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星期日, 12月 04, 2011

香港新股上市分析:中國多金屬礦業有限公司(02133)


利好
— 雲南省政府鼓勵進行探礦活動及由大型採礦公司整合有色金屬礦場。根據赫氏報告,按照礦場金屬產量計算,雲南省是中國第二大有色金屬生產省份;
— 有鑑於精煉鉛及鋅的需求不斷上升,因而導致中國的鉛及鋅精礦供應嚴重短缺,鉛、鋅及銀市場需求及價格存在上升的契機;
— 有色金屬精礦生產商享有有色金屬價值鏈之中的高邊際利潤;
— 獅子山礦場覆蓋面積3.20平方公里,採礦許可證為期15年,直到2026年4月屆滿;
— 公司現時於雲南省擁有及營運一個豐富的大型高品位的鉛鋅銀多金屬礦場獅子山礦場(鉛、鋅及銀估計平均資源及儲量品位分別為9.4%及9.3%、6.0%及6.0%、256噸克及250噸克,遠高於中國鉛地下礦場、鋅地下礦場及銀礦石的含銀量標準的行業平均品位3.3%、5.4%及100噸克),是雲南省最大的鉛及鋅純採礦公司,擁有大量高品位的銀儲量;
— 獅子山礦場產出的精礦產品含銀量高,來自於該礦場的銀的收益高於總體現金成本及總生產成本,銀的收益已然足以回收總體成本有餘;
— 公司已於今年10月開始進行商業生產,現時採礦能力為每日700噸,根據獅子山礦場的JORC礦石儲量802.4萬噸,當中包括74.59萬噸鉛金屬、47.73萬噸鋅金屬和2,000噸(大約6,430萬盎司)銀金屬,及估計目前生產水平於2011年為每年4.8萬噸(每日350噸)、2012年為每年41.9萬噸(每日1,270噸)及由2013年起為每年66萬噸(每日2,000噸),預計獅子山礦場的礦石儲量可支持約12.5年的礦場營運;
— 根據合資格人士的報告,獅子山礦場的現有界定資源日後極有可能擴充;
— 已從雲南省鎢錫多金屬礦場蘆山礦場取得獨家長期低成本多金屬鎢錫原礦供應;
— 公司也擁有雲南省鉛鋅銀多金屬礦場大竹棚礦場的探礦權,覆蓋15.19平方公里的面積,有效期從2011年4月至2014年4月為止;
— 為要採掘雲南省豐富的有色金屬資源,已就收購李子坪礦訂立協議,預計該收購將於2012年5月完成;
— 與大礦山公司獨立第三方股東奚萬黎訂立了一份可於2011年5月起18個月期間內認購大礦山礦場(一個鉛鋅銀多金屬礦場,採礦許可證覆蓋面積為1.56平方公里,按金屬含量計算,鉛及鋅資源不少於40萬噸,所含鉛、鋅及銀的品位分別不少於3%、7%及50噸克,現時採礦能力大約每日500噸,而選礦能力大約每日100噸)採礦權協議;
— 集資金額當中60%用來收購及開發其他有色金屬及貴金屬資源、22%用於有關大竹棚礦場及蘆山礦場、18%提升獅子山礦場的採礦能力及擴充獅子山礦場的尾礦儲存設施容量,全數用到主營業務裡頭;
— SAIF Partners IV L.P.擔任基礎投資者,認購3,000萬美元股份,股份設有6個月禁售期;

利淡
— 於往績記錄期間尚未自營運之中產生收益,因而從2009年4月23日至2009年12月31日期間、截至2010年12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月公司虧損分別為150萬元人民幣、510萬元人民幣及2.456億元人民幣;
— 2010財年公司擁有人應佔虧損484萬元人民幣,造成該財年現金及等同現金減少489.5萬元人民幣,截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合虧損預測更加高達2.466億元人民幣;
— 預計5家礦場的總資本開支達到16.53億元人民幣,不過是次公售5億股股份,而最高發售價為每股2.54港元,即未扣除任何上市費用的集資金額最多只有12.7億元人民幣,顯然不足應付未來總資本開支的需求,因此日後極有可能需要二次集資或借貸;


財務比率(12/2009→12/2010)

流動比率:0.83→0.36
速動比率:0.83→0.36

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%
總債項/股東權益:-.--%→-.--%
總債項/資本運用:-.--%→-.--%

股東權益回報率:-.--%→47.81%
資本運用回報率:-.--%→210.07%
總資產回報率:-.--%→-.--%

經營利潤率:-.--%→-.--%
稅前利潤率:-.--%→-.--%
邊際利潤率:-.--%→-.--%

存貨周轉率:-.--→-.--


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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