香港新股上市分析：百奧家庭互動有限公司(02100)

利好

• 根據艾瑞報告，2012年兒童教育市場佔中國兒童消費總額的21.4%；
• 根據艾瑞報告，按2013年收入計算，公司是中國最大的兒童在線娛樂目的地。而以2013年兒童網頁遊戲支出計算，公司佔到超過40%的市場份額，位居中國兒童網頁遊戲開發商榜首；
• 根據艾瑞報告，按百度搜索指數計，公司於2013年全年營運的五個虛擬世界皆穩居中國兒童網頁遊戲前12名；
• 大部分娛樂、在線學習及其他產品和服務均可與手機兼容；
• 旗下的虛擬世界享有非常強大的品牌認知，百田品牌在家長和孩子們中名聲鵲起；
• 多年來，公司已積累豐富知識，對兒童的行為和需求瞭如指掌，創造出既安全又有趣且切合兒童年齡的網頁內容，寓教於樂；
• 平均季度活躍賬戶從2011年的2,420萬增至2012年的4,090萬及進一步增加到2013年的5,880萬；
• 文化部於2011年在中國國際網絡文化博覽會授予「網絡遊戲新銳獎」，以及獲中國共青團於2012年向全國青少年推薦為「優秀文化產品」；
• 於2014年1月正式推出一個由奧奇傳說獨立出來的虛擬世界－奧奇戰記，並計劃於2014年推出另外兩個新虛擬世界；
• 公司於2013年11月與一家領先的中國電影製作公司簽訂諒解備忘錄，根據奧拉星虛擬世界及角色拍攝一部動畫電影；
• 截至2011年、2012年及截至2013年12月31日為止三個財年收入分別為人民幣8,324.1萬元、人民幣2.03243億元及人民幣4.54996億元，複合年增長率133.79%，同期經調整的純利(不包括股份酬金及可轉換可贖回優先股及衍生金融工具之公平值變動)為人民幣2,210萬元、人民幣7,770萬元及人民幣2.268億元，複合年增長率220.35%，業績迅速提高；
• 是次集資金額當中約35%用於開發於個人電腦及手機上可用的新虛擬世界，包括將於2014年推出的兩個新的虛擬世界、約30%用於為進一步擴張至個人電腦及手機在線教育及在線在線學習市場提供資金，包括在線教學平台問他的擴張及商業化、約25%用於擴張平面媒體、電影及電視節目製作等離線產品提供資金，例如，已經且計劃與第三方出版商及玩具製造商訂立額外合作協議，以許可彼等使用虛擬世界品牌及角色出版書籍及製造玩具、約5%為潛在戰略收購提供資金、餘下的約5%將用作營運資金及其他一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；

利淡

• 公司僅從2008年9月起開始營運，經營歷史有限；
• 所經營的虛擬世界數目有限，然而貢獻絕大部分的收益；
• 兒童在線行業及更廣泛的娛樂行業的競爭日漸激烈；
• 在線遊戲有生命周期問題；
• 目前大多數的收益仍來自使用產品的孩子們的零花錢；
• 兒童用戶可能沒有節制地使用互聯網及虛擬世界；
• 新產品未必能如舊產品同樣受歡迎或取得商業上的成功；
• 國內侵權行為始終揮之不去；
• 截至2013年12月31日為止財年經調整的純利(不包括股份酬金及可轉換可贖回優先股及衍生金融工具之公平值變動)為人民幣2.268億元(折合每股人民幣0.0803元)，相當於2013財年招股區間市盈率介於19.94-25.92倍，不甚便宜；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：1.55→1.95→2.46
速動比率：1.55→1.95→2.46

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→-31.59%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→1.85%

股東權益回報率：-17.46%→-69.87%→104.06%
資本運用回報率：7.72%→5.64%→-6.08%
總資產回報率：3.38%→2.98%→-3.78%

經營利潤率：29.17%→43.41%→54.54%
稅前利潤率：6.91%→9.73%→4.08%
邊際利潤率：3.25%→3.09%→-4.44%

存貨周轉率：0→0→0


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