香港新股上市分析：世達科技(控股)有限公司(01282)

利好
— 根據市場研究公司iSuppli Corporation的資料，2009年電容觸控板之總體市場規模達到3.79億件，估計待到2013年將要進一步增加到7.75億件，複合年增長率高達19.58%，若按金額計算，2009年相關市場規模達到5.37億美元，估計待到2013年將要增加到9.83億美元，複合年增長率約莫16.32%，而估計用於手機及智能手機的電容觸控板之收益從去年的5,655萬美元猛增到2013年的1.55億美元左右，複合年增長率28.67%；
— 根據iSuppli Corporation的資料，正在美國掛牌上市的電腦觸控板ODM供應商Synaptics佔到2008年全球觸控板市場的59.1%，打從1998年起至目前，公司為Synaptics生產觸控板產品，Synaptics的客戶包括華碩、宏碁、戴爾、惠普、索尼、東芝及Gateway等；
— 根據IDC的報告，2006-2009年筆記本電腦的付運量大約4.99億部，期間，公司的電容觸控板付運量已然高達2.458億件，足見公司是一家領先的電容觸控板供應商；
— 時至今日，公司積極拓展指紋辨識ODMs/OEMs產品、無線充電器及環保等離子燈等新產品，業務已經趨向多元化，有效減低過於依賴電容觸控板這單一產品(過去幾年，來自於電容觸控板的收入佔到總體收入的九成以上，時至今日，該佔比已然大幅降至今年上半年的57.9%)的風險，再者，該等產品的毛利率均達到三十多個巴仙，高出電容觸控板的毛利率；
— 社會人士對個人私隱資料愈來愈重視，用於各式各樣電子產品的指紋識別身份技術的需求勢必大幅提高；
— 2009年中國內地道路街燈大約2,800萬盞，當中大約150萬至200萬盞街燈或需更換，而各大城市用來替換傳統光源之環保街燈(包括比對LED燈的生產成本更加低的等離子燈)的需求平均達到10萬盞以上；
— 傳聞中國東北省政府致力推動使用環保等離子燈；
— 2007-2009財年之權益持有人應佔溢利分別是7,962.6萬港元、8,604.5萬港元及1.51655億港元，估計截至2010年12月底為止財年之權益持有人應佔溢利將不少於2.05億元人民幣，同比猛增35.18%，顯示其業績正在快速成長；
— 估計截至2010年12月底為止財年之權益持有人應佔溢利將不少於2.05億港元(折合每股溢利不少於0.0714港元)，相當於2010年招股區間備考全面攤薄市盈率介於11.9-14.7倍，股份作價尚且合理；
— 集資金額當中33%用於購買及升級生產及測試裝備、26%進行研發、13%用於新技術的潛在收購或與外界人士合作的儲備、9%用於未來垂直整合收購的儲備、9%用於未來3年新建廠房、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 截至2010年12月3日當天，主要合作夥伴之一宸鴻光電(TPK)(台灣上市公司，股票代號：3673)之收市價為733元新台幣(以每股首發價220元新台幣於2010年10月22日在台灣證券交易所掛牌上市)，珠玉在前；
— 是次公售8.61億股股份(8.61億股/4,000股 = 21.525萬手)，規模細小，不能抹煞因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次公售8.61億股股份當中1.435億股是舊股；
— 正值中央政府致力內需取代出口帶動國內經濟轉型，通過增加內地民眾的薪資鼓勵他們消費，這樣將無可避免勞工成本上漲，公司現時聘用5,000名內地工人，預期經營成本只得愈來愈高；
— 人民幣升值必然影響到業績的表現；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：0.62→0.70→0.87
速動比率：0.43→0.59→0.69

長期債項/股東權益：29.46%→-.--%→20.24%
總債項/股東權益：119.39%→76.85%→120.01%
總債項/資本運用：92.22%→75.57%→99.81%

股東權益回報率：124.38%→56.53%→62.64%
資本運用回報率：96.07%→55.59%→52.10%
總資產回報率：25.02%→18.68%→17.88%

經營利潤率：16.11%→13.56%→19.38%
稅前利潤率：14.44%→12.93%→18.43%
邊際利潤率：11.81%→11.48%→17.07%

存貨週轉率：15.18→22.77→8.41


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