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星期二, 12月 29, 2015

香港新股上市分析:保發集團國際控股有限公司(03326)

利好
  • 公司是香港頂尖優質珠寶製造商及批發商之一,擁有約30年歷史;
  • 根據IPSOS報告,按收益總額計算,於2014年,公司在香港面向高端優質珠寶零售分部之優質珠寶製造及出口業中排名第二,佔香港珠寶製造及出口業收益總額市場份額約5.6%;
  • 為迎合客戶對設計較簡單的吊墜、手鐲、項鏈及手鏈的需求及喜好,相應調整生產,生產設計較簡單的產品,該等產品的平均單位價格較低,乃由於生產該等產品所用原材料較少、耗費時間較短;
  • 集資金額當中(1)約37.5%將用作聘用擁有相關經驗的銷售團隊,以擴充中東及歐洲高端市場及參加知名且高端的歐洲珠寶展、(2)約32.9%將用作購入新三維打印機以升級現有生產設施,並取代用作鑲嵌、切割及電鍍寶石的設備及機器、於保發工廠安裝射頻識別存貨系統、及聘用和培訓擁有相關技藝及經驗的額外員工、(3)約22.0%將用作品牌發展,包括透過聘請專業市場營銷團隊投資於品牌形象升級活動、翻新香港辦事處及迪拜辦事處的貴賓陳列室,為高端客戶提供更完善的服務及設立不同的生產線,以生產設計相對簡約及批發價較低的高質素優質珠寶,以進一步擴展客源、(4)約4.7%將用作在各個珠寶展引進射頻識別存貨技術,以收集訪客消費習慣的電腦化數據,從而提升客戶關係管理系統、以及(5)約2.9%將用作額外營運資金及其他一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售112,500,000股發售股份(112,500,000股/3,000股 = 3.75萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性不高;
  • 優質珠寶製造及批發(出口)行業競爭高度激烈;
  • 業務性質有安保與運送的風險;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,售予首五大客戶的銷售額分別約佔總收益的21.3%、19.9%、18.9%及23.6%,而售予最大客戶的銷售額分別約佔總收益的8.5%、6.8%、5.9%及6.9%;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,自首五大供應商的採購額分別約為3.716億港元、3.535億港元、3.483億港元及1.356億港元,分別佔總採購額約94.7%、96.1%、96.1% 及94.2%,而自最大供應商的採購額分別約為2.185億港元、2.303億港元、2.39億港元及9,600萬港元,分別佔採購額約55.7%、62.6%、66.0%及66.7%,明顯依賴少數主要供應商;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年及截至2015年6月30日為止六個月,於迪拜交付的銷售所產生的收益分別約為2.828億港元、2.751億港元、2.628億港元及1.238億港元,分別約佔同期總收益的52.1%、51.3%、50.9%及46.6%,同期,向中東客戶進行的銷售分別約為3.098億港元、2.994億港元、2.855億港元及1.334億港元及佔同期銷售總額約57.1%、55.8%、55.3%及50.2%,一直非常依賴中東市場;
  • 製造優質珠寶產品所使用的主要原材料為鑽石及黃金,截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年6月30日為止六個月,鑽石及其他非鑽石類寶石成本分別約佔已售貨品成本的58.1%、63.5%、67.1%及69.0%,而黃金成本分別約佔已售貨品成本的35.2%、28.1%、23.8%及24.1%,原材料價格波動可能對業務造成重大不利影響;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年以及截至2015年6月30日為止六個月,公司的優質珠寶產品平均單位價格分別約為9,433港元、9,420港元、8,869港元及8,941港元;
  • 中國勞工成本存有普遍上升的趨勢;
  • 由於與受到美國、歐盟、聯合國或澳洲以及其他相關制裁當局不斷變化的經濟制裁的若干國家的客戶進行業務,可能受到重大不利影響;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年、以及截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,毛利率分別為23.08%、30.01%、29.16%、30%及28.04%,波動;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年,收益分別約為5.42831億港元、5.36293億港元及5.16154億港元,而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,收益分別約為2.81391億港元及2.65803億港元,有持續下行的趨勢;
  • 截至2012年、2013年及2014年12月31日為止三個財年,溢利分別約為8,098萬港元、1.07049億港元、9,043.9萬港元,而截至2014年6月30日為止六個月及截至2015年6月30日為止六個月,溢利分別約為5,491.9萬港元及4,194.8萬港元,也有下行的趨勢;

財務比率(12/2012→12/2013→12/2014)

流動比率:2.53→4.98→2.10
速動比率:1.07→2.70→1.03

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:16.53%→9.04%→33.72%
總債項/資本運用:16.40%→8.99%→33.59%

股東權益回報率:40.49%→30.50%→25.03%
資本運用回報率:40.16%→30.31%→24.93%
總資產回報率:26.45%→24.88%→16.33%

經營利潤率:16.64%→22.72%→19.48%
稅前利潤率:16.64%→22.72%→19.48%
邊際利潤率:14.92%→19.96%→17.52%

存貨周轉率:3.55→3.05→2.53


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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