香港新股上市分析：大地教育控股有限公司(08417)

利好

• 根據行業報告，以2015年就於英國、澳洲及加拿大升讀中學教育及高等教育課程向香港學生提供海外升學顧問服務而產生的收益計算，公司是香港第六大海外升學顧問服務供應商(市場佔有率約7.6%)；
• 已與網絡內超過600名海外教育機構訂立代理協議，涉及超過700間學校；
• 網絡內的海外教育機構包括多間著名學府或在其學習課程中與該等學府合作(九間於QS 2015/16年世界大學排名名列前100位)及多間知名英國中學(其中四間於The Sunday Times Schools Guide 2015所公佈英國私立中學排名中排名前50位)；
• 網絡內的海外教育機構提供廣泛的升學課程，涵蓋不同階段教育，特別是(i)中學教育—學生年齡通常為12歲或以上(例如英國寄宿學校課程)、(ii)高等教育—學生年齡通常為16歲及以上(例如預科課程、文憑、本科生及研究生課程)、及(iii)短期課程(例如英語及暑期課程)；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2015年及2016年7月31日為止四個月，分別成功安排801名、892名、887名、109名及145名學生升讀網絡內的海外教育機構；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2015年及2016年7月31日為止四個月，收益分別約為2,283.5萬港元、2,504.4港元、2,536.7萬港元、435.7萬港元及521.3萬港元；
• 集資淨額當中(1)10.1%用作擴充及翻新現有辦事分處、(2)29.8%用作增聘額外顧問及支援人員、(3)42.5%用作加強品牌知名度、(4)1.4%用作擴闊海外教育機構網絡、(5)5.8%用作提升資訊科技系統、(6)7.7%用作舉辦大型展覽、以及(7)2.8%用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售437,600,000股股份(437,600,000股/10,000股 = 4.376萬股)，規模不大，不能抹煞於股份上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模不大，預計股份流動性不高；
• 是次公售437,600,000股股份當中有240,000,000股為待售股份(即舊股佔比約54.84%)；
• 通常於九月及十月錄得最高收入，其時正值英國及澳洲海外教育機構的大多數升學課程普遍開課，其次則是一月至三月，即英國及澳洲高等教育、基礎及銜接課程春季入學之時，由於基於收益確認的時間，因此業績受季節因素影響；
• 業務的可持續發展依賴品牌的市場名聲；
• 來自英國及澳洲海外教育機構的收益分別佔截至2014年、2015年及2016年3月31日止三個財年及截至2015年及2016年7月31日為止四個月總收益分別約87.3%、86.7%、86.2%、85.3%及90.4%，英國及澳洲的升學格局出現任何重大變動均可能對業務及財務表現造成嚴重不利影響；
• 收益主要按客戶所在地的外幣計值，包括英鎊、澳元、美元及加元，存有匯率變動風險；
• 客戶嚴重拖欠付款或未能付款均可能影響營運資金及現金流量；
• 財務表現及經營業績將受到非經常上市開支影響；
• 非全資附屬公司金冠亦從事提供海外升學代理服務，因此可能與公司競爭；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年及截至2015年及2016年7月31日為止四個月，公司權益持有人應佔溢利分別約1,016萬港元、1,097.2萬港元、839.9萬港元、111.1萬港元及27.1萬港元；
• 截至2016年3月31日為止財年，公司權益持有人應佔溢利約839.9萬港元(折合每股溢利約0.0048港元，=839.9萬港元/17.504億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於0.3-0.34港元)往績市盈率介於62.52-70.86倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.62→2.14→4.77
速動比率：1.62→2.14→4.77

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：65.38%→31.33%→12.27%
總債項/資本運用：61.29%→30.05%→12.03%

股東權益回報率：111.46%→97.16%→54.86%
資本運用回報率：104.49%→93.20%→53.76%
總資產回報率：48.52%→53.57%→42.50%

經營利潤率：58.75%→58.05%→45.87%
稅前利潤率：58.75%→58.05%→45.87%
邊際利潤率：44.49%→43.81%→33.11%

存貨周轉率：0→0→0


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