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星期四, 2月 02, 2017

香港新股上市分析:善樂國際控股有限公司(01660)

利好
  • 根據F&S報告,於2015年,是香港第三大建築機械貿易公司,市場佔有率約4.1%,也是香港最大型地基機械貿易公司,同期的市場佔有率為約28.3%。而就租賃業務而言,是香港第二大電力及能源機械租賃公司,市場佔有率約8.9%;
  • 在香港建築機械服務行業擁有至少17年經驗;
  • 擁有一支逾600台電力及能源機械的租賃機隊,包括多款不同型號及標準的發電機及空氣壓縮機;
  • 在五大客戶及供應商之中,已與他們建立逾十年的業務關係;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年,公司權益持有人應佔溢利分別約1,256.3萬港元、2,944.7萬港元、及3,298.5萬港元,複合年增長率約62.04%;
  • 集資淨額當中(i)約54.7%將用於購置機械,以擴充租賃業務規模及能力、(ii)約43.8%將用於購置機械,以擴充運輸業務規模及能力、(iii)約1.5%將用於撥付營運資金及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售發售股份數目360,000,000股股份(360,000,000股/8,000股 = 4.5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 是次公售360,000,000股股份當中60,000,000股為銷售股份(即舊股佔比約16.67%);
  • 公司在香港提供建築機械貿易及租賃服務,業務包括:(i)主要為地基機械及鑽孔配件的建築機械貿易、(ii)主要為電力及能源機械的建築機械租賃、及(iii)於2015年7月開始以吊臂式貨車提供本地運輸服務,股份沒有很強的賣點;
  • 建築機械貿易及租賃行業競爭激烈;
  • 通常不會與客戶訂立任何長期租賃合約,不保證現有客戶於未來的建築項目中將再次聘用;
  • 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月,首五大客戶於同期分別佔收益約60.4%、54.7%、59.3%及54.4%,同期最大客戶分別佔收益約27.4%、23.4%、21.0%及18.2%,相當部分收益來自少數的客戶;
  • 與首五家供應商就其產品於香港市場的代理權訂立獨家經銷協議,據此進行的採購於截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年7月31日為止四個月的採購總額分別佔約41.5%、42.2%、48.2%及41.8%;
  • 收取客戶的付款僅為港元,但一般利用港元、美元、日圓及歐元支付採購款項,承擔外匯風險;
  • 有關公共項目的政治爭議、受影響公眾人士的政治阻撓及反對或法律行動令撥款議案延遲審議等因素,可能導致公共項目延遲動工;
  • 根據技術通告,在香港非道路移動機械規例下獲豁免受規管機械將於2015年6月1日起逐步被淘汰,而獲豁免受規管機械(包括發電機、風機、挖泥機及履帶吊機)將不可參與估計合約價值超過2億港元的任何公共工程的新基本工程合約(包括設計及建造合約)及2019年6月1日前的招標項目;
  • 新機械的成本可能上升,或使更換機械的開支大幅上升;
  • 建築業面對日常營運中發生火災、水災、盜竊或其他意外而面臨物業及建築機械的損失或損壞等常見風險;
  • 於2014年、2015年3月31日及2016年11月30日,流動負債淨額分別約為1,187萬港元、1,370.6萬港元及920萬港元;
  • 截至2015年7月31日為止四個月及2016年7月31日為止四個月,收益分別約8,132.6萬港元及5,848.4萬港元,同比下跌44.56%;
  • 截至2015年及2016年7月31日為止四個月,經營溢利分別約1,230萬港元及806.7萬港元,同比下跌34.41%;
  • 截至2016年3月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利約3,298.5萬港元(折合每股溢利約0.0275港元,=3,298.5萬港元/12億股),相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.35-0.4港元)往績市盈率介於12.73-14.55倍;

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率:0.77→0.84→1.11
速動比率:0.66→0.68→0.96

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→8.54%
總債項/股東權益:27.88%→19.24%→32.44%
總債項/資本運用:23.53%→16.38%→26.46%

股東權益回報率:22.43%→34.46%→27.85%
資本運用回報率:18.94%→29.35%→22.72%
總資產回報率:10.60%→15.94%→14.38%

經營利潤率:13.82%→17.26%→19.77%
稅前利潤率:13.40%→17.01%→19.43%
邊際利潤率:11.13%→14.19%→16.06%

存貨周轉率:34.45→18.06→12.59


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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