關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期三, 6月 11, 2014

香港新股上市分析:綠色動力環保集團股份有限公司(01330)

利好
  • 中國大陸人口持續增長、國民平均收入增加及城鎮化進程,導致城市生活固體垃圾大幅且持續增加,推高環保可持續地處理城市生活垃圾解決方案的需求;
  • 中國大陸的垃圾處理發展仍處於環保基建發展的早期階段,第一代垃圾焚燒發電設施建於2001年至2005年期間,截至2012年12月31日,每年的城市生活垃圾生產量為2.37億噸,但垃圾處理能力總額估計只有每年1.79億噸,而有關垃圾處理能力只有19.0%以焚燒方式處理,因此政府採納多項利於垃圾焚燒發電行業的政策,根據十二五規劃,於2015年之前,經焚燒方式處理垃圾的比例將要增加到35%;
  • 中國大陸有超過500個中小型城市,中小型城市一般會有一定程度的地理獨家性以處理市內的垃圾,而垃圾焚燒發電設施被視為城市基建的一部份,然而目前中國大陸大部份中小型城市尚未設有適當的垃圾處理設施,相信國內所提供的有利政策與市場環境,帶來重大的業務增長和擴充的商機;
  • 公司主要從事垃圾焚燒發電項目建設及營運服務,專注於處理城市生活垃圾,是中國領先的垃圾焚燒發電企業之一,股份具有環保處廢的概念;
  • 公司專注深入瞭解國內城市生活垃圾的特質,並根據特定需要開發專有技術,以焚燒在中國大陸家居常見的未分類、高濕度、低熱值垃圾,尤其是公司應用爐排爐技術,這種技術相較其他若干種類的焚燒技術具有性能、環保及政策上的優勢;
  • 根據中國固廢網及安永顧問出具的2013年度研究報告,就中國的垃圾處理而言,公司是中國最早探索垃圾管理產業化的企業之一,亦是最早興建、提升及開發先進國際焚燒爐技術的企業之一;
  • 於2012年,公司被中國固廢網評為中國生活垃圾處理業內最具影響力的十大企業之一,而公司的多驅動逆推式爐排爐技術亦獲中國建設部選為在中國垃圾焚燒發電行業內推廣使用的重點工業技術;
  • 公司在中國大陸建設及經營的項目地理佈局廣闊,覆蓋長江三角州地區、環渤海經濟圈及珠江三角州地區,在湖北、貴州及山西省也有項目;
  • 根據安永顧問,截至2013年12月31日,以實際垃圾處理能力計算,公司是在中國大陸從事垃圾焚燒的十大公司之一,每日垃圾處理能力為5,250噸,而該等十大公司佔中國估計垃圾處理能力總額三分之一以上。而以已訂約垃圾處理能力總額計算,公司在中國的垃圾焚燒發電公司中排名第三及在使用爐排爐技術的公司中排名第二,每日已訂約的垃圾處理能力總額約為20,000噸。公司在中國擁有20項處於運作中、發展中或籌建階段的項目,以該等運作中或發展中項目數目計算,公司在中國的垃圾焚燒發電公司中排名第二,在使用爐排爐技術的公司中排名第一;
  • 公司已在中國大陸建立穩固的市場地位,現時在中國有七項運作中的垃圾焚燒發電項目(包括兩項正處於商業運作的項目(位於常州及海寧),以及五項正處於試運行並預期將於2014年開始投入商業運作的項目(位於平陽、永嘉、乳山、泰州及武漢))、11項發展中項目及兩項已簽訂不具法律約束力的框架協議的籌建中項目,其中一項項目(惠州)已於2013年年底動工,預計有三項垃圾焚燒發電項目於2014年年末動工,亦已就另外兩項位於泰國及馬來西亞的項目簽訂不具法律約束力的框架協議;
  • 根據政府的支援政策,電網公司保證全數購買由公司運作垃圾焚燒發電廠所生產的電力(供應公司運作用的電力除外);
  • 公司與享譽業內的專家及研究機構合作,特別是與華中科技大學煤燃燒國家重點實驗室及武漢鋼鐵(集團)公司訂立戰略合作框架協議以研發富氧焚燒技術;
  • 於2010年,公司成立專門開發環保技術的研究所。現時集中開發爐排爐,打算在現有的350噸爐排爐技術的基礎上尋求改良方案,且正在設計可增強此項技術的性能及效率的設備,目前處於設計400噸爐排爐的過程中,以更有效達到不同類型和大小的城市的焚燒要求。此外,亦計劃開發新工序及技術,包括減少氣體、廢水(滲濾液)、飛灰及氣味的技術,以提高垃圾焚燒發電廠的效能及更有效控制對環境排放的污染物,並且處理其他種類的固體廢物,特別是,計劃於2014年至2015年開發垃圾焚燒煙道氣體淨化工序及富氧垃圾焚燒工序;
  • 公司打算擴充業務至中國大陸以外的亞洲市場,擬初步通過提供技術服務及逐步承辦BOT項目,善用於處理高濕度低熱值垃圾的技術優勢,逐步擴充運作至垃圾特質類似的亞洲發展中國家,作為中長期策略;
  • 憑藉在城市生活垃圾處理及垃圾焚燒發電方面的核心專業知識,公司擬擴充業務至處理其他類似種類的固體垃圾及進行其他生物能源業務,例如,已就擴充生物能源業務進行內部研究,而寧河項目預期將透過焚燒秸杆產生生物能源,其透過生物燃料產生的電力享有優惠上網電價每千瓦時人民幣0.75元(包括增值稅);
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,營業額分別為人民幣4.42781億元、人民幣9.32126億元及人民幣9.75185億元,同期三個財年利潤分別為人民幣0.75777億元、人民幣1.4634億元及人民幣1.50901億元;
利淡
  • 公眾通常存有擔心垃圾焚燒發電項目對環境帶來影響的負面看法;
  • 政府措施和政策的不確定性及不利變動勢必影響到垃圾焚燒發電行業的發展;
  • 國內或國際競爭對手相繼加入市場,競爭可能加劇;
  • 依賴服務供應商及其他第三方為項目提供支持,如委聘服務供應商及其他第三方興建垃圾焚燒發電廠,以及為垃圾焚燒發電廠提供處理廢水等配套服務;
  • 絕大部份收益依賴數目有限的客戶;
  • 興建垃圾焚燒發電廠有延誤或成本超支的風險;
  • 旗下各垃圾焚燒廠一般需要每四至六年進行預定檢修一次,每次檢修一般需要停工15至20天,旗下任何一間垃圾焚燒發電廠大規模停工,公司可能受到不利影響;
  • 城市生活垃圾供應和垃圾的熱值不一定穩定;
  • 可能無法持續獲得新項目;
  • 須為垃圾焚燒發電設施造成的環境損害負上法律責任;
  • 經營垃圾焚燒發電基建業務,公司需要遵守包括防止產生廢物及污染、保護環境、勞工規管、社會保障保險及工人安全等適用政府政策、法例及規例,相關成本不低,也不容易控制;
  • 預期公司在投資新BOT項目時須要大量資本開支,然而卻只可於BOT特許經營期內獲得有關投資的回報,有鑑於BOT這樣的性質,業務需要龐大資金支援,公司面對的資本壓力極大;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,營業額當中項目營運服務收益分別為人民幣1.03263億元、人民幣1.14023億元及人民幣2.01096億元,而項目建設服務收益分別為人民幣3.12982億元、人民幣7.73027億元及人民幣7.14944億元,後者有觸頂緩慢下來的可能性;
  • 截至2013年12月31日為止財年利潤為人民幣1.50901億元(折合每股利潤約人民幣0.150901元),相當於2013財年招股區間市盈率介於16-19.74倍,作價不便宜;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:4.70→1.15→1.19
速動比率:4.68→1.14→1.18

長期債項/股東權益:26.44%→52.15%→107.26%
總債項/股東權益:29.05%→76.10%→141.11%
總債項/資本運用:21.28%→46.03%→62.79%

股東權益回報率:7.21%→12.23%→12.46%
資本運用回報率:5.28%→7.40%→5.54%
總資產回報率:4.89%→6.06%→4.50%

經營利潤率:27.64%→21.79%→26.62%
稅前利潤率:22.75%→17.86%→19.01%
邊際利潤率:17.11%→15.70%→15.47%

存貨周轉率:205.85→344.08→161.96


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

Links to this post:

建立連結

<< Home

Google