香港新股上市分析：MI能源控股有限公司(01555)

利好
— 跟中國最大石油企業中石油的關係非常良好，彼此簽訂了三份獨立產品分成合同，可在中國松遼盆地開採大安、莫里青及廟三塊油田；
— 按照產品分成合同項下的總產量計算，公司是中國最主要的陸上獨立上游石油公司之一；
— 公司高管表示，公司將於股份掛牌上市以後一年之內進行海外併購活動；
— 正在跟陝西延長石油(集團)商討日後的合作機會，有望擴大客戶基礎；
— 2007- 2009財年及2010財年上半年之每天原油平均淨產量分別是6,439桶、8,150桶、7,637桶及10,042桶，複合年增長17.5%；
— 截至2010年6月為止上半年，平均銷售價格為每桶76.72美元，相較2009年的每桶58.58美元上升30.96%，但期間採油成本為每桶6.37美元，年降17.17%；
— 2010財年預測溢利不少於4.1億元人民幣(相較2009財年的1.1億元人民幣猛增2.73倍，折合每股溢利0.1552元人民幣)，相當於2010財年招股區間預期市盈率介於9.39-11.93倍，估計2011及2012財年招股區間預期市盈率分別介於7.51-9.54倍及6.53-8.3倍；
— 55%的集資金額用來收購其他油田的權益或參與有關油田開發的合作或合資項目、35%用於公司現有的大安、莫里青及廟3油田鑽探新井及發展在低滲透率情況下鑽探及作業井所需的先進技術、餘額撥作一般營運資金及企業用途，全數用到主營業務裡頭；
— 西京投資及中國華電集團(華電國際(01071)的母公司)兩位基礎投資者分別認購2,000萬美元及1,000萬美元股份，該等股份設有6個月禁售期；
— 是次公售6.62億股股份(6.62億股/2,000股 = 33.1萬手)，規模細小，不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次公售6.62億股股份當中2.20666億股(33.33%)是舊股；
— 現時淨探明、概算及可能儲量(包括已開發及未開發儲量)分別是2,940萬桶、1,830萬桶及1,350萬桶，換言之，按照目前每天原油平均淨產量大約1萬桶計算，手上三塊油田只得運作多3-5年左右；
— 國內三大石油國有企業中石油、中石化及中海油已然壟斷全國石油及天然氣市場，其餘獨立上游石油企業的市佔率很低，沒有經營優勢；
— 目前中石油是公司的唯一客戶，佔到公司的全部收益，相關風險非常高；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.54→0.74→1.02
速動比率：0.52→0.69→0.94

長期債項/股東權益：109.13%→66.93%→99.16%
總債項/股東權益：109.13%→71.71%→107.33%
總債項/資本運用：49.52%→36.45%→48.75%

股東權益回報率：46.16%→53.43%→8.81%
資本運用回報率：20.94%→27.16%→4.00%
總資產回報率：10.39%→15.97%→2.96%

經營利潤率：42.81%→41.96%→20.81%
稅前利潤率：35.54%→39.25%→15.76%
邊際利潤率：25.29%→30.99%→9.47%

存貨週轉率：33.39→26.70→15.34


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