香港新股上市分析：華能新能源股份有限公司(00958)

利好
— 發展新能源是國家「十二．五」規劃當中明確的政策大方向，中國政府鼓勵及扶持可再生能源行業的發展，表明於2020年以前主要能源之中15%將要來自於風力、太陽能及核能等新能源，另2009年底舉行的哥本哈根氣候大會，總理溫家寶提出2020年中國的單位GDP能耗須在2005年的基礎上降低40-45%，從而減低依賴石油的程度及大幅降低二氧化碳的排放量；
— 中國是2009年全球新增裝機容量最多的國家，風電總裝機容量排名全球第二，僅次於美國，根據BTM預測，2009-2014年中國風電總裝機容量複合年增長率達到32.3%，待到2011年底以前，預計中國將要成為世界最大的風電市場；
— 2007年至2009年裝機容量及電力銷售收入之複合年增長率分別達到246.2%及204.1%，根據BTM的數據，截至2009年12月31日，按照風電總裝機容量計算，公司是中國第三大風力發電企業；
— 內地電網企業必須全購其電網覆蓋地區之內可再生能源項目產生的發電量，再者，風電的上網售電價比同省份火電的上網售電價來得高；
— 旗下太陽能項目正在進行13項前期準備工作；
— 母公司現時持有超過90萬千瓦的風機資產有望於5年之內逐步注入公司；
— 中國國家電網、中國銀行(03988)、華能資本與WLR成立的聯營公司CEIF、中國誠通及淡馬錫等多家基礎投資者認購1.6億美元股份，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 大約15%的集資金額用來償還貸款；
— 內蒙古及遼寧電網不強，過往曾經發生局部限電上網的情況；
— 預料裝機容量不斷增加，其負債比率勢將隨之而起；
— 2010及2011財年預測盈利分別達到5.113億元人民幣(折合每股預測盈利0.0617元人民幣)及14.5億元人民幣(折合每股預測盈利0.175元人民幣)，即為2010及2011財年招股區間預測市盈率分別介於41.4-55.29倍及14.6-19.49倍，比對龍頭同業龍源電力(00916)之2010年預測市盈率大約26倍，及假設龍源電力之2011年預測盈利將要猛增五成，即該年預測市盈率17.33倍左右，顯然撿不到是次公售股份的便宜；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：2.05→0.48→0.37
速動比率：2.04→0.48→0.37

長期債項/股東權益：202.82%→264.98%→344.26%
總債項/股東權益：223.73%→408.10%→457.21%
總債項/資本運用：64.25%→98.31%→92.50%

股東權益回報率：1.24%→3.18%→10.24%
資本運用回報率：0.35%→0.77%→2.07%
總資產回報率：0.32%→0.49%→1.49%

經營利潤率：20.49%→28.02%→66.18%
稅前利潤率：14.49%→16.80%→39.15%
邊際利潤率：5.35%→8.27%→28.79%

存貨週轉率：96.61→355.44→6,560.37


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