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星期一, 12月 01, 2014

香港新股上市分析:環球信貸集團有限公司(01669)

利好
  • 根據Ipsos資料顯示,公司是香港十大持牌貸款人之一;
  • 於2011年、2012年及2013年12月31日以及2014年5月31日,活躍貸款賬戶(活躍貸款賬戶指於所述日期存在及有未償還款項的借款人賬戶,已全數結清或撇銷的貸款賬戶分類為不活躍賬戶)分別有170個、304個、444個及457個,活躍貸款組合分別約為1.977億港元、6.733億港元、7.78億港元及6.28億港元;
  • 自開業至今,一直提供無抵押私人貸款,在所提供數量有限的無抵押私人貸款中,主要向擁有香港居者有其屋計劃物業資產的個人客戶提供貸款,批出的無抵押私人貸款金額介乎10,000港元至765,000港元不等,合約期介乎九個月至十年。隨著業務增長,轉而專注於發展以香港物業資產作抵押的按揭貸款業務。主要按揭貸款產品有(i)物業一按貸款,貸款是以借款人的一按物業作抵押、及(ii)物業二按貸款,以借款人已作一按或較優先按揭的二按物業作抵押,目前僅接受位於香港的包括私人住宅物業、唐樓、村屋、零售及辦公室單位、車位、工業單位及土地等在內的住宅、商用及工業物業資產做為抵押品。就以住宅物業作抵押的貸款而言,在大多數情況下提供按揭成數不超過七成的物業一按貸款。至於物業二按貸款,在大多數情況下提供按揭成數不超過七成的按揭貸款(與所有先前按揭貸款合計)。對於非住宅物業,一般提供較低按揭成數的貸款。批出的按揭貸款金額介乎18,000港元至9,000萬港元不等,合約期介乎一個月至二十年不等。整個策略控制總體風險至較低水平;
  • 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年,收入分別約為3,118.9萬港元、5,754.8萬港元及1.2124億港元,複合年增長率約97.16%,同期公司權益持有人應佔溢利及全面收入總額分別約為1,810.3萬港元、2,339.9萬港元及4,451.8萬港元,複合年增長率約56.82%;
  • 集資金額當中約80%透過向現有及/或新客戶提供更多及/或金額更高的貸款而擴展按揭貸款組合、約10%用於市場推廣活動以提升公司在香港的品牌知名度及形象,包括在多個媒體平台投放廣告、及約10%用作提供營運資金及一般企業用途,全數用到主營業務裡頭;
  • 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/2,000股=5萬手),規模細小,不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況;
利淡
  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 根據Ipsos報告,於2013年12月,香港共有1,120名持牌貸款人,貸款行業競爭非常激烈;
  • 業務容易因經濟低迷與經濟前景不明朗因素,尤其是香港樓市表現而受到影響;
  • 香港政府推出措施壓抑物業市場的投機活動,可能減少對物業按揭貸款的需求;
  • 按揭貸款業務規模與公司能夠用於提供貸款的可動用資金額有直接關係,業務因未能取得特別是來自銀行及財務機構的融資而受到局限;
  • 物業二按貸款受限於較高級別按揭,信貸風險高於物業一按貸款;
  • 面對客戶可能拖欠貸款而產生的信貸風險;
  • 盈利能力與淨息差(即向客戶收取的利率與財務成本的差額)息息相關,業務受利率波動及公司的信貸狀況影響;
  • 貸款業務主要依賴:(i)經營活動所得現金流量、(ii)控股股東所提供墊款所得的資金、及(iii)銀行、財務機構及一名持牌貸款人提供的貸款及/或融資所得的資金,未必能夠從資金方尤其是銀行方面取得充足的資金以經營貸款業務;
  • 計劃持續通過廣告及市場推廣活動等手段以宣傳品牌及提升品牌知名度,預期相關成本持續上升;
  • 截至2013年5月31日為止五個月及截至2014年5月31日為止五個月收入分別為4,993.4萬港元及4,134.8萬港元,減少17.2%,同期公司權益持有人應佔溢利及全面收入總額分別為1,968.9萬港元及1,190.9萬港元,倒退39.52%;
  • 截至2014年12月31日為止財年公司權益持有人應佔預測綜合溢利不少於3,000萬港元(折合每股溢利約0.075港元),相當於2014財年招股區間預測市盈率介於17.33-21.33倍,作價絕不便宜;

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率:0.95→0.89→0.91
速動比率:0.95→0.89→0.91

長期債項/股東權益:0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益:0.00%→770.30%→305.73%
總債項/資本運用:0.00%→770.30%→305.73%

股東權益回報率:50.40%→39.45%→42.87%
資本運用回報率:50.40%→39.45%→42.87%
總資產回報率:4.56%→2.30%→5.21%

經營利潤率:68.21%→48.81%→44.48%
稅前利潤率:68.21%→48.81%→44.48%
邊際利潤率:58.04%→40.66%→36.72%

存貨周轉率:0→0→0


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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