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星期一, 6月 16, 2014

香港新股上市分析:長港敦信實業有限公司(02229)

利好
  • 根據福建省紙業協會附註所提供的資料,相信公司是福建省唯一的白面牛卡紙生產商;
  • 公司生產及銷售的紙板和相關下游紙製品及包裝產品,包括牛卡紙、白面牛卡紙及高強度瓦楞原紙等的相關需求很大;
  • 旗下撲克牌產品有包括「敦信」、「標王」及「水仙花」在內等多個自家品牌及商標;
  • 在中國擁有廣闊的客源基礎(包括製造商、貿易公司、果園及零售商),於截至2013年12月31日為止財年,擁有約143名客戶,其中約120名與公司有最少三年貿易關係;
  • 過往三個財年向首五大供應商作出的採購總額分別佔總採購成本約71.8%、65.7%及45.9%,依賴度大幅改善;
  • 耗時5個月在岩溪生產廠房的現有撲克牌工場內增加一條年產能約2億副的撲克牌生產線,把總撲克牌產量增加到3.7億副;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年收益分別為約人民幣9.73879億元、人民幣10.46504億元及人民幣10.24623億元,同期純利分別為約人民幣1.36189億元、人民幣1.38991億元及人民幣1.42701億元,表現尚且穩定;
  • 截至2013年12月31日為止財年溢利人民幣1.42701億元(折合每股溢利約人民幣0.1437元),相當於2013財年招股市盈率7.81倍,作價合理;
  • 集資金額當中約76.3%用於擴充紙板產品的產能、約17.2%用於擴充撲克牌的生產設施、及約6.5%用於安裝紙製消費品包裝生產線,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售2.482億股股份(248,200,000股/2,000股 = 12.41萬手),規模相對細小,不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模相對細小,預期股份流動性低;
  • 中國政府嚴格監察紙及紙板行業,並可能不時發佈法規及政策以監管此行業;
  • 紙及紙板行業及撲克牌行業的競爭非常激烈;
  • 旗下紙板及撲克牌生產線已達到其產能上限,增長前景可能受到影響;
  • 業務非常依賴福建省,過往三個財年來自於該主要市場的銷售分別佔總收益約94.08 %、94.01%及93.02%,當中約88%、86%及86%分別來自紙板以及瓦楞紙板及紙箱產品銷售;
  • 主要原材料為廢紙、原紙及紙漿,公司也採購瓦楞紙板以及各種生產所需的化學品,該等物資的價格時有波動;
  • 生產活動受到國內有關廢物排放的環保法律及法規所規限,環境及工作安全的合規成本不斷攀升;
  • 截至2012年12月31日為止財年,所有紙板產品的平均單位售價下跌約8.3%,並於截至2013年12月31日為止財年進一步下跌約10.0%;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:1.35→1.55→1.88
速動比率:0.98→1.36→1.70

長期債項/股東權益:0.74%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:41.51%→36.39%→18.64%
總債項/資本運用:41.20%→36.39%→18.64%

股東權益回報率:50.30%→33.92%→25.83%
資本運用回報率:49.93%→33.92%→25.83%
總資產回報率:27.23%→17.29%→17.92%

經營利潤率:18.63%→17.90%→18.64%
稅前利潤率:18.63%→17.90%→18.64%
邊際利潤率:13.98%→13.28%→13.93%

存貨周轉率:11.55→14.54→23.23


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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