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星期三, 10月 24, 2007

香港新股上市分析:明輝國際控股有限公司(3828)

利好
— 香港金融市場還沒有一次性旅遊護理用品產銷商的股份掛牌上市,股份屬於物以稀為貴;
— 業務具有2008年北京奧運概念;
— 公司業務因中國酒店行業的景氣持續蓬勃而受惠;
— 集資金額的大多數將要用以加強生產(大約42.1%)、進行銷售及市場推廣活動(大約21.2%)、購入及/或設立原材料和供應品上游生產線來加強採購(大約5.3%);
— 2005年度與2006年度全年純利分別是5,500.2萬元及9,235.4萬元,按年升1.08倍及67.9%,而今年上半年純利5,974.2萬元,也大幅上升40.31%,顯示出業務的高成長率;
— 上年度整體毛利率接近30%,上升2.1%,處於行業裡頭的高水平;
— 新建廠房即將投產,預計年產能增加20-60%;
— 中國連鎖式經濟型酒店的崛起及持續擴張對擴大公司的銷售額度絕對有利;
— 2007年預測市盈率介於13.6-16.2倍,考慮到公司具備2008年北京奧運及中國旅遊/商務概念,是次發售價算不上昂貴;
— 市傳新加坡基金甚至中東資金也覬覦是次即將掛牌上市的股份;

利淡
— 是次全球發售1.77億股股份(即1.77億股/1,000股 = 17.7萬手),數量不多,預計股份掛牌上市以後的流動性著實不高;
— 今年上半年純利5,974.2萬元,增加40.31%,但是,公司估計今年純利將要不少於1.11億元,增長19.65%,換句話說,預計今年下半年純利5,075.8萬元,微升1.97%,存在隱憂;
— 佔去總成本超過一半的原材料及預期人民幣持續升值,將要不利公司業績;
— 早前供應中國製造含有「二甘醇」的牙膏,美國食品及藥物管理局(FDA)保有控訴權,就算公司願意賠償兩家美國分銷商350萬元,但是,未知事件是否就此完滿解決?


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:0.97→1.05→1.19
Ø 速動比率:0.72→0.80→0.95
註:儘管速動比率仍然少於1,不過,比率正在不斷增加意味公司的短期變現能力趨強。

Ø 長期債項/股東權益:0.20%→4.38%→0.00%
Ø 總債項/股東權益:24.72%→30.08%→7.31%
Ø 總債項/資本運用:24.54%→28.71%→7.29%
註:債務處於健康水平。

Ø 股東權益回報率:28.34%→48.24%→56.12%
Ø 資本運用回報率:28.14%→46.04%→56.01%
Ø 總資產回報率:11.27%→18.64%→22.77%
註:股東權益回報率、資本運用回報率及總資產回報率的數據理想,而且不斷優化,讓人感到鼓舞。

Ø 經營利潤率:10.26%→13.50%→16.15%
Ø 稅前利潤率:10.26%→13.50%→16.16%
Ø 邊際利潤率:7.54%→10.84%→13.44%
註:過去幾年,幾項利潤率每年增加大約3%,實在不錯。

Ø 存貨週轉率:10.20→11.58→12.31


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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