香港新股上市分析：暢捷通信息技術股份有限公司(01588)

利好

• 根據計世資訊，於2013年，小微企業的軟件及IT服務市場佔中國整體軟件及IT服務市場的0.4%；於2013年，小微企業的財務軟件市場佔中國整體小微企業軟件市場的19.8%；
• 根據計世資訊，按2013年收入計算，公司在中國小微企業財務軟件市場持有17.6%的份額，在整個中國小微企業軟件市場持有的份額為3.8%，均排名第一；
• 公司的品牌在小微企業間信譽良好；
• 公司是中國領先的小微企業軟件及服務供應商，核心業務是為小微企業開發及提供滿足其信息化需求的軟件及服務，為用戶提供企業軟件產品以配合他們的各種管理需求，包括會計、銷售和客戶管理、存貨管理及製造管理。截至2013年12月31日，根據公司的登記記錄，公司的軟件產品已擁有超過60萬家用戶；
• 截至2013年12月31日，擁有超過2,000家渠道合作夥伴，協助發展及保持與用戶的關係；
• 於2013年，公司在美國硅谷建立了一支富有經驗的研發團隊，由多名工程師組成，牽頭開發雲平台；
• 為了迎合新興科技及市場的發展趨勢，公司已通過使產品和服務多元化對業務重新定位，自2012年開始投資雲服務業務，且根據對中國小微企業的深刻理解，開展「雲+端」策略，在雲服務業務方面取得突破性發展，並促進軟件業務的發展；
• 愈來愈多的小微企業採用雲服務，相信此現象將在中國大陸開創龐大商機；
• 相信當軟件用戶由桌上PC辦公轉變為互聯網及移動裝置辦公時，可在軟件產品與雲服務之間創造協同效應；
• 雖然收入由2011年的人民幣3.05728億元增加到2012年的人民幣3.30244億元，增長8.0%，主要由於軟件銷售增長所致，而後從2012年的人民幣3.30244億元輕微降至2013年的人民幣3.11929億元，下跌5.5%，主要由於T+系列軟件產品以外的T系列軟件產品銷售減少引致，期內公司擁有人應佔利潤分別為人民幣1.26782億元、人民幣1.18941億元及人民幣1.21128億元，業績表現尚且穩定；
• 集資金額當中約34.0%用於T+系列軟件產品研發及市場投入、約22.7%用於雲平台及創新應用產品研發投入、約23.3%用於支持雲服務的推廣運營、約10.0%用於收購與業務策略相關的業務及資產、及約10.0%用於補充一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 對軟件產品及服務的需求受到業務週期所限；
• 新軟件產品可能無法達到預期的市場接納度；
• 行業競爭激烈，吸納人才的競爭也不遑多樣；
• 薪資不斷增加，僱員福利開支佔收入的百分比由2011年的37.2%增加至2012年的41.3%，並進一步增加到2013年的49.0%；
• 大部分的T1系列軟件產品及若干其他軟件產品由外部軟件開發商開發，如果無法與外部軟件開發商維持業務關係，或外部軟件開發商未能提供滿意的產品或服務，可能難以替代與公司長期合作的若干開發商或引致頗高的替代成本；
• 公司的知識產權遭受到侵犯的可能性；
• 隱私問題及中國數據隱私法律的不斷發展演變可能限制服務的用途及使用率；
• 於2011年、2012年及2013年，公司獲得的增值稅退稅及政府補助分別為人民幣4,320萬元、人民幣4,200萬元及人民幣5,090萬元，中國政府有可能隨時減少或撤銷該等財務獎勵及補助；
• 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔利潤為人民幣1.21128億元(折合每股利潤約人民幣0.5577元)，相當於2013財年招股區間市盈率介於17.27-24.7倍，撿不到便宜；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：7.02→5.31→5.06
速動比率：7.01→5.30→5.06

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：28.47%→22.33%→22.16%
資本運用回報率：28.47%→22.33%→21.23%
總資產回報率：24.48%→18.37%→17.67%

經營利潤率：40.74%→40.26%→42.06%
稅前利潤率：40.74%→40.26%→42.06%
邊際利潤率：41.47%→36.02%→38.83%

存貨周轉率：455.63→1,000.74→550.14


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