眾裡尋她一季度：惠生國際控股有限公司(01340)

季Share－季度分享／點股(2014Q2)

4P
Product (產品)
— 生豬繁殖與飼養、以及生豬屠宰，肉品包括熱鮮肉、冷鮮肉、冷凍肉、副產品以及加工豬肉(包括臘肉和香腸)；
Price (價格)
— 截至2012年12月31日為止三個財年及截至2012年及2013年9月30日為止九個月，購自第三方供應商的生豬平均成本分別約為每公斤人民幣15.0元、每公斤人民幣17.9元、每公斤人民幣16.9元、每公斤人民幣16.9 元及每公斤人民幣16.6 元，由截至2010年12月31日為止財年至截至2013年9月30日為止九個月增加約10.7%，中國生豬價格整體上升；
— 根據搜豬網的監測數據，全國瘦肉型豬出欄均價由2014年4月30日的每公斤人民幣10.7元上漲至2014年5月10日的每公斤人民幣13元；
Place (地點)
— 中國湖南省常德市；
Promotion (推廣)
— 秉承「放心肉品，惠民濟生」創立宗旨，致力提供放心肉，「歪脖脖」已是當地知名的註冊商標，分別獲中國國家工商行政管理總局商標局及湖南省工商行政管理局評為「中國馳名商標」及「湖南省著名商標」；

SWOT
Strength (強)
— 就2012年的收益而言，公司名列常德首位(截至2012年12月31日為止財年，肉品總產量約52,754噸豬肉，相當於常德豬肉總產量約12.7%)，於湖南省排名第三，並且是中國2,400個大型屠宰場的前20位；
— 旗下武陵屠宰場名列2013年常德市人民政府認可的12家常德「A類合格生豬定點屠宰企業」之一，亦是常德城區內唯一獲常德市人民政府認可的生豬屠宰場，而其他11家「A類合格生豬定點屠宰企業」則位於常德其他地區；
— 秉承「放心肉品，惠民濟生」創立宗旨，致力提供放心肉，「歪脖脖」已是當地知名的註冊商標，分別獲中國國家工商行政管理總局商標局及湖南省工商行政管理局評為「中國馳名商標」及「湖南省著名商標」；
— 多年來，公司榮獲中國不同機構頒發的多個獎項，包括但不限於「湖南省農業產業化龍頭企業」、「湖南省質量信用A級企業」、「2011年度食品安全示範單位」、「生豬標準化示範場」及「環保先進企業」；
— 旗下健康養殖場於2012年12月獲評為生豬標準化示範場；
Weakness (弱)
— 生豬和豬肉價格時有波動；
— 有生豬供應中斷的可能性；
— 飼料供應中斷或飼料價格上升；
— 消費者的品味及喜好可以轉變得非常快；
— 超過80%的肉品(尤其是熱鮮肉、冷鮮肉、副產品及加工豬肉)是在常德及湖南省其他主要城市出售，大部分收益依賴向中國單一省份湖南省的客戶銷售肉品；
— 財務業績不時受到大幅波動的生物資產公平值減銷售成本變動及向育肥飼養戶保證的最低服務費所影響；
Threat (危)
— 任何一家百年食品老字號的良好名聲及其產品形象可以因一則負面消息而於頃刻摧毀掉，投資者務須注意這一點；
— 有爆發豬隻疫病的風險；
— 截至2012年12月31日為止三個財年及截至2013年9月30日為止九個月，屠宰的生豬總數中分別約93.8%、94.0%、94.9%及94.9%購自第三方供應商，而屠宰的生豬總數中僅僅分別約3.5%、4.3%、3.9%及3.5%在公司的健康養殖場、托管養殖場及育肥飼養場繁殖及飼養，有外判飼養風險；
Opportunity (機)
— 根據Ipsos報告，湖南省的生豬行業分散，並無單一經營者佔2012年湖南省市場總額超過2%；中國的生豬業同樣分散，並無單一經營者佔2012年中國市場總額超過5%，存有併購壯大的機遇；
— 正在興建新養殖場，其中位於湖南省常德市臨澧縣的新養殖場已於2013年11月試運，另有3個新養殖場在建，分別位於湖南省浯溪河鄉、丁家港鄉及黃土店鎮，預期於今年下半年完成；

預測盈利
— 2014財年：1.5億元人民幣 (招股章程第101頁，「公司歷史、發展及重組」章節裡頭提及的溢利保證)
— 2015財年：2.0億元人民幣 (招股章程第101頁，「公司歷史、發展及重組」章節裡頭提及的溢利保證)

參考買入價：≦ HK$1.41
相當於市盈率
— 2014財年：3.05倍 (招股章程第101頁，「公司歷史、發展及重組」章節裡頭提及的溢利保證)
— 2015財年：2.28倍 (招股章程第101頁，「公司歷史、發展及重組」章節裡頭提及的溢利保證)

每股帳面淨值
— RMB 1.146

今天開市價：HK$1.44
今天最高價：HK$1.45
今天最低價：HK$1.41
今天收市價：HK$1.41
今天成交量：0.48M
今天成交額：0.6817M


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。