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星期一, 6月 16, 2014

香港新股上市分析:都市麗人(中國)控股有限公司(02298)

利好
  • 根據弗若斯特沙利文報告,於2013年,中國貼身衣物行業銷售收入總額達約人民幣1,944億元,相當於2009年至2013年複合年增長率14.4%,及有望於2018年前達到約人民幣4,553億元,相當於2013年至2018年的複合年增長率約為18.6%。中國貼身衣物行業大眾市場銷售收入總額按複合年增長率21.7%增長至2013年的人民幣1,018億元,及有望於2018年前達至約人民幣2,921億元,相當於2013年至2018年的複合年增長率約為23.5%。中國大陸貼身衣物行業不斷壯大,並有望持續快速增長,公司主要在國內從事設計、營銷及銷售貼身衣物產品,該等產品的需求龐大;
  • 根據弗若斯特沙利文報告,截至2013年12月31日為止財年,按銷售收入總額計,公司擁有貼身衣物行業約2.8%的市場份額,為內地第二大品牌的差不多三倍,而以2013年12月31日的零售店數目計算,是中國最大的貼身衣物品牌企業;
  • 旗下有核心品牌都市儷人及三個子品牌—「都市•絲語」、「都市•繽紛派」及「都市•鋒尚」;
  • 於2013年12月31日,零售網絡覆蓋5,790間門店,遍佈中國所有省、省級直轄市及自治區中總共超過330個地級市,並計劃於2018年年底前開設約額外2,000間自營店;
  • 會員計劃累積超過2,600萬名會員,其中約700萬名更是活躍會員,他們在最後可行日期前六個月期間內曾在一間門店購物一次以上;
  • 採用信息科技平台無縫集成了企業資源計劃系統(ERP)、零售管理系統(RMS)及倉庫管理系統(WMS),提供日營業額、產品跟踪及報告,快速應對瞬息萬變的市場趨勢及消費者的需求,並保持生產與市場趨勢及消費者的需求同步;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年收入分別為人民幣16.55803億元、人民幣22.57626億元及人民幣29.16266億元,複合年增長率約32.71%,同期公司權益持有人應佔利潤分別為人民幣1.68609億元、人民幣1.92742億元及人民幣2.75508億元,複合年增長率約27.83%;
  • 集資金額當中約39.0%將用於撥付擴充零售網絡,尤其是增加自營店數目,計劃於2018年年底前開設約額外2,000間自營店、約25.3%將用於撥付在東莞、天津及重慶建立三個物流中心所需的資本開支、約12.6%將用於撥付甄選收購業務、品牌或產品機遇及進一步建立戰略聯盟、約6.6%將用於撥付成立設計及研發中心所需的資本開支,預期於2014年第三季度開始建設該中心,並預期該中心於2017年第三季度前開始營運、約6.6%將用於撥付升級信息技術基礎設施所需的資本開支、及10%將用作為營運資金及其他一般公司用途提供資金,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 業務受到季節性波動及極端天氣狀況影響;
  • 貼身衣物行業競爭愈來愈激烈;
  • 原材料、勞動力、運輸或能源成本時有波動;
  • 衣著潮流和消費者要求從來是無法預計及可以長期保持準確的東西,一旦估算錯誤,可能蒙受重大損失;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,來自外判提供商採購產品的價值分別佔採購成本總額98.6%、98.4%及98.4%,明顯高度依賴指定代工提供商生產產品;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日,分別擁有3,412間、4,429間及5,069間加盟店,佔相關日期的門店總數97.7%、95.5%及87.5%,同期,該等加盟店產生的收入總額分別為人民幣15.924億元、人民幣20.697億元及人民幣22.404億元,佔相關期間的總收入約96.2%、91.7%及76.8%,零售網絡顯然主要依賴由獨立第三方經營的加盟店的經營表現;
  • 未能維持恰當的存貨水平,則可能導致保存存貨的成本上升或致使錯失銷售機會,甚至有存貨減值的問題;
  • 市場推廣方面可能產生重大成本,但無助吸引或保留客戶的情況;
  • 截至2013年12月31日為止財年公司權益持有人應佔利潤人民幣2.75508億元(折合每股利潤約人民幣0.1445元),相當於2013財年招區間市盈率介於18.15-24.53倍,作價絕不便宜;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:2.40→1.65→1.57
速動比率:1.69→0.98→0.92

長期債項/股東權益:4.03%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:4.87%→4.45%→0.00%
總債項/資本運用:4.68%→4.45%→0.00%

股東權益回報率:29.93%→31.79%→40.07%
資本運用回報率:28.77%→31.79%→40.07%
總資產回報率:19.33%→17.67%→21.08%

經營利潤率:13.45%→11.33%→12.74%
稅前利潤率:13.73%→11.66%→12.85%
邊際利潤率:10.18%→8.54%→9.45%

存貨周轉率:8.17→6.90→7.21


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無

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