香港新股上市分析：中國融眾金融控股有限公司(03963)

利好

• 公司在湖北省融資租賃公司之中擁有最悠久的經營歷史；
• 根據歐睿國際，於2015年3月31日，以總資產人民幣17.3億元在當地名列首位；
• 武漢市及湖北省為華中地區的樞紐，公司自2008年成立以來，持續專注於武漢市及湖北省其他地方中小企業的融資需要，於2015年7月31日，擁有86名涉獵不同行業的活躍客戶；
• 多年來，在滿足湖北省若干主要產業(包括激光加工、塑料、工業加工、紡織及成衣以及酒店及休閒)的融資需要方面累積了知識及經驗，並已積極採取措施進軍具有增長潛力的運輸(汽車和飛機)、醫療設備及教育設備行業；
• 截至2015年3月31日為止三個財年、截至2014年7月31日為止四個月以及截至2015年7月31日為止四個月，收益分別為1.81817521億港元、2.20376318億港元、2.26942893億港元、7,091.5433萬港元以及8,122.8525萬港元；
• 集資金額當中約60%用作在湖北省擴展融資租賃業務的資金、約30%用作在中國其他與武漢市動態相似的城市及其他湖北省城市發掘融資租賃相關業務商機、及約10%用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次全球公售100,000,000股股份(100,000,000股/1,000股=10萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 近期中國經濟整體放緩；
• 金融服務行業的競爭日益激烈；
• 利率上升可能增加借款成本；
• 設備價格急升可能導致對融資租賃業務的整體需求下降；
• 業務營運以銀行借款、經營現金流及股東資金支持，在很大程度上受到流動資金風險影響；
• 於往績期間，絕大部分收益源自湖北省；
• 絕大部分收入來自中小企業，與大企業相比，中小企業較易受市況、競爭及整體經濟狀況方面的不利變動所影響，因此存有較大違約風險；
• 於2013年、2014年及2015年3月31日以及2015年7月31日，最大往來銀行分別佔總銀行借款47.7%、58.3%、62.8%及57.5%；
• 於截至2013年、2014年及2015年3月31日為止財年以及截至2015年7月31日為止四個月，以收益計的首五大客戶分別佔總收益36.5%、40.0%、42.3%及47%，同期以收益計的最大客戶分別佔總收益的22.0%、18.0%、18.4%及17.5%；
• 若干客戶的上游客戶(大部分為國有企業)因非常嚴謹的內部控制規定而延遲結算及銀行收緊融資，因而面對短期流動資金問題，導致於2015年7月31日為止四個月，加強審查資產比率由2015年3月31日的9.5%增加至2015年7月31日的11.2%；
• 就租賃應收款項的減值虧損作出的撥備未必足以彌償日後信貸虧損；
• 業務有匯兌風險；
• 截至2015年3月31日為止三個財年、截至2014年7月31日為止四個月以及截至2015年7月31日為止四個月，溢利分別為6,704.2159萬港元、7,024.7863萬港元、6,556.3164萬港元、2,392.9639萬港元以及2,165.4217萬港元；
• 根據指示性發售價的中位數每股股份2.30港元，預期產生與全球發售有關的上市開支金額約4,120萬港元，其中1,620萬港元於往績期間計入損益，至於餘下開支2,500萬港元，預期於截至2016年3月31日為止財年將1,240萬港元計入損益並將餘額1,260萬港元撥充資本，因此截至2016年3月31日為止財年的財務業績可能受重大非經常性上市開支負面影響；
• 截至2015年3月31日為止財年溢利為6,556.3164萬港元(折合每股溢利約0.1639港元，= 6,556.3164萬港元/4億股)，相當於財年招股區間市盈率介於12.87-15.13倍，不吸引；

財務比率(03/2013→03/2014→03/2015)

流動比率：1.60→1.53→1.91
速動比率：1.60→1.53→1.91

長期債項/股東權益：127.45%→116.87%→88.69%
總債項/股東權益：230.99%→164.43%→165.46%
總債項/資本運用：77.51%→63.44%→76.90%

股東權益回報率：15.17%→12.92%→10.76%
資本運用回報率：5.09%→4.98%→5.00%
總資產回報率：3.57%→3.51%→3.15%

經營利潤率：49.10%→52.38%→46.90%
稅前利潤率：49.10%→42.88%→40.43%
邊際利潤率：36.87%→31.88%→28.89%

存貨周轉率：0→0→0


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