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星期三, 12月 01, 2010

香港新股上市分析:中國正通汽車服務控股有限公司(01728)


利好
— 隨著國民日益富裕,知名品牌汽車的需求與日俱增;
— 根據ACMR的資料,按照寶馬4S(銷售、零部件、服務及調查)經銷店數量(已訂立安排經營10家寶馬經銷店)計算,公司是中國第二大寶馬經銷商,同時經銷保時捷、MINI、日產、別克、現代、本田及雪佛蘭等知名品牌汽車;
— 龐大銷售網絡遍及全國,如北京、上海、廣州、珠海、東莞、汕頭及發展快速的地區,如包頭、南昌、郴州、宜昌、呼和浩特、長沙、武漢及十堰等多個富庶城市;
— 旗下經銷店獲獎無數,2009年寶馬認定公司的宜昌寶馬經銷店為中國十大優質寶馬經銷店之一,而湖北奧迪經銷店於2009年奧迪市場推廣比賽中榮獲銀獎;
— 目前經營22家4S經銷店,計劃於2011年底及2012年底分別新增26家及20家;
— 截至2010年12月底為止財年預測盈利將不少於2.74222億元人民幣,年猛增83.03%;
— 集資金額的85%用以新增分店、5%用來擴充物流服務、餘額撥作一般營運用途,全數用到主營業務裡頭;
— 除了中投、惠理(00806)、中國人壽及新加坡淡馬錫等出資之外,佐治‧索羅斯的兒子羅伯特‧索羅斯也有意認購股份;

利淡
— 國內經濟順利保八,中央政府可能於明年取消或逐步取消國民購買汽車的相關優惠政策;
— 須知其2009年新車銷售收入佔到總營收的93.6%,但是各個車廠授予的經銷授權不是獨家經銷權,而且該等經銷合同存在1-3年期限,存在貨源不穩的風險;
— 毛利率僅只2-10%;
— 截至2010年12月底為止財年預測溢利將不少於2.74222億元人民幣(折合0.1371元人民幣),相當於2010年招股區間預測市盈率介於42.52-53.77倍,又相當於2011年招股區間預測市盈率介於15.8-19.98倍,比對同業大昌行(01828)的15倍(2011年預測市盈率13.8倍)及中升控股(00881)的28倍(2011年預測市盈率18倍),是次公售股份作價顯然不便宜;


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率:0.66→0.75→0.96
速動比率:0.44→0.52→0.82

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:608.54%→372.64%→78.49%
總債項/資本運用:573.82%→320.94%→74.83%

股東權益回報率:48.43%→37.31%→32.85%
資本運用回報率:45.66%→32.14%→31.32%
總資產回報率:2.70%→2.34%→5.81%

經營利潤率:2.60%→2.86%→4.52%
稅前利潤率:1.80%→1.59%→3.98%
邊際利潤率:1.09%→1.11%→2.93%

存貨週轉率:12.26→9.83→16.87


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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