶作出的銷售分別佔總收入超過20.6%、25.0%及28.9%;
  • 於截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,存貨金額分別為約2.731億港元、2.797億港元及3.46億港元,存貨結餘分別佔流動資產總額的約31.0%、27.5%及30.8%,有存貨變得陳舊及滯銷的減值風險;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為1.35761億港元(折合每股溢利0.0823港元),相當於2013財年招股區間市盈率介於12.88-17.38倍,不吸引;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:1.10→1.28→1.33
速動比率:0.76→0.93→0.92

長期債項/股東權益:1.22%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:62.51%→42.03%→30.08%
總債項/資本運用:57.87%→39.03%→27.82%

股東權益回報率:25.46%→23.83%→25.13%
資本運用回報率:23.57%→22.13%→23.24%
總資產回報率:7.47%→8.45%→9.50%

經營利潤率:6.76%→7.85%→8.00%
稅前利潤率:6.76%→7.85%→8.00%
邊際利潤率:4.95%→5.50%→5.73%

存貨周轉率:6.51→7.05→6.85


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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